RWA市场的5大竞争者：机构资本如何选择差异化基础设施

RWA（真实资产代币化）领域正迎来一场机构级的竞争大戏。过去六个月中，市场规模已从2024年初的60至80亿美元，激增至接近200亿美元。这不是投机泡沫，而是真正的机构资本在链上部署的结果。在这场竞争中，出现了5大关键竞争者：Rayls Labs、Ondo Finance、Centrifuge、Canton Network和Polymesh。它们并非争夺同一块蛋糕的传统竞争对手，而是针对机构不同需求的差异化解决方案。

机构RWA市场的急速扩张：竞争者的角力

根据2026年1月初的市场快照，机构RWA市场呈现了三个明显的细分赛道：

国债和货币市场基金领域占据市场最大份额，约80至90亿美元，占比45%-50%。这个赛道的竞争者包括Ondo Finance和Canton Network，它们在提供4%-6%稳定收益率的同时，提供了24/7全天候访问，远优于传统市场的T+2清算周期。

私募信贷市场规模为20至60亿美元，虽然基数较小，但增长速度最快，占比20%-30%。Centrifuge在这一领域确立了领先竞争地位，为资产管理公司提供了8%-12%的高回报率。

公开股票市场刚刚起步，超过4亿美元规模，但增长最为迅速。Ondo Finance在这个竞争者中独占鳌头，市占率达53%，已成为代币化股票领域的绝对领导者。

为什么这5大竞争者能共存而非厮杀？

表面上看，这5个竞争者都在做RWA代币化。但实际上，它们各自瞄准的机构客群和解决的核心痛点完全不同。

银行机构面临的首要问题是隐私保护。Rayls Labs用零知识证明和同态加密技术，为银行提供了机构级的数据保密。巴西中央银行已在使用Rayls的Enygma隐私技术栈进行CBDC跨境结算试点。

华尔街金融机构需要的是兼容传统交易习惯的基础设施。Canton Network由DTCC、BlackRock、高盛和Citadel Securities联合支持，设计了基于Daml智能合约的隐私架构，让交易对手能看到交易详情，但竞争对手和公众完全无法看到任何信息。这正是习惯了彭博终端和暗池交易的华尔街所需要的。

资产管理公司则关注的是如何在链上部署数十亿美元规模的资本。Centrifuge通过与Janus Henderson（资产管理规模3730亿美元）的合作，展示了它在机构信贷领域的竞争优势。Janus Henderson的Anemoy AAACLO基金——一个完全链上的AAA级担保贷款证券——已成为证明Centrifuge竞争力的典型案例。

证券发行方面临的挑战是合规复杂性。Polymesh通过在协议层级而非智能合约层级进行合规验证，为证券代币化提供了全新的竞争思路。不合规的交易在共识阶段直接失败，而不是依靠复杂的智能合约审计。

隐私与合规的竞争者分化

当我们深入看这5大竞争者的技术路线时，差异化战略变得更加清晰。

Rayls Labs的银行隐私方案： 采用零知识证明、同态加密和可程式合规性。这套技术栈为受监管的银行机构设计，允许向指定稽核员选择性揭露资料。2026年1月8日，Rayls完成了Halborn的安全审计，获得了机构级安全认证。更重要的是，AmFi联盟计划在2027年6月在Rayls上实现10亿美元的代币化资产目标，这在目前任何区块链生态系统中都是最大规模的机构RWA承诺。

Canton Network的华尔街基础设施： 与其说Canton是一条区块链，不如说它是华尔街的基础设施迁移方案。DTCC与Euroclear作为Canton基金会的共同主席，这意味着Canton不仅得到参与，更获得了治理权。2026年上半年，Canton计划推出DTCC MVP，目标是将部分由DTCC托管的美国国债原生代币化。这将开启年结算流量达3,700兆美元的机构级结算市场。Temple Digital Group于2026年1月8日推出的私人交易平台，提供了亚秒撮合速度的中央限价订单簿，支持非托管架构——这正是华尔街竞争者所缺乏的。

Polymesh的合规原生架构： 这可能是最被低估的竞争者。Polymesh在协议层级进行身份验证、嵌入转让规则、提供原子化的支付交割，全部在6秒内完成最终确认。与传统的ERC-1400合规方案相比，Polymesh的竞争优势在于无需定制智能合约审计。Republic在2025年8月已开始在Polymesh上发行私募证券，AlphaPoint覆盖了35个国家的150多个交易场所。

