「定投加槓桿」考驗的不只是收益，更是預期心理

有多少人因為看到槓桿能「放大收益」就跳進去，最後卻被帳戶的紅色數字嚇得失手賣出？投資中的預期心理往往比計算能力更決定成敗。在過去五年的BTC定投回測中，我們發現一個令人意外的真相：槓桿倍數越高，需要克服的心理障礙就越大，而實際帶來的額外收益卻幾乎微不足道。

預期心理如何誤導投資決策——五年數據的真相

許多投資者在選擇槓桿倍數時，習慣只看「理論最大收益」。在2025年年初BTC價格達$89.44K時，許多人會問：「為什麼不用3倍槓桿來最大化報酬？」但數據會給你一個醒悟。

五年的回測結果顯示：

• 現貨（1x）：曲線平滑上升，長期最穩定
• 2x槓桿：在多頭階段確實明顯放大利潤
• 3x槓桿：在絕大多數時間內表現不佳，多次「貼地爬行」

看似3x在最後反彈中略微領先2x，但這個勝利的代價是什麼？是數年來持續被消耗、被打擊的預期心理。

為什麼收益差距這麼小，風險卻成倍增長

這組對比數據揭露了槓桿的真實性價比：

• 1x轉2x：額外收益約$23,700
• 2x轉3x：額外收益只有$2,300

換句話說，增加50%的槓桿倍數，卻只帶來10%的收益增長。但風險呢？風險卻不是線性增長的。

想像一個投資者用3倍槓桿經歷了2022年的熊市。那一年，3x遭遇的最大回撤達到-96%，意味著需要上漲2400%才能回本。這已經不是投資，而是在玩火。而用2x槓桿的投資者，儘管也很痛苦，但只需要較低的漲幅就能恢復。

這就是預期心理最大的戰場：當你看著帳戶虧損超過90%時，「繼續定投」這個理性決策會變得無比困難。大多數人此時早已投降。

承受回撤的心理極限：-86% vs -96% 的差別

風險管理的本質不只是數字遊戲，更是心理遊戲：

• -50%的回撤：大多數投資者還能接受，甚至繼續定投
• -86%的回撤：需要+614%的漲幅才能回本，許多人開始動搖
• -96%的回撤：需要+2400%的漲幅才能回本，這時預期心理已經完全崩潰

3x槓桿在2022年熊市中本質上已經「數學破產」。它之後的任何收益，幾乎全部來自熊市底部之後的新投入資金，而不是曾經虧損部分的恢復。

對於大多數投資者而言，-96%根本不在「可承受風險」的清單內。你的預期心理設定是「我能承受-50%」，結果實際虧損了-96%，這時的心理衝擊會直接導致錯誤的決策。

波動率拖累的真實成本：3x槓桿為何失效

為什麼3x槓桿在長期表現這麼差？原因只有一句話：

每日再平衡+高波動=持續損耗

在震盪行情中發生了什麼？

• 漲→系統自動加倉
• 跌→系統自動減倉
• 不漲不跌→帳戶持續縮水

這就是典型的波動率拖累（Volatility Drag）。它的破壞力與槓桿倍數的平方成正比——3x槓桿承擔的是9倍的波動懲罰。

換句話說，BTC本身已經是高波動資產（7天漲跌-7.75%），當你加上3倍槓桿後，你面對的波動壓力就被放大了9倍。這種持續的波動折磨，最終也會摧毀你的預期心理——你無法持久地忍受帳戶數字的不斷波動。

現貨 vs 槓桿的風險調整收益——誰才是真正的贏家

當用風險調整後的收益指標（如Ulcer Index）來評估時，結論反轉了：

現貨單位風險報酬最高。槓桿越高，下行風險相對於報酬的「性價比」越差。3x長期處於深度回檔區，帳戶長期「趴在水下」，幾乎不給投資者正面的心理反饋。

這才是真正的問題所在——不只是收益數字，還有預期心理的持續磨損。每一次看著帳戶虧損，心中的信念都會被削弱一分。

最終建議：時間是你的盟友，還是敵人？

BTC本身已經是高風險、高收益的資產。過去五年的數據給出了清晰的答案：

• 現貨定投：風險收益比最優，最容易長期執行，對預期心理最友善
• 2x槓桿：可以作為激進投資者的選擇，但前提是心理素質足夠強
• 3x槓桿：長期性價比極低，邊際收益衰減嚴重，極易誘發預期心理崩潰

如果你相信比特幣的長期價值，最理性的選擇往往不是「再加一層槓桿」。因為額外的槓桿不會讓你更快到達目標，反而會因為心理的波動而讓你更容易功虧一簣。

真正的贏家不是博取最高槓桿的人，而是能夠堅持到底的人。而能夠堅持到底，首先得讓預期心理保持在可控範圍內。

讓時間成為你的盟友，而不是成為你放棄的理由。

（本文內容整合自PANews合作分析，融合當前市場數據與投資心理學視角）