DePIN 和加密货币：吸引数十亿的去中心化基础设施的承诺

近年来，区块链世界出现了一股新趋势，能够动用数十亿美元的投资：去中心化物理基础设施网络，简称DePIN。虽然大部分加密行业仍在“以太坊”上运作——数据在区块链上流通，价格图表波动——但DePIN项目承诺与现实世界建立切实联系：构建去中心化的物理基础设施，从无线网络到数据存储系统，由激励代币的社区贡献者共同维护。

为什么DePIN吸引数十亿美元的投资

风险资本家和机构基金对DePIN的热情并非无的放矢。根据2024年2月的数据，所有DePIN代币的总市值已超过250亿美元，主要项目合计融资超过10亿美元。专注于这一领域的基金如Borderless Capital，已投资30多个DePIN项目，并正筹集第三只1亿美元的专属基金。

VanEck数字资产基金经理Pranav Kanade对其潜力充满信心：“我们相信DePIN是一个有潜力支撑十亿用户的应用类别。这些用户会使用公共区块链，而不必意识到自己在与加密产品互动。”

其核心承诺极具革命性：用去中心化网络取代由巨头如AT&T、德国电信或中国移动完全控制的传统基础设施，让普通参与者可以搭建和维护基础设施，并获得原生奖励。

估值与财务现实之间的尴尬差距

尽管DePIN的市值已达数百亿美元，但实际收入却令人担忧。Dragonfly风险投资基金的合伙人Rob Hadick披露，整个行业每年仅产生约1500万美元的总收入。

这一差距引发对项目财务健康的质疑。“大多数协议的限制不在供应，而在需求不足，”Hadick在采访中表示。这也反映了加密行业长期面临的难题：用户的实际采纳。投资者热衷于价格的投机性指标，而DePIN项目面临的现实是：真正使用其服务的客户寥寥无几。

Solana成为DePIN理想区块链

DePIN生态中的一项重要发现是Solana的战略作用。大约20个主要DePIN项目，包括Render、io.net和Nosana——这些构建去中心化计算网络的项目——都在Solana区块链上开发。甚至最早的Helium，也在2023年迁移到Solana，放弃了自己原有的区块链。

FundStrat的数字资产策略主管Sean Farrell指出技术原因：“许多DePIN项目不得不在高性能链上构建，否则就得自己开发链。现在，Solana作为一个合法的开发平台，解决了基础设施问题。”

相较于以太坊等第一层区块链，Solana的竞争优势明显：它拥有处理大量交易的带宽，成本相对低廉，无需转向更复杂的第二层链。以太坊因成本高、速度慢，催生了众多Layer 2方案，试图解决这一瓶颈。

Hivemapper联合创始人Ariel Seidman总结了三大决定性因素：“低交易费、易用性和生态系统质量。DePIN的代币可以立即在Solana上的DeFi应用中使用。”

成功案例展示潜力

Helium Mobile项目很好地展示了如何构建一个功能完整的DePIN网络。Farrell表示：“我认为Helium Mobile成功地同时建立了供给和需求——这正是之前在第一层区块链上缺失的。”这一成功转型成为其他协议模仿的典范。

其他知名项目包括：

• Render：提供去中心化图形处理网络
• Akash Network：提供去中心化云计算
• Filecoin：提供去中心化数据存储
• Ritual：在DePIN与人工智能交叉点引领创新

这些案例表明，当对基础服务的需求明确存在——即已有真实客户——模型更具可行性。

面临的挑战

分析人士指出，DePIN大规模推广面临诸多障碍。FRNT的数据与分析主管Strahinja Savic警告：“与传统交易所、挖矿或质押基础设施相比，DePIN对投资者的风险更大。推动物理基础设施的开发意味着对项目的投入更高。”

一个特别的风险是代币的动态。许多DePIN项目用代币作为唯一激励机制，鼓励参与者建设和维护昂贵的物理基础设施。Cumberland Labs的去中心化金融分析师Christopher Newhouse指出：“到目前为止，DePIN主要是大机构和风险投资的游乐场，普通散户还未真正参与。”

价格波动也是一大难题。由于大部分奖励以协议的原生代币支付，价格变动会直接影响贡献者的收益。“如果奖励被视为不可靠的收入来源，剧烈波动可能会阻碍持续参与，”行业分析指出。

让（或不让）模型奏效的经济机制

大多数DePIN项目采用“烧与铸平衡”模型——一种双代币系统，参与者赚取代币，用户在支付时“燃烧”代币。这个模型需要供需之间的完美平衡。

VanEck的Pranav Kanade将DePIN项目分为两类，依据其成功概率：

第一类：遵循“建了他们会来”的策略。这类项目通过激励代币大规模扩张供给，快速扩大供应，然后再试图拉动需求。“这些项目往往高度投机，需求不足，难以找到用户，”Pranav说。他对这类项目的长期成功持怀疑态度，因为需求（代币燃烧）尚不明确。

第二类：需求已明确存在，客户已在。这类项目更有成功可能：“我们相信它们能在早期就平衡供需，从而更好地实现可持续发展，”Pranav表示。

GSR的策略师Brian Rudick也认同，但补充道：“理论上，DePIN项目可以将低成本基础设施的成本转嫁给客户以刺激需求，但实际上，提供的产品或服务可能不及传统方案，削弱了成本优势。”

当前趋势与市场前景

尽管整个加密行业面临重大抛售压力——比特币曾接近69000美元——DePIN板块仍吸引机构投资者的关注，与散户推动的 meme币和波动性较大的山寨币不同。

Canonical Crypto创始人Anand Iyer观察到一项重要变化：“随着AI计算需求的增长，去中心化硬件的实际应用开始崭露头角。像Akash Network和Ritual这样的公司正引领潮流，预计会有更多参与者利用去中心化网络实现非加密用途。”

这表明，DePIN未来的成功可能不在于取代所有传统中心化基础设施，而是在某些特定细分领域——尤其是AI计算和其他技术密集型应用——提供实际优势。

结论：炒作还是现实？

风险资本对DePIN的巨大投资反映了对其变革潜力的真实信心。当满足两个条件时：对基础服务的明确需求，以及供需同步建设，这一类别展现出真正的机会。

但行业仍处于早期阶段。市场市值达数百亿美元与每年仅1500万美元的实际收入之间的差距，提醒我们：投资者的热情未必转化为可持续的采纳。最有潜力的DePIN项目，将是那些解决用户实际问题的项目，而非主要依赖代币通胀推动投机的项目。

DePIN在加密生态中的未来，将取决于执行力：有多少用户真正使用这些服务，用户会持续多久，以及其经济和技术优势是否能超越几十年来优化的传统中心化解决方案。