大资金的大麻布局：机构投资者在押注合法化吗？

大麻行业已成为华尔街最大玩家意想不到的战场。虽然加拿大最大上市大麻生产商Canopy Growth正苦苦挣扎于持续亏损和美国市场限制，但在2025年第三季度发生了一件奇怪的事情：主要机构投资者开始悄然增持其股份。但这些经验丰富的投资者是在传递信心，还是仅仅在利用短暂的弱势？

去年12月，监管环境发生了变化，当时特朗普总统发布行政命令，呼吁将大麻重新归类为第三级（Schedule III）——这一举措在行业内引发了短暂的狂热。然而，自那次初步反弹以来，大麻股大幅回落。现在的关键问题是，在第三季度积累股份的“聪明钱”是否依然坚守，还是悄然退出？

为什么大麻股在第三季度吸引了华尔街的注意

根据最新的SEC 13-F文件，第三季度购买Canopy Growth股份最多的并非传统的资产管理公司或ETF，而是量化交易巨头和对冲基金。Susquehanna International Group将其持仓扩大了约275万股。在他们之后，像Citadel、Millennium Management和D.E. Shaw等其他量化交易公司分别购买了270万、210万和190万股。

多家重量级机构同步增持，显示出这不是随机的资产调仓，而是经过深思熟虑的策略。这些机构通常是早期行动者，提前布局以迎接预期中的催化剂。对于大麻行业来说，这个催化剂本应是联邦层面的合法化进展。

合法化催化剂及其成败

12月的行政命令代表了美国联邦层面大麻合法化的重大进展，尽管将大麻重新归类为第三级未能实现全面合法化。该公告最初点燃了市场热情，推动大麻股上涨，但反弹很快就告终。股价回落，市场参与者在两个相互矛盾的叙事中挣扎：一方面是对监管改革的乐观预期，另一方面是对Canopy能否在激烈竞争中实现盈利的担忧。

这种价格变动形成了一个解读难题：机构买家在抛售潮中是否惊慌失措，放弃了第三季度的持仓？还是他们将这种疲软视为买入良机，进一步押注合法化的前景？这个答案只有等下一轮13-F文件披露后才能揭晓。

解码机构动向：现在买还是等待？

对于散户投资者而言，机构的操作手法提供的线索有限。季度报告之间的空白期充满不确定性。主要机构在催化剂出现前增持股份，但该催化剂的市场影响仍未明朗。股价的回落可能只是短暂的调整，也可能预示着更深层次的修正开始。

有一点可以确定：传统的估值指标已难以提供信心。Canopy Growth持续亏损且被排除在美国这个利润丰厚市场之外，仍然是结构性阻力。任何大麻投资策略最终都必须依赖于联邦合法化的时间和条件——而这一过程更像是政治表演，而非保证的结果。

目前来看，最明智的或许是保持耐心。一旦下一轮机构季度报告公布，投资者将获得新的洞察，了解华尔街的最大玩家是否仍在持仓，还是开始获利了结。在此之前，大麻股投资者实际上是在对合法化时间做二元判断，缺乏关于“真正的钱”站在哪一边的完整信息。