参议院加密货币市场法案因银行游说团的稳定币奖励战而蒙上阴影

美国加密货币监管之路遇到重大障碍，金融行业正展开激烈攻势反对拟议的稳定币奖励计划。最初旨在为数字资产建立明确市场结构规则的努力，已被银行业与加密平台之间的利益冲突所玷污，稳定币收益成为核心争议点。

参议院银行委员会在一月的最后几天发布了《数字资产市场清晰法案》的关键草案，标志着数月立法谈判的转折点。然而，在该草案中隐藏着激烈游说战的证据，已迫使加密行业做出让步——这些让步是行业参与者曾明确反对的。

理解稳定币收益争议

争议的焦点在于一个看似技术性的问题：平台是否应被允许向持有如Circle的USDC等稳定币的客户提供奖励？这一问题已玷污了加密倡导者认为已解决的议题。

2025年7月，国会通过了GENIUS法案（指导和建立美国稳定币的国家创新法案），明确禁止稳定币发行人直接向持有人支付利息。然而，该法案故意保留了一个关键区别——允许第三方平台、中介机构和技术合作伙伴提供与客户活动相关的奖励和激励。

这一结构使得像Coinbase这样的公司能够分享由稳定币储备产生的利益。当发行人通过投资稳定币背书赚取利息时，平台可以通过奖励计划将这些收益返还给用户。Coinbase在第三季度报告其稳定币相关收入达3.55亿美元，奖励计划是其业务的重要组成部分。

GENIUS框架反映了一项经过精心协商的折衷方案，令加密行业感到满意。然而，七个月后，银行业开始针对这一安排展开动员，声称其对美国存款体系构成生存威胁。

为什么银行要反对奖励计划

美国银行家协会及其盟友机构认为，稳定币奖励相当于传统银行存款的替代品，可能会抽走社区银行的流动性，削弱其放贷能力。行业团体警告称，激进的加密奖励计划可能会引发“数万亿美元的地方贷款中断”。

银行政策研究所将加密奖励描述为稳定币发行人间接支付给持有人的利息——仅仅是伪装交易的真实性质，以规避GENIUS禁令。这一说法在谈判中引起共鸣，给政策制定者施加了压力，促使他们收紧规则。

然而，加密行业代表对此强烈反驳。Coinbase美国政策副总裁Kara Calvert表示，这种比较根本误解了稳定币与存款的不同。银行存款代表金融机构借入并再投资以获取利润的资金。而加密托管安排则将客户资产存放在隔离账户中，奖励来自平台活动而非机构借贷。

“讽刺的是，这些奖励计划根本不是与存款产品竞争，”Calvert在近期采访中解释道。“银行提供利息正是因为它们利用客户资金；而稳定币平台的运作机制完全不同。”

让所有人都感到沮丧的折衷方案

参议院银行委员会的草案提出了一项折衷方案，玷污了许多加密倡导者预期的胜利。在新条款下，稳定币在被动持有时不能产生类似传统储蓄账户的奖励，但与交易活动或其他经济参与相关的奖励仍被允许。

这在一定程度上让步于银行利益，同时理论上保留了加密的核心商业模式。然而，加密行业视之为对GENIUS框架的退让，认为被动奖励与基于活动的奖励之间的区别引入了模糊性，可能会抑制合法的商业实践。

“我们在七月谈判通过了GENIUS法案，银行花了七个月时间加紧游说反对，而这个问题现在可能会影响或破坏一项市场结构法案，”Calvert表示，表达了行业对近期达成的折衷方案被重新打开的沮丧。

对实际利益的质疑

并非所有观察人士都认为银行业的担忧值得让步。曾担任前SEC主席Gary Gensler的加密顾问、现任美国消费者联盟的Corey Frayer认为，这项限制的实际效果远不及其表面所示。

“对稳定币收益的禁令根本毫无作用，”Frayer说。“平台获取收益的主要方式是质押和借贷活动，这些活动明确被排除在禁令之外。”从这个角度看，折衷方案表面上做出了一些动作，但实际上保留了加密业务的核心内容。

这一评估揭示了更深层次的动态：这场战斗可能不仅仅关乎存款保护。华尔街机构为了维护其支付主导地位和传统金融基础设施，可能正利用社区银行的担忧来推动自身利益。摩根大通在近期财报电话会议中承认，加密竞争确实是一个战略性关切。

立法前景仍不确定

参议院银行委员会的审议即将开始，修正案仍在讨论中。周四的委员会投票将决定这一折衷方案是否能在委员会通过的立法中得以保留。

然而，这只是整个过程的一半。参议院农业委员会也必须进行自己的谈判和投票程序，该委员会已推迟其审议，直到一月下旬以便达成共识。随后，两院将需要协调各自版本，形成统一的立法。

华尔街和银行代表将持续参与这一过程，尽管加密行业的倡导者指责他们在谈判中不善意。区块链协会CEOSummer Mersinger警告称，如果银行通过不合理的要求“搞垮”立法，他们将面临现状——即GENIUS法案本身——而银行集团已公开坚持其不可行。

更广泛的问题仍未解决：美国立法者是否会制定平衡合法银行担忧与加密创新机会的市场结构规则，还是被根深蒂固的金融利益成功削弱对新兴技术的保护。目前，立法结果仍受到来自不同压力阵营的影响，尚未定型。