DeFi 已死？为什么加密货币与华尔街的分歧正在消失

据Maple Finance CEO Sid Powell表示，DeFi作为一个独立类别已经结束。但在你将此解读为看空消息之前，先考虑他真正的意思：DeFi与传统金融之间的区别将不复存在，因为区块链基础设施将成为所有资本市场操作的默认基础设施。

“再过几年，机构将完全不区分DeFi和TradFi，” Powell在最近的分析中解释道。“最终，所有资本市场活动都将在链上进行。”这并不是去中心化金融的终结——而是将其作为与传统市场不同的事物的终结。

从独立生态系统到统一基础设施：DeFi的下一个篇章

Powell用一个熟悉的比喻来描述这一演变：互联网革命。在电子商务出现之前，消费者通过实体商家购物。数字化转型之后，购物依然存在，但大部分交易现在通过亚马逊、阿里巴巴等平台完成。机制发生了变化，基础设施也发生了转变，但基本的活动——商业，从未消失。

区块链技术将在金融服务中扮演同样的角色。交易仍会发生，资金仍会在各方之间流动，但结算层将从传统系统转向公共账本。机构不会再在“DeFi”和“TradFi”之间做选择——它们只是在基于区块链的基础设施上进行操作，甚至可能没有意识到这一点。

这一转变不会一蹴而就。必须建立一个监管框架。但当它真正实现时，主要的参与者将是目前主导传统金融的机构巨头：主权财富基金、养老金管理者、保险公司和大型资产管理公司——Powell称之为“控制全球金融市场的管理阶层”。

驱动稳定币采用的经济动力：$50 万亿目标指日可待

在这个新生态系统中，增长来自哪里？不是来自投机性的DeFi代币，而是来自代币化的私人信贷和实体资产结算。

Powell最激进的预测目标是将稳定币作为主流采用的催化剂。在数字货币监管明朗之后，主要金融玩家迅速行动：PayPal推出PYUSD，法兴银行通过其加密部门发行欧元和美元挂钩的稳定币，Fiserv推出FIUSD用于支付网络。美国银行、花旗和富国银行都表示有意发行自己的版本。甚至Visa和万事达也在构建稳定币交易的结算基础设施，试图在代币化存款和数字货币解决方案的竞争中占据一席之地。

推动采用的经济激励在于：小型商户和零售商目前利润微薄，却要向卡网络支付2%-3%的手续费。稳定币可以大幅降低这种摩擦，可能为他们的利润带来几个百分点的提升。这种直接的财务动机将首先推动小企业采用，随后是新兴银行和传统银行机构提供原生稳定币支持。

Powell设想的规模令人震惊。他预测，到2026年，稳定币的年度交易量可能达到$50 万亿——这一数字将超过传统的卡片网络。以此为背景，这代表了从当前交易量的巨大加速，也反映出他对基础设施经济学将多快推动商户、企业和支付处理商行为变化的信心。

Powell甚至将其与保险浮存金经济学相提并论，将稳定币发行商比作伯克希尔·哈撒韦等公司。用户将美元存入稳定币平台，发行商随后将这些资金投放到国债等安全资产中，从浮存金中赚取收益，同时对其负债不支付利息。高效运营时，赚取的收益与资本成本之间的差价将成为强大的复利引擎——这正是伯克希尔多年来在保险业务中利用的模式。

市场验证：DeFi演变背后的真实数字

在这一新格局下，当前的DeFi市场会发生什么？Powell估计，未来几年内其市值可能达到$1 万亿。目前，DeFi的总市值约为$69 十亿——为增长提供了充足的空间。

这种扩张不会是随机的。DeFi的增长轨迹本质上依赖两个变量：稳定币的流通供应和代币化实体资产的交易量。随着两者的扩大，DeFi协议中的总锁仓价值也应同步增长。Powell将DeFi市值的增长描述为“稳定币和代币化资产市值的函数”——一种直接的因果关系，而非投机性扩张。

这个领域仍然具有周期性和宏观依赖性，但其增长速度超过传统金融，并将在机构基础设施逐步完善时加速。当稳定币流动性增加、更多资产可以在链上融资时，DeFi的借贷市场、协议收入和收益机会都将扩大。

资本市场上链：不可避免的基础设施转变

除了稳定币之外，债务资本市场也将越来越多地采用加密原生结构。以比特币支持的抵押贷款、与加密贷款挂钩的资产支持证券，以及可以证券化和出售到资本市场的加密卡发行商，将成为常态。这代表了现有趋势的加速——传统金融机制在区块链基础设施上运行，效率和结算速度得到提升。

Powell的论点最终将其定位为：这不是加密对传统金融的对抗，而是传统金融操作的全面加密化。“DeFi的终结”并不会模糊去中心化与中心化金融的界限，而是完全抹去这种区别。当区块链基础设施变得无形且被默认——成为基础管道而非新奇技术——“DeFi”是否存在的问题就变得毫无意义。

从用户角度来看，金融体系不会有根本的不同。但底层的机械将经历一次根本性变革：所有结算都通过区块链完成，所有资本市场活动都由分布式账本协调，机构在这条统一的链上基础设施中运作，就像它一直存在一样。