a16z《市场状况》报告：55%的AI增长集中在私募市场，限制普通投资者的准入

简要概述

Andreessen Horowitz的最新报告显示，AI驱动的增长集中在少数几家私营公司和顶级独角兽中，大部分价值在首次公开募股（IPO）之前创造，主要由盈利的科技巨头和快速变现的SaaS平台推动。

Andreessen Horowitz (a16z) 发布了最新的“市场状况”报告，全面分析了当前的AI格局及其对投资者、企业和更广泛的科技生态系统的影响。

报告强调了价值在少数私营公司中的日益集中，指出前50家私营AI公司中大约三分之二的收入来自a16z投资组合公司，创造了265亿美元，而其他所有公司仅为141亿美元。

公开市场也反映了这种主导地位，自2022年11月以来，AI股票约占标普500指数回报的78%，而非AI股票仅上涨26%。

这一表现反映出向盈利驱动增长的转变，而非投机性扩张，估值倍数保持稳定或略有收缩，与2021-2022年的亏损增长趋势形成鲜明对比。

报告还探讨了支撑AI发展的基础设施以及潜在的市场过热问题。与早期由亏损创业公司烧 Venture Capital（风险投资）资金的周期不同，如今的投资由历史上盈利的科技巨头推动，这些公司将大量收入——在30%到65%之间——用于资本支出。在某些情况下，超大规模云服务商在2026年的支出可能达到运营现金流的75%。

虽然a16z承认市场高度集中存在风险，但该公司认为基本条件不同于以往的科技泡沫。传统硬件仍被充分利用，七到八年前的TPU（张量处理单元）满负荷运行，需求持续超过供应。所谓的Jevons悖论明显存在，较便宜的代币和处理单元推动消费增长，GPU的利用率经常超过80%。

私募市场捕获大部分增长，顶级独角兽主导价值创造

变现策略发展迅速，尤其是在软件即服务（(SaaS)）平台方面。Salesforce的Agentforce已达到百万美元的年度经常性收入（ARR），而DocuSign的智能协议管理平台在一年内增长了五倍以上，从百万美元增长到百万美元的ARR。

整体来看，AI驱动的产品通过订阅、基于使用的积分和代理能力创造收入，展示了商业应用的广泛性。AI市场的潜在规模令人震惊；高盛估计，仅AI基础设施的收入就可能达到万亿美元。

美国企业软件支出约为3000亿至3500亿美元，占GDP的约1%，白领工资超过万亿美元，约占GDP的20%，AI的经济影响远超软件领域，涉及劳动生产率和工作流程自动化。

私募市场在价值创造中仍占主导地位。公司通常在上市前更长时间内保持私有，规模从数十亿增长到50-60亿美元后才公开上市。

大部分增长发生在IPO之前，集中在风险投资、私募股权和大型机构投资者手中。这意味着55%的价值在私募市场创造，公众投资者只能获得剩余的45%的增长机会。

幂律现象也在加剧，包括SpaceX、OpenAI、xAI、Anthropic、Databricks、Stripe、Revolut、Scale、Waymo和Checkout.com在内的前10家独角兽，占北美和欧洲独角兽总估值的38%，显示市场赢家正获得不成比例的价值份额。