巴西天气和越南供应重塑咖啡市场，罗布斯塔咖啡价格回落

咖啡期货今日呈现出混合信号，三月阿拉比卡咖啡（KCH26）上涨1.30点，收盘上涨0.39%；而三月ICE罗布斯塔咖啡（RMH26）下跌92点，跌幅2.24%。这种分歧反映出市场内部更深层次的紧张局势，主要源于巴西天气驱动的供应预期与越南——全球最大罗布斯塔咖啡生产国——的产量预期激增之间的矛盾。

市场信号显示冲突压力

阿拉比卡咖啡的温和反弹似乎具有技术性，价格在未能突破上周五创下的5.5个月低点后出现反弹。一些空头回补推动合约转为正值，表明买家在低位入场。然而，罗布斯塔咖啡跌至4周低点则讲述了不同的故事——供应充裕的担忧正系统性地压制整个咖啡市场。

这种价格分歧反映了咖啡交易者面临的核心困境。一方面，巴西咖啡核心产区的创纪录降雨应有助于未来产量和种植者的经济回报；另一方面，未来供应充裕的预期则对价格构成看跌压力。

巴西降雨：产量提升，价格抑制

巴西领先的气象服务机构Somar Meteorologia报告称，截止1月30日的一周内，巴西米纳斯吉拉斯州——阿拉比卡咖啡的主要产区——降雨量为69.8毫米，超过历史平均值的117%。这种高于平均水平的湿度对作物生长极为有利。

然而，市场反应一如预期偏向负面。巴西官方作物预报机构Conab在12月4日将2025年总产量预估提高2.4%，至5654万袋，高于9月预估的5520万袋。巴西丰收前景加上库存水平已处于较高水平，导致价格承压，市场开始预期未来供应充裕。

越南罗布斯塔咖啡激增重塑供应格局

尽管巴西条件略有改善，越南正向市场注入大量罗布斯塔咖啡供应。越南国家统计局1月5日报告称，2025年咖啡出口同比激增17.5%，达到158万吨。这一强劲的出口速度凸显了全球咖啡供应的结构性转变，尤其是向罗布斯塔咖啡的转变。

产量前景进一步支持这一趋势。越南2025/26年度咖啡产量预计同比增长6%，达到176万吨，约合2974万袋。越南咖啡与可可协会（Vicofa）在10月24日表示，如果天气配合，2025/26年的产量可能比上一季高出10%。对交易者而言，这意味着罗布斯塔咖啡的供应增长具有结构性，可能持续存在。

库存回升预示供应充裕

ICE仓库库存发出谨慎信号。11月20日，阿拉比卡库存降至1.75年低点的398,645袋后，1月14日已回升至2.5个月高点的461,829袋。同样，ICE仓库的罗布斯塔咖啡库存在12月10日降至1年低点的4,012批，但上周五已反弹至1.75个月高点的4,609批。

这种库存回升的模式典型地偏向看空：它预示着供应逐渐充裕，正值市场重新评估全球产量数据之际。当仓库库存在近期低点后开始上升，通常预示价格将走软。

巴西出口收缩提供有限支撑

来自巴西出口数据的一个潜在支撑因素是Cecafe的报告。数据显示，12月巴西绿咖啡出口总量下降18.4%，至286万袋；阿拉比卡咖啡出口同比下降10%，至260万袋；罗布斯塔咖啡出口则暴跌61%，至22.2万袋。

尽管产量预期上升，这一出口大幅下降出乎意料，但主要反映时间差异而非供应紧张。出口疲软可能短期内提供价格支撑，但无法抵消全球供应扩张带来的长期压力。

全球产量预期凸显供应充裕

国际咖啡组织（ICO）11月7日报告称，当前市场年度（10月至9月）全球咖啡出口同比下降0.3%，至1.38658亿袋。这一微幅下降掩盖了更大变化。

美国农业部（USDA）外贸农业服务局（FAS）12月18日提供的详细产量预估显示，2025/26年度全球咖啡产量将同比增长2.0%，达到创纪录的178.848百万袋。其中，阿拉比卡产量预计下降4.7%，至955.15万袋，而罗布斯塔产量预计激增10.9%，达833.33万袋。

按国家划分，FAS预测巴西2025/26年的产量将同比下降3.1%，至6300万袋，罕见的收缩。相反，越南2025/26年的产量预计将增长6.2%，达到3080万袋的四年高点，绝大部分增长来自罗布斯塔咖啡。预计2025/26年度全球咖啡库存将减少5.4%，至2014.8万袋，低于2024/25年的2130.7万袋，但考虑到向罗布斯塔的产量重组，这一库存减少可能不足以支撑价格。

结论

咖啡市场正面临结构性转变。巴西天气支持和库存回升与越南罗布斯塔咖啡供应激增及全球产量创纪录的预期相冲突。除非罗布斯塔供应增长放缓或需求显著加快，否则价格压力可能持续，即使阿拉比卡偶尔出现技术性反弹。