巴西降雨影响全球咖啡价格，市场面临产量失衡

咖啡市场在1月中旬经历了显著的下行压力，阿拉比卡和罗布斯塔期货均大幅回落。主要的催化剂是对巴西主要阿拉比卡种植区米纳斯吉拉斯持续降雨的预报，这抑制了价格的反弹前景。3月阿拉比卡期货下跌了3.845%，而罗布斯塔合约同期下跌了1.58%，阿拉比卡价格跌至5.5个月低点，罗布斯塔则滑落至3.5周低点。

天气预报推动短期价格压力

预计米纳斯吉拉斯的降雨是咖啡估值的一个重要看空因素。根据Somar气象的数据显示，截至1月16日当周，该地区降雨量仅为33.9毫米，仅为历史平均值的53%。然而，市场参与者正预期降雨赤字将会逆转，因为天气预报显示未来几周将有持续降水。

这一降雨预期与该地区当前的湿度状况形成鲜明对比。对于咖啡种植者来说，持续的降雨对作物生长至关重要，但从价格角度来看，充足的水资源意味着收成前景改善，可能导致供应过剩的担忧，从而对商品估值形成阻力。

巴西产量预期上升施压市场情绪

巴西的产量指标持续塑造看空前景。巴西官方作物预报机构Conab在12月初将2025年的产量预估提高了2.4%，预计总产量为5654万袋，而9月的预估为5520万袋。美国农业部外国农业局预测，巴西2025/26年度的产量将达到6300万袋，尽管较去年同期下降了3.1%。

主要预报机构的高产量预估表明全球供应充裕，压缩了价格支撑。当市场参与者预期创纪录或接近创纪录的收成时，风险溢价通常会收缩，给短期期货价格带来压力。

越南罗布斯塔产量激增重塑市场格局

越南的强劲产量增长持续挑战罗布斯塔价格，这种低品质咖啡约占全球消费的一半。越南国家统计局报告称，2025年咖啡出口同比激增17.5%，达到158万吨，显示出全球最大罗布斯塔生产国的市场份额持续扩大。

越南的产量预估同样令人瞩目。预计2025/26年度产量将同比增长6%，达到176万吨，约合2940万袋，创下四年新高。越南咖啡与可可协会在10月末表示，如果天气条件持续有利，产量可能比上一年度高出10%。

来自全球最大罗布斯塔供应国的产量和出口动力的增加，已在结构上对罗布斯塔价格形成天花板，因为市场供应已超出需求增长。越南出口势头和产量增长的结合，直接对ICE罗布斯塔期货估值施加压力。

库存反弹显示短期供应充足

ICE交易所近期的库存趋势强化了看空的叙述。11月20日，ICE监控的阿拉比卡库存降至1.75年低点的398,645袋，但随后在1月中旬回升至2.5个月高点的461,829袋。同样，罗布斯塔库存在12月10日达到1年低点的4,012批，随后反弹至1.75个月高点的4,609批。

两种咖啡品种的库存回升表明供应紧张正在缓解。从商品交易商和生产者的角度来看，交易所库存的增加通常会降低价格的紧迫感，使卖方在执行时间上更具选择性。对于终端用户而言，库存水平的改善意味着供应更充足，前期覆盖需求的压力减轻。

巴西出口下降有限的价格支撑

一个反向因素是巴西咖啡出口的收缩。巴西出口委员会Cecafe报告称，12月绿咖啡出口下降18.4%，至286万袋。阿拉比卡出口同比下降10%，至260万袋，而罗布斯塔出口则大幅下降61%，至222,147袋。

出口疲软表明巴西生产商可能在囤积以待更高的价格，或面临物流限制。然而，这一临时的出口减少不足以抵消预期产量增加和全球库存上升带来的更广泛的看空压力。

全球供应预期主导长期展望

从更广泛的市场格局来看，国际咖啡组织在11月初报告，当前营销年度（10月至9月周期）全球咖啡出口同比下降0.3%，至1.38658亿袋，显示需求相对稳定但未扩大。

美国农业部12月的预测显示，2025/26年度全球产量将同比增加2.0%，达到创纪录的178.848百万袋。在此总量中，阿拉比卡产量预计下降4.7%，至95.515百万袋，而罗布斯塔产量将激增10.9%，至83.333百万袋。2025/26年度的期末库存预计比2024/25年度的2130.7万袋缩减5.4%，至2014.8万袋，但仍能满足年度消费需求。

当巴西咖啡产区的降雨预期兑现时，可能会暂时缓解农业条件，减轻农户压力。然而，从商品定价的角度来看，改善的生长条件通常会延续看空的叙述，暗示丰收和供应持续充裕。市场参与者似乎已将这些供应端动态计入价格，形成了短期内咖啡估值的结构性阻力，无论是阿拉比卡还是罗布斯塔合约。