跨链交易中的竞争优势：Ondo的激进扩张

Ondo Finance在代币化股票领域的竞争优势最为明显。截至2026年1月，其TVL已达19.3亿美元，其中代币化股票超过4亿美元，市占率达53%。

这一竞争优势来自于Ondo的多链部署策略。它在以太坊上建立DeFi流动性和机构合法性基础，在BNBChain上覆盖交易所原生用户，在Solana上支持大规模消费者使用。2026年1月8日，Ondo一次性推出了98种新代币化资产，涵盖AI、电动车和主题投资等领域。这种激进的产品上线速度，充分体现了Ondo作为竞争者的执行力。

当我亲自测试Solana上的USDY产品时，用户体验之流畅令人印象深刻。Ondo已计划在2026年第一季度在Solana上推出美国股票和ETF，目标是上线超过1000种代币化资产。根据产品路线图，Ondo正在积极向零售友善基础设施迈进。

面对Backed Finance（竞争者规模仅1.62亿美元）等对手，Ondo通过与经纪商-交易商的托管关系、Halborn安全审计和三大主流区块链上的产品部署，已建立了难以追赶的竞争壁垒。

资产管理公司的机构级部署：Centrifuge的深度战略

如果说Ondo是广度竞争者，那么Centrifuge就是深度竞争者。截至2025年12月，Centrifuge的TVL已飙升至13至14.5亿美元，这一成长完全由实际机构资本部署驱动。

Centrifuge的核心竞争优势体现在几个方面：

与Janus Henderson的合作代表了机构级部署的新高度。Anemoy AAACLO基金是一个完全链上的AAA级担保贷款证券，和Janus Henderson管理的214亿美元AAACLO ETF使用相同的投资组合管理团队。Janus Henderson计划在2025年7月后在Avalanche上新增2.5亿美元投资。

Sky生态的Grove资金分配承诺了10亿美元的资金部署，初始启动资本为5000万美元，团队来自德勤、花旗集团、Block Tower Capital和Hildene Capital Management。这个10亿美元的部署将在2026年内完成，成为测试机构信用代币化实际资本运作的关键试验。

2026年1月8日，Centrifuge宣布与Chronicle Labs合作，推出资产证明框架。该框架提供经过加密验证的持仓数据，支持透明的净资产值计算、托管验证和合规报告，并为有限合伙人和审计员提供仪表板访问功能。这是预言机领域第一次能够真正满足机构需求的解决方案。

Centrifuge的竞争优势还来自于其多链V3架构，支持以太坊、Base、Arbitrum、Celo和Avalanche。在行业标准制定中（如共同创立Tokenized Asset Coalition和Real-World Asset Summit），Centrifuge进一步巩固了其作为基础设施而非单一产品的地位。

5大竞争者的市场分野：没有单一赢家的时代

当我们将这5大竞争者放在一起观察时，一个意料之外的趋势浮现了：没有单一赢家，因为根本不存在单一市场。

隐私解决方案的竞争者梯队： Canton基于Daml智能合约，专注于华尔街的交易对手关系。Rayls采用zkp技术，提供银行级数学隐私保护。Polymesh通过协议级身份验证，提供一站式合规解决方案。三个竞争者各占据一个隐私细分市场。

扩展速度的竞争者差异： Ondo跨三条链管理19.3亿美元，追求流动性速度优先于深度。Centrifuge专注于13至14.5亿美元的机构信贷市场，深度优先于速度。前者竞争的是零售规模的敏捷性，后者竞争的是机构级的可靠性。

目标市场的明确分化： 银行和CBDC需求指向Rayls；零售和DeFi集成指向Ondo；资产管理公司指向Centrifuge；华尔街基础设施需求指向Canton；证券代币化需求指向Polymesh。

