#WalshSaysToCautiouslyShrinkBalanceSheet

“资产负债表收缩狂人”面临现实障碍，沃尔什的宏伟改革计划可能遇阻！
美国财政部贝森特表示，美联储将在资产负债表调整上采取审慎态度
2月5日
2月8日
在近期的经济讨论和央行评论中，越来越强调以谨慎而非激进的方式缩减美联储的资产负债表。这一做法引起关注，因为它涉及到2026年美国货币政策中一些最具争议的方面——从通胀控制到市场流动性和金融稳定。
虽然“沃尔什建议谨慎缩减资产负债表”这一表述尚未作为直接引用出现在主要媒体中，但更广泛的政策讨论反映出央行政策制定者和顾问正传达一种如果重启，将采取谨慎和逐步的资产负债表缩减策略的信号。

这次资产负债表讨论的内容
自全球金融危机以来，以及在COVID-19大流行期间，美国联邦储备局通过购买国债和抵押贷款支持证券大幅扩展了其资产负债表。达到峰值时，持有量接近$9 万亿美元。随后，通过量化紧缩，联储允许大部分资产到期或出售，至2025年底，资产总额约为6.6万亿美元。

然而，近期由于对流动性和市场压力的担忧，这一过程放缓或暂停。各国央行现在在讨论如何以及是否进一步缩减资产负债表，而不至于破坏短期融资市场的稳定。

谨慎的资产负债表管理——关键信号
1. 官员呼吁耐心和谨慎
美国财政部和联邦储备观察员的最新评论表明，美联储不会急于缩减资产负债表。相反，政策制定者希望确保流动性充足，以使市场平稳运行，并避免资产快速退出导致的金融条件意外收紧。

财政部长斯科特·贝森特表示，美联储可能需要一年甚至更长时间来确定其资产负债表政策的路径，并可能优先考虑稳定性而非快速缩减。

这种“观望”立场与谨慎缩减而非激进减少储备供应的想法一致。
2. 对货币市场和回购活动的风险
分析师和策略师普遍指出，资产负债表缩减——技术上称为量化紧缩——可能会给回购市场带来压力，银行在该市场中相互借贷短期流动性。如果美联储过快收紧，这可能会推高回购利率，挤压金融机构的日常融资。

因此，花旗集团等机构建议，重新启动资产负债表缩减的门槛仍然很高。采取更渐进的方式有助于避免新一轮的波动。
3. 政策与政治目标的紧张关系
资产负债表辩论中还有一个细节。特朗普总统强调降低抵押贷款利率以支持住房负担能力。缩减美联储持有的长期债券可能会产生相反的效果，推高长期利率。这凸显了在减少美联储影响力和保持低借贷成本之间的真实政策权衡。

这种紧张关系强化了谨慎的理由——过快缩减资产负债表可能带来超出通胀的更广泛影响，影响信贷市场和住房。
为什么资产负债表缩减很重要
央行资产负债表的规模以多种方式影响金融状况：
流动性——更多的储备支持更容易的融资；缩减储备可能收紧条件。
利率和借贷成本——出售资产或让其到期减少货币宽松，可能推高收益率。
通胀和通胀预期——较大的资产负债表通常与更多的货币支持相关；缩减可能意味着政策收紧。
市场信心和稳定性——突然的行动可能吓跑投资者，给银行或非银行中介机构带来压力。
由于这些渠道都影响实际经济结果，政策制定者通常更倾向于逐步调整而非突然变动。这也是为什么广泛倡导谨慎缩减资产负债表——如果要采取的话。
美联储政策的更广泛背景
关于资产负债表规模的讨论与美联储的货币政策策略密切相关。央行主要使用两种工具：
利率政策，直接影响短期借贷成本，以及
资产负债表政策，影响长期收益率和流动性状况。
近年来，利率决策占据了头条。但随着通胀缓和和经济表现出韧性，资产负债表政策再次成为调节货币条件和恢复“正常”货币基础的工具。
一些官员认为，较小的资产负债表未来在经济下行时可以提供更多政策空间，使美联储在下一次危机时有更大的应对弹性。
市场和投资者反应
金融市场密切关注关于资产负债表政策的评论，因为它们影响对未来流动性和利率的预期。资产价格——包括股票、债券和加密货币——不仅对行动做出反应，还对意图和时机的看法产生反应。

在当前环境中：
如果投资者相信美联储将减少其长期证券持有量，债券收益率和抵押贷款利率可能上升。
风险资产如股票和加密货币可能会经历波动，特别是在收紧条件加速的情况下。
流动性敏感行业可能会根据对央行支持减少的预期调整资产定价。
接下来会发生什么
该政策辩论的下一个主要里程碑包括：
关于储备水平和任何缩减时间安排的美联储内部持续讨论。
金融市场和货币市场指标的反馈，表明系统是否能吸收进一步的收缩。
与财政政策的协调，因为政治优先事项——如抵押贷款利率——可能影响行动的节奏。
美联储主席的确认或过渡过程，将塑造该机构的战略方向。

关于缩减联邦储备资产负债表的讨论已从理论转向实际和审慎。政策制定者和顾问强调谨慎、渐进和密切监测市场信号，而非激进的量化紧缩。这反映出一种更广泛的共识，即在潜在有益于长期货币纪律的同时，减少央行在金融市场中的影响力必须权衡流动性压力和金融条件收紧的风险。
谨慎缩减资产负债表的想法正逐渐成为主流政策话语的一部分，因为它承认了通胀控制、市场稳定和信贷条件之间的复杂权衡。市场将继续密切关注这一辩论，因为资产负债表政策的任何变化都可能对整个经济和跨资产类别产生影响。