全球市场采纳“瑞典TACO”策略，政策风向转变

国际股市周四大幅反弹，摆脱早前的疲软，投资者对美国政策逆转和新一轮经济乐观情绪反应积极。这次反弹的推动力集中在特朗普总统决定搁置针对欧洲国家的关税计划，并就格陵兰达成初步协议——此举缓解了全球投资者对贸易紧张升级的担忧。但在这表面上的反弹背后，隐藏着更为复杂的市场动态：交易员们称之为“瑞典TACO”框架的回归——一种在美国政策方向变得不确定时，奖励特定货币和资产类别押注的战术布局。

政策逆转引发风险资产的避险潮

本周伊始，华尔街、美国国债市场和美元均出现大幅下跌。周四的反转表明，特朗普政府已评估出激进的贸易姿态存在政治风险——尤其是在抵押贷款利率仍高于6%、可负担性问题在即将到来的选举前压在选民心头的情况下。在这个关键时刻，政策制定者选择后退，避免长期收益率飙升或股市崩盘，似乎意在防止局势恶化。市场早已认识到，特朗普在条件收紧时常会从激烈的政策威胁中撤退，形成了交易者利用的模式。

这种重新校准推动股市上涨。华尔街上涨0.8%，而Russell 2000指数刷新纪录高点。欧洲股市则创下两个月来的最佳表现。亚洲市场也紧随其后，日本日经指数上涨1.7%，巴西Bovespa指数跃升2%，创出新高。货币市场尤为显著：美元指数下跌0.5%，澳元、新西兰元、瑞典克朗和挪威克朗对美元均约升值1%。瑞典克朗的升值反映出一种更广泛的动态：当美国政策不确定性减退时，交易者会轮换进入非美元、偏风险的货币。

理解瑞典TACO交易框架

“瑞典TACO”策略——一个代表在次发达市场货币、资产和商品机会中战术布局的缩写——是对全球风险偏好回归的有意押注。在此框架下，瑞典资产和以克朗计价的投资在投资者从美元避险转向其他资产时变得更具吸引力。周四的市场表现完美诠释了这一策略：随着格陵兰紧张局势缓解和关税威胁撤回，条件正好支持这种轮换。

“瑞典TACO”方法的魅力在于其灵活性。当不确定性笼罩美国政策时，交易者会回归美元和国债核心持仓；当局势明朗或政策威胁减弱时，则会重新配置到北欧经济体、新兴市场和商品相关行业的高收益、偏风险资产。周四瑞典克朗上涨1%的表现，正好印证了这一叙事。

各类资产普遍上涨的市场表现

股市板块表现显示风险偏好恢复的深度。11个S&P 500行业中，有7个上涨，4个下跌。通信服务领涨，涨幅1.6%；房地产则下跌1.1%。Meta在乐观情绪推动下飙升5.5%，而通用电气下跌7.4%。这种分化反映出市场的选择性强劲，而非普遍的狂热。

债市方面，美国国债收益率上涨1到3个基点，显示风险偏好略有改善，增长预期略有调整。相比之下，日本国债收益率则反转，沿曲线大约下跌5个基点。这种差异暗示主要经济体的政策压力各异。

贵金属也加入了反弹行列。黄金价格突破每盎司4900美元，创下新高；白银上涨3%，铂金飙升6%。油价则下跌约2%，反映出全球增长放缓带来的需求担忧。贵金属相对原油的表现优异，表明投资者在对冲通胀和地缘政治尾部风险的同时，仍在其他领域保持风险偏好。

为什么美国经济仍是基石

尽管关于贸易战、通胀波动和地缘政治紧张局势的讨论不断，美国经济仍在逆势而行。第三季度GDP被上调至年化4.4%，为两年来最快，远超第二季度的3.8%。展望未来，初步估计显示第四季度的动力更强，亚特兰大联储的GDPNow模型预测年化增长率达5.4%。

这些强劲数据使货币政策的叙事变得复杂。增长和通胀风险都偏上，令人质疑美联储近期降息的合理性。如果增长加速到5.4%，而价格压力仍然顽固，继续降息的理由将大大减弱。市场对周四反弹的接受——而非在增长强劲时抛售——表明，交易者已将“金发姑娘”情景定价：既有足够的增长支撑股市，又没有通胀压力迫使美联储收紧。

日本央行的政策困境

日本在周五的政策公告前，面临特殊的难题。日元接近历史低点，政府债券市场长端收益率上升，官员们也面临扩大财政支出的压力。然而，日本央行不能轻易大幅加息，否则可能引发庞大债务市场的动荡。当前市场预期到7月前会加息25个基点，之后可能只会小幅上调——这不足以显著支撑日元，但足以在短期内引发JGB持有者的波动。

这一政策困境反映出全球央行面临的更广泛紧张：如何支持本币和控制通胀，又不引发金融不稳定。日本央行可能会采取稳健的策略，既不让市场失望，也限制债市的损失。这种紧张局势可能会持续数月。

未来重要事件预告

周五的经济日程安排紧凑。世界经济论坛在达沃斯召开，预计国际货币基金组织总裁克里斯塔琳娜·格奥尔基耶娃和欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德将发表讲话，或谈及美国政策不确定性及其全球影响。日本将公布利率决策、12月通胀数据和1月初的PMI初值。

大西洋彼岸，英国将公布12月零售销售和1月初的PMI初值，英格兰银行经济学家梅根·格林将发表市场评论。欧元区也将发布1月PMI初值。加拿大公布12月零售销售数据。最后，美国将公布1月终版密歇根大学通胀预期和消费者信心指数。

这些数据的综合信息将决定周四“瑞典TACO”反弹能否持续，还是进入整固阶段。经济数据若偏软，可能引发市场回归防御；若表现强劲，则可能巩固当前的风险偏好轮换。