Saylor眼中的2025基本面胜利：如何推动信贷投资在数字资产领域的突破

在最近的播客访谈中，MicroStrategy创始人兼CEO Michael Saylor系统阐述了比特币在2025年实现的机构级认可与金融基础设施完善。在他看来，比特币的真正进展并非体现在短期价格波动，而在于保险恢复、银行信贷接纳、税收政策明确等多重维度的突破——这些变化正在为以比特币为支撑的信贷投资打开全新的市场空间。

2025年：多重政策突破助推基本面完善

2025年对比特币而言可谓"收获年"。据Saylor统计，2024年约有30至60家公司的资产负债表上持有比特币，到2025年底这一数字已增至约200家，增长倍数达3倍以上。但数字背后的政策层面变化更为关键。

保险政策的恢复是首个突破。Saylor回忆，2020年MicroStrategy购买比特币时，保险公司立即终止了投保。整整四年间，即使公司资产负债表上持有200亿至400亿美元的比特币资产，也无法获得4000万美元的保单。这种局面在2025年彻底改变——主流保险公司重新开放了对比特币持有公司的承保。

会计处理的转变则进一步强化了机构认可。2025年，监管部门认可了上市公司采用公允价值会计方法来处理比特币资产，使得公司终于可以在财报上记录资本收益。同时，政府部门对长期困扰企业的问题——上市公司持有比特币是否需缴纳未实现资本利得税——给出了明确指导，消除了这一政策不确定性。

银行系统的态度转变最为显著。年初时，持有价值十亿美元的比特币资产几乎无法换取任何贷款。但到2025年底，美国大多数主要银行已开始接受以IBIT（比特币现货ETF）为抵押发放信贷，其中约四分之一的银行宣布计划直接以BTC为抵押进行信贷投资。进入2026年，摩根大通和摩根士丹利等投行也开始讨论比特币的买卖和交易。

监管协调同步推进。美国财政部提出了对加密资产纳入银行资产负债表的积极指导意见；CFTC和SEC主席均表态支持比特币和加密货币；芝加哥商品交易所（CME）的比特币衍生品市场也实现了商业化运作。更值得关注的是，比特币现货ETF建立了完整的创建与赎回机制——投资者可以用价值100万美元的比特币无缝兑换等额IBIT，反之亦然，且整个过程无需缴税。

短期价格波动vs长期趋势：改变评估周期是关键

在回答关于2026年价格走势的问题时，Saylor给出了出人意料的回答：根本没有意义去预测。

他强调，95天前比特币才创下历史新高，短期价格调整对长期投资者而言仅是买入机会。执着于100天或180天的价格走势是错误的时间偏好。他举例指出，历史上任何意识形态运动的推进都需要十年，有些甚至需要20年才能最终成功。如果目标是让比特币实现商业化和机构化，那么就不应该用周或月来评估进展。

用四年移动平均线观察比特币表现，会发现其呈现相当看涨的长期趋势。2026年对比特币而言将是意义非凡的一年，但这不是基于对短期价格的预测，而是基于对基本面持续改善的确信。对于那些能够看清大局的投资者而言，过去90天的价格波动只不过是积累更多比特币的机会。

财库公司未达饱和：全球4亿家企业都是潜在参与者

关于涌现出众多财库公司的现象，Saylor提出了一个有力论证：市场远未饱和。

当被问及是否担心市场无法容纳200多家公司购买比特币时，他反问："世界上有4亿家公司，你为什么认为只有10家可以购买比特币？为什么所有4亿家公司不能都购买比特币？"他指出，财库策略对不同类型的企业都有意义——亏损公司通过持有比特币能改善资产负债表；盈利公司则可放大投资回报。

例如一家年运营亏损1000万美元的公司，如果资产负债表上持有价值1亿美元的比特币并获得3000万美元的资本收益，那么该公司的整体表现是否真的应被批评？答案显然是否定的。

Saylor进而将比特币比作电力基础设施。公司持有电力系统是为了提高生产力，比特币则是数字时代的"通用资本"。它不是投机品，而是像工厂持有电力一样的生产力工具，任何企业都可以且应该将其作为资产配置的一部分。

问题的关键不在于公司是否购买比特币，而在于这些公司的核心运营是否持续亏损。批评购买比特币的行为本身是舍本逐末的，真正应该关注的是企业运营本身的财务表现。

Strategy转向数字信贷：用美元储备强化金融可信度

在被问及为何不直接成为银行时，Saylor阐述了MicroStrategy的战略定位——专注于成为全球最优秀的数字信贷提供商。

他指出，比特币是数字资本，Strategy则是数字信贷。这个市场潜力巨大。假设Strategy能占据全球国债和信贷市场的10%，那么总潜在市场规模达10万亿美元。与其扩展至银行业务而分散注意力，不如深耕数字信贷产品——打造公开交易、股息率达10%、账面净值比约为1至2的完美产品。

在这一战略下，积累美元储备的核心目的是提升公司信誉度。Saylor解释，购买数字信贷的投资者通常认为比特币和股票波动性过大。股票投资者追求高波动性和更多比特币敞口，而信贷投资者则要求最高的资产信誉度。持有充足的美元储备能够向信贷投资者传递出稳健形象，使数字信贷产品更具吸引力。

从产品角度看，未来市场前景广阔。比特币支撑的衍生品业务理论上可以比传统衍生品业务表现得更好；以比特币为抵押的交易所也能超越普通交易所；基于比特币资本的保险公司则几乎是一片空白——全球还没有一家保险公司以比特币作为主要抵押品或资本来源。这些都代表着尚未充分开发的巨大市场。

当前BTC交易数据参考：根据最新报价，比特币当前交易价格约为$88,390，较历史高点$126,080仍有空间。这种价格区间本身验证了Saylor关于"基本面优化、价格波动是机会"的论断——正是这样的调整期，为机构和企业进行信贷投资配置提供了更优的入场点。

数字资产与信贷投资的融合才刚刚开始，而MicroStrategy试图在这个新兴领域建立的数字信贷生态，可能会改变金融市场对比特币资产的运用方式，进而推动整个行业向更加成熟和规范化的方向发展。