比特币短期调整周期，但链上活动仍然坚韧

最新由VanEck于2026年2月发布的报告详细描绘了比特币的当前状况：价格正承受巨大压力，市场情绪低迷，但链上基本面指标仍微妙地呼吁投资者不要过度悲观。根据PANews的分析，VanEck指出，这种看似剧烈的下跌实际上是一次自然的调整周期，而区块链发出的信号显示基础仍相对坚固。

价格大幅下跌但卖压正在逐步缓解

在过去的30天内，比特币下跌了23.65%——这是一次不小的调整，可能让许多持有者感到担忧。未实现利润/亏损指标（NUPL）已进入“恐惧”区域，衍生品市场也发生了多次强制平仓。杠杆使用的重要指标——未平仓合约利润——已降至2024年9月以来的最低点，显示出一股大规模的杠杆清洗潮。然而值得注意的是：这种杠杆调整早已被视为市场的自我修复机制，有助于清除过度的仓位，减少系统性风险。

长期持有者减仓：正常调整周期的信号

VanEck报告中的一项重要发现是，中期持有者（持币1-5年的投资者）在近期一周内的抛售速度明显放缓。更令人惊讶的是，持币时间超过一年的长期持有者在这段疲软期内的抛售更少。这表明，长期投资者并非“逃跑”，而是在等待。周期性分配的放缓通常是卖压可能达到顶峰的信号——这是相信市场周期的投资者的积极迹象。

矿工供应收缩：底层支撑因素

此外，矿工出售的比特币数量也在减少。当矿工——新比特币的生产者——开始持有更多的币时，表明网络的基本健康状况仍然良好。结合周期性分配的放缓和健康的杠杆调整，VanEck得出结论：这些基本动力如同一层无形的支撑，支撑着比特币的经济基础。

这只是正常的周期性调整吗？

VanEck的核心观点是：当前比特币的价格可能并未完全反映其链上的真实力量。虽然宏观因素——市场情绪不稳、对全球经济的担忧——压低了价格，但链上数据讲述了另一种故事。分配放缓、矿工供应收紧以及衍生品市场的自我调节都表明，经验丰富的参与者并不恐慌——他们在等待。

随着市场继续应对宏观经济的不确定性，链上指标仍然是观察更远未来的重要天文望远镜。问题不在于“比特币会死吗？”，而在于“这次调整是否只是长期趋势中的一次正常周期，还是一次深层次的结构性变化？”——到目前为止，链上数据似乎在告诉我们，第一个答案更为可信。