这种市场隔离比人们意识到的更为重要。机构不会选择“最好的区块链”，而是选择能够解决其特定合规、运营和竞争需求的基础设施。

RWA市场竞争者面临的未解难题

尽管这5大竞争者各占山头，但整个RWA市场仍面临三大结构性问题。

链间流动性碎片化： 跨链分裂的成本每年估计达13至15亿美元。相同资产在不同区块链上交易时产生1%-3%的价差。这是所有竞争者面临的共同挑战。如果这个问题持续到2030年，年成本将超过750亿美元。即使拥有最先进的代币化基础设施，但如果流动性分散在不相容的链中，所有竞争者的效率提升都将荡然无存。

隐私与透明性的矛盾： 这是每个竞争者都在竭力平衡的核心问题。机构需要交易的保密性，而监管机构则要求可审计性。在多方参与的场景中（发行方、投资人、评级机构、监管机构、审计员），每一方都需要不同层级的可见度。目前尚无完美的解决方案。

全球监管分裂： 欧盟通过了MiCA，适用于27个国家；美国需要逐案申请No-Action Letter，耗时数月；跨境资金流动面临司法管辖冲突。这种监管碎片化对所有竞争者都构成了扩张阻力。

2026-2027年：决定竞争格局的关键催化剂

未来18个月，5大竞争者将面临一系列决定性的考验。

第一季度：Ondo的Solana上线考验
Ondo计划在2026年第一季度在Solana上推出美国股票和ETF。这将测试零售规模的发行能否创造可持续的流动性。成功的标志是超过10万持有者，证明真实需求的存在。失败则意味着竞争者的零售战略需要调整。

上半年：Canton的DTCC MVP验收
Canton预计在2026年上半年交付受控生产的MVP，验证区块链在美国公债结算中的可行性。若成功，可能将上兆美元级的资金流转移到链上基础设施，这将是DTCC级竞争者的决定性胜利。

持续进行中：Centrifuge的Grove部署
10亿美元的Grove资金分配将在2026年内完成。这将测试机构信用代币化的实际资本运作。如果在没有信贷事件的情况下顺利执行，将大幅提升资产管理公司对Centrifuge竞争力的信心。

全年进行：Rayls的AmFi生态建设
10亿美元的AmFi目标成为Rayls的关键考验。在缺乏公开TVL数据的情况下，2027年中期的10亿美元成绩单将直接反映Rayls的竞争力。

5大竞争者的市场前景预测

到2030年，机构对RWA的需求预计将推动市场规模达到2至4兆美元，这意味着需要从目前的197亿美元成长50到100倍。

按产业竞争分布预测：

私募信贷市场竞争最为激烈，预计从目前的20-60亿美元增加至1500-2000亿美元，增长率最高。Centrifuge将在这个领域保持竞争优势。

代币化国债市场具有最大潜力，如果货币市场基金迁移到链上，潜力可达5兆美元+。Ondo和Canton将在此领域展开激烈竞争。

房地产市场预计可达3-4兆美元规模，前提是房地产登记系统采用区块链相容的产权登记。这是所有竞争者都虎视眈眈的新蓝海。

千亿级里程碑预期：
预计实现时间为2027-2028年。市场分布预计为：机构信贷300-400亿美元，国债300-400亿美元，代币化股票200-300亿美元，房地产/大宗商品100-200亿美元。

为什么2026-2027年决定了产业格局

这5大竞争者之所以能够共存，正是因为机构RWA市场仍处于早期分化阶段。没有单一市场，就没有单一赢家。

每个竞争者的核心优势：

• Rayls解决银行业隐私需求
• Ondo统治代币化股票分发
• Centrifuge主导资产管理公司链上部署
• Canton构建华尔街基础设施迁移
• Polymesh简化证券合规性

从2024年初的85亿美元成长到2026年1月的197亿美元，市场已经清晰地表明需求超越了投机行为。机构玩家的核心需求分裂成三个方向：财务主管追求收益率和运营效率，资产管理公司寻求降低分发成本和扩大投资人基础，银行需要符合合规要求的基础设施。

执行优先于架构，结果胜于蓝图。 这5大竞争者在2026年做出的基础设施选择，将定义未来十年的产业格局。

传统金融正迈向链上迁移的长期进程。这5个竞争者提供了机构资本所需的基础设施：隐私层、合规框架和结算基础设施。它们的成功与否，将决定RWA代币化是作为现有结构的效率改进，还是作为取代传统金融中介模式的全新体系。

兆级资产时代即将到来。NFA。