Strategy股价下挫后反有空间？投行涨幅计算揭150%上升潜力

去年下半年，比特币大户Strategy（MicroStrategy，股票代码MSTR）的股价经历了一轮重挫，跌幅高达66%，令许多追踪该公司的投资人感到失望。然而在这波调整后，投行分析师的最新评估却透露出另一个故事——尽管股价承压，从估值角度计算仍存在可观的反弹空间。

TD Cowen分析师Lance Vitanza近期针对Strategy进行了估值重估，将12个月目标价从原先的500美元调降至440美元。乍看之下是负面调整，但以目前股价计算，仍意味着有150%的潜在升幅空间，这样的涨幅计算结果令不少投资人重拾信心。

激进加码比特币背后的算盘

令人意外的是，Strategy在股价承压的环境下并未减速，反而加快了比特币的布局节奏。Michael Saylor领导的这家公司继续积极筹集资金，预计今年将新增持有15.5万枚比特币，远高于先前预估的9万枚。这种「逆势加码」的策略，背后反映出管理层对比特币长期前景的坚定信念。

然而，这种激进的扩张也伴随着代价。由于Strategy近期以相对较低的溢价发行普通股（相对于净资产价值NAV的溢价幅度有限），这直接稀释了公司的核心绩效指标——「比特币收益率（BTC Yield）」。

收益率下修背后的真相

Lance Vitanza在最新评估中将Strategy今年的比特币收益率从8.8%下调至7.1%，与去年高达22.8%的表现相比，降幅明显。即便如此，该分析师预测Strategy今年的比特币美元收益（BTC $ Gain）将达94亿美元，仍高于先前预估的63亿美元，反映出尽管收益率下修，整体收益规模仍在扩大。

这道复杂的算式背后隐藏的是一个平衡问题：快速增加比特币持仓确实能提升绝对收益额，但由于新增投资的边际收益率相对较低，导致整体收益率指标遭到稀释。

Strategy仍是比特币投资的有效工具

尽管经历了估值调整，Lance Vitanza仍将Strategy定位为「参与比特币行情的有效代理标的」，特别适合看好比特币长期前景、但倾向于通过美股市场参与的投资人。

分析师对比特币本身的前景判断并未改变。他预估比特币年底有望上看17.7万美元，并于2027年进一步攀升至22.6万美元。在这样的价格涨幅计算框架下，Strategy的150%升幅空间也就显得更具说服力——因为它的涨幅潜力很大程度上取决于比特币本身的长期走势。

对于能够承受波动、相信比特币趋势投资人而言，当下或许正是重新审视这家公司投资机会的时机。