沃伦·巴菲特的$16 十亿错误：半导体投资如何违背了他的投资信条

这位传奇投资者在伯克希尔·哈撒韦长达六十年的非凡任期，建立在铁一般的原则之上。然而，他偏离操作手册的一个重大失误——仓促退出台积电（TSMC）——已使其公司损失了近160亿美元的未实现收益。这是一个关于放弃长期信念风险的警示故事，也是一记醒钟，即使是经验丰富的投资者，在地缘政治担忧蒙蔽判断时也可能犯错。

建立帝国的支柱

沃伦·巴菲特的投资理念并非源自理论框架，而是经过数十年的纪律执行锻造而成。他的方法依托几个基础原则，这些原则在多个市场周期中表现出惊人的韧性。

耐心与持久定义了他的策略。巴菲特不追逐短期价格波动，而是将股票购买视为对优质企业的永久性持股。他明白，尽管市场波动难以预测，但经济扩张通常比收缩持续得更久。这种长远的视角让他能够挺过不可避免的低迷期，并捕捉数十年的复利增长。

价值纪律是另一个基石。巴菲特不追逐昂贵的资产——他等待市场错位带来的真正便宜货。以合理价格购买卓越企业，总比为平庸企业过度支付要好，无论它们表面看起来多么便宜。

他还优先考虑可持续的竞争优势。他瞄准的公司不仅是行业领袖，还拥有坚固的护城河，能保护它们免受竞争威胁。无论是通过品牌忠诚度、转换成本，还是网络效应，这些优势都确保了长期盈利能力。

最后，巴菲特倡导资本高效的管理团队，通过回购和分红回馈股东，而非无谓的开支。对管理层和客户关系的信任，绝不妥协。

这些原则推动伯克希尔·哈撒韦的A类股（BRK.A）实现了惊人的6,100,000%的累计回报——这是五十余年坚持不懈的见证。

台积电的偏离：罕见的失误

2022年第三季度，巴菲特团队开始持有台积电（TSMC）4.12亿美元的仓位，购入超过6000万股。时机似乎恰当：熊市后市场低迷，形成了巴菲特传统利用的价格错位。台积电作为全球领先的芯片制造商——为苹果、英伟达、博通、英特尔和AMD生产先进半导体——显示出真正的长期价值。

此外，公司正处于人工智能革命的核心。其专有的晶圆堆叠芯片（CoWoS）技术，将GPU与高带宽存储堆叠在一起，支持推动生成式AI繁荣的数据中心。这个论点看似合理。

然而，随之而来的一切都与巴菲特60年来的教诲背道而驰。

到2022年第四季度，伯克希尔已清仓86%的持仓，并在2023年第一季度完全退出。这一持仓仅持续了五到九个月——与他的“买入并持有”理念形成了令人震惊的背离。

2023年5月，面对华尔街分析师的质询，巴菲特给出了含糊的解释：“我不喜欢它的位置，我重新评估了。”这番话很可能反映了拜登政府推动的《芯片与科学法案》引发的担忧，该法案旨在加强国内半导体制造能力。再加上美国对向中国出口先进AI芯片的限制不断升级，巴菲特似乎担心，地缘政治脆弱的台湾可能会面临类似的技术限制。

时机把握失误的代价

巴菲特的转变证明为过早的灾难性决策。英伟达GPU需求激增，超出预期，造成巨大积压。台积电则积极扩展其CoWoS晶圆产能，推动爆炸性增长。到2025年7月，公司达成了历史性里程碑：进入万亿美元市值俱乐部。

如果伯克希尔当时保持其原有的6000万股仓位，没有卖出任何一股，到2026年1月底，这一持仓价值大约为200亿美元。而实际上，巴菲特的放弃已使潜在升值损失了约160亿美元。

这一偏离其核心哲学——用地缘政治焦虑取代经过时间考验的耐心——成为一个警示：即使是传奇投资者，也会在忽视自己规则时犯错。讽刺的是，台积电实际上并未受到出口限制，其在AI芯片生产中的主导地位反而愈发巩固。

展望未来：回归基本原则

巴菲特的继任者格雷格·阿贝尔（Greg Abel）面临着一项隐性使命：恢复对塑造伯克希尔·哈撒韦财富的投资原则的忠诚。长期信念、价值纪律以及抵抗短期噪音，依然至关重要。台积电事件昂贵地提醒我们，即使怀疑也要坚持不懈——这才是卓越投资与普通投资的区别。

对于当前和未来的股东来说，这一教训不仅仅是一次失误：巴菲特哲学的持久力量，不在于其绝对正确，而在于其在市场周期中的持续一致性。伯克希尔未来的管理将考验阿贝尔是否能在继承这一遗产的同时，开辟属于自己的道路。