「熊市定义」各执一词！比特币区间整理考验耐性

比特幣近期陷入沉悶，但關於這輪修正究竟意味著什麼，市場觀點卻出現了有趣的分歧。有人說這是熊市的典型特徵，有人則認為這只是牛市中的正常調整。當前BTC價格在89,870美元附近徘徊，漲幅微弱，似乎在等待某個信號出現。

經歷年初的劇烈振盪後，比特幣已連續數周在8.5萬至9萬美元區間反覆整理。Hashdex全球市場洞察主管Gerry O’Shea指出：「雖然未來幾周美國貨幣政策轉向或國會加密貨幣法案進展可能帶來變數，但就現階段而言，比特幣仍處於區間震盪的格局中。」

嘉信理財加密貨幣研究與策略主管Jim Ferraioli提供了更深層的視角。他表示，嘉信並未設定具體的比特幣價格目標，但從宏觀角度看，這波修正其實是資產邁向成熟的必經過程。

熊市vs修正——30%跌幅究竟算什麼？

關於「熊市定義」，各方觀點分歧最大。Jim Ferraioli進行了一場有趣的歷史回溯：「回顧2022年11月的低點，一路上升至去年10月創下的126,000美元歷史新高，比特幣在3年內翻漲8倍。市場現在正處於消化期，需要時間沉澱這波巨大的漲幅。」

但如何定義「熊市」？Jim Ferraioli給出了答案：「按照傳統定義，比特幣無疑正處於熊市之中。但考慮到比特幣的高波動性，出現30%的修正其實並不罕見。這可能只是牛市中的一場調整，而非熊市的開始。」

金融科技公司Fold執行長Will Reeves的判斷則更為直接——這純粹是供需週期的問題：「比特幣目前處於嚴重被低估的狀態，市場正等待賣壓宣洩完畢，以及新一波買盤進場接手。」這個觀點暗示，當前的區間整理可能只是蓄勢階段。

ETF獨挑大梁，機構資金仍在觀望

市場結構已悄然改變。在創下歷史新高後的幾個月裡，鏈上活動顯著降溫，取而代之的是ETF資金流向成為左右幣價的絕對主力。

Jim Ferraioli進一步分析：「交易手續費低迷、長期持有者獲利了結，加上交易所內的比特幣餘額降至低點，現在的行情走勢完全是由ETF資金流向所驅動。」這種結構轉變雖然讓投資比特幣變得更親民，但也可能扭曲了短期的市場訊號。

更關鍵的是，Jim Ferraioli指出了一個被忽視的現象：「真正的機構大戶其實還沒全面進場。一旦相關立法出台，才有可能推動比特幣價格持續上漲。」換句話說，市場可能還在等待更大的資金入場。

採用率才是最大變數

Hyperion DeFi執行長Hyunsu Jung認為，比特幣的敘事邏輯正在變動。「隨著年初ETF資金潮退去，數位資產相較於其他資產類別顯得黯然失色。在缺乏新一波機構資金或總體經濟轉向（如降息）的情況下，比特幣將維持區間整理。」

回到「熊市定義」的本質問題，市場其實面臨著兩個核心驅動力：一是宏觀經濟環境，如美聯儲政策轉向；二是採用率的突破。Jim Ferraioli最後強調：「比特幣與美股確實存在某種程度的連動，但它仍有自己的獨特驅動力——貨幣供應量、通縮型的供應增長機制，以及最重要的採用率。而採用率能否突破，正是今年最大的問號。」

對於是否已步入「加密寒冬」，各方看法仍存分歧。但可以確定的是，在熊市定義尚存爭議的當下，比特幣的區間整理或將成為常態，直到那一刻的到來。