美元走强，因美联储降息预期骤降；贵金属下跌

美元指数今日继续上涨，原因是特朗普总统提名凯文·沃什为下一任联邦储备委员会主席，引发市场大幅重新定价。美元指数（DXY）上涨0.53%，投资者消化潜在更鹰派的美联储领导层的影响，这表明降息——美元走弱的关键驱动力——可能降至历史低概率水平。贵金属价格大幅下跌，COMEX 2月黄金下跌5.35%，COMEX 3月白银暴跌13.16%，商品市场的清算压力席卷而来。

沃什提名重塑降息预期

凯文·沃什带来了明显偏鹰派的政策取向，立即影响市场预期。在2006年至2011年担任联邦储备理事期间，沃什始终强调通胀风险高于增长担忧，使他对激进降息周期的态度不那么支持。这一政策框架与市场对2026年更深降息的猜测形成鲜明对比，导致投资者目前在货币和商品市场中大幅下调降息概率。

市场目前定价显示，3月17-18日的政策会议上降息25个基点的概率仅为16%。展望2026年，掉期市场预计美联储将总共宽松约50个基点——远低于之前预期的更激进的货币宽松预期。这一偏鸽派的市场预期与其他主要央行可能收紧的预期形成鲜明对比，为美元提供了强劲的顺风。

经济数据巩固美元走强

今日公布的美国经济数据进一步支撑美元上涨。12月生产者价格指数（PPI）超出预期，最终需求PPI环比上涨0.5%（预期0.2%），同比上涨3.0%（预期2.8%）。剔除食品和能源的核心PPI表现更为鹰派，环比上涨0.7%（预期0.2%），同比上涨3.3%（预期2.9%）。

芝加哥采购经理指数（PMI）扩张也显示经济动能强劲。1月芝加哥采购经理指数升至54.0，远超预期的43.7，创两年多来最强扩张速度。这些数据强调经济仍在强劲运行，为激进的政策宽松提供了反面证据，也支持那些对未来降息持更紧缩立场的美联储官员。

特朗普总统在周四晚间宣布与参议院民主党达成暂时协议，避免政府关门。协议为国土安全部提供两周资金，同时为移民政策谈判争取更多时间，并为其他联邦机构提供全年资金。这一发展减少了短期财政不确定性，支持美元的布局。

美联储沟通仍存分歧

并非所有美联储的表态都偏鹰派。理事克里斯托弗·沃勒今日发表鸽派评论，称“货币政策仍在限制经济活动，经济数据让我清楚地看到还需要进一步宽松。”这些言论提醒市场，美联储在未来降息节奏上仍存在分歧，尽管提名更鹰派的主席似乎使市场共识转向放缓的路径。

政治背景也影响市场情绪。特朗普总统在周二晚间表达对美元近期走软的容忍，最初支持货币贬值。然而，随着市场重新评估潜在更鹰派的美联储领导结构，这一评论似乎逐渐淡化。

货币市场反映政策分歧

欧元/美元下跌0.64%，美元走强反映出美国降息预期的骤降以及美联储领导层转向关注通胀。尽管欧元区经济数据支持——失业率意外降至6.2%的历史低点，通胀预期稳定在2.8%，GDP季度增长略强于预期的0.3%——但欧元难以跟上美元的升势。

欧洲央行几乎没有降息压力，掉期市场定价在2月5日会议上升息25个基点的概率几乎为零。德国通胀数据保持稳定，1月CPI同比上涨2.1%，强化了法兰克福政策制定者的持币观。

美元/日元上涨1.01%，日元面临多重阻力。日本12月零售销售环比下降2.0%，为5.5年来最大降幅，显示国内经济疲软。同时，1月东京CPI涨幅为3.75年来最慢，仅1.5%同比，远低于12月预期的1.7%。这些鸽派数据强化了日本央行将维持宽松立场的预期，市场定价在3月19日会议上升息的概率为零。

日本12月工业产出环比下降0.1%，预期为-0.4%，支持有限。这一经济指标的疲软与美国的强劲势头形成鲜明对比，推动美元/日元上涨，因两国利差扩大。

贵金属因政策担忧大跌

黄金和白银价格出现剧烈再定价，2月COMEX黄金下跌5.35%，创一周新低，3月COMEX白银暴跌13.16%，刷新一周低点。主要原因是投资者担心更鹰派的美联储主席将抵制支持贵金属近期走强的激进降息。

黄金周四曾创下5586.20美元/盎司的历史新高，白银也达到120.07美元/盎司的纪录高点，但今日迅速反转。沃什提名立即引发大量多头平仓，投资者迅速调整对通胀和降息的预期。

政府关门风险的缓解也对贵金属构成压力，减少了在财政不确定和政治动荡期间对避险资产的需求。随着短期政府资金问题解决，作为对抗财政失序的资产的需求有所减弱。

基础支撑依然坚挺

尽管今日价格大跌，但从长远来看，结构性因素仍支撑贵金属估值。伊朗、乌克兰、中东和委内瑞拉的地缘政治紧张局势持续推动避险需求。此外，美元贬值趋势加快，投资者对美国巨额预算赤字、财政赤字扩大和政治极化日益担忧。

央行对黄金的需求表现出强韧性。中国人民银行12月将黄金储备增加3万盎司，达到7415万盎司，连续第十四个月增持。世界黄金协会最新报告显示，第三季度全球央行购买了220吨黄金，比第二季度增长28%，显示机构需求在高价位依然强劲。

尽管今日市场波动，基金对贵金属的需求依然强劲。黄金ETF多头持仓在周三升至三年半高点，白银ETF多头持仓也达到自12月23日以来的最高水平。这表明许多机构投资者将当前的市场动荡视为买入良机，而非趋势反转，可能限制任何持续下行的空间。