2025加密协议收入报告：稳定币占据主要地位，总收入超过$8B

加密货币行业的真正经济实力不在于代币估值，而在于实际的收入创造。CoinGecko 2025 年的全面分析显示，哪些协议在推动数字资产领域的可持续价值创造方面起到了主要作用。研究结果描绘出一幅令人震惊的画面：仅稳定币发行商的年收入就达到了83亿美元，占168个盈利协议所有收入的65.7%。这一集中度凸显了加密生态系统在进行实际经济活动时，极大程度依赖稳定币基础设施。

收入层级：稳定币主要领跑

最主要的收入来源清楚地表明了加密货币中真正的经济活动集中在哪里。Tether 成为无可争议的收入领头羊，2025 年累计收入52亿美元，占所有168个协议总收入的41.9%。这种优势并非偶然，而是源于 USDT 在全年作为交易、结算和跨链交易的首选媒介的广泛采用。

TRON 以35亿美元的年收入位居第二，主要得益于其作为 USDT 转移的主要交易层的角色。该区块链的高吞吐量和低成本效率与稳定币的采用形成了自然的协同作用，促使每日数百万笔交易共同推动了巨额收入的积累。

稳定币三巨头：不同模式，类似成功

Circle 的 USDC 在收入排名中位列第三，达到了16.8亿美元的年收入。值得关注的指标是 USDC 的流通增长——在2025年，稳定币的供应量增长了108%，显示出机构交易台、去中心化金融协议和零售支付渠道对其的强劲需求。这一增长轨迹表明，资本市场和加密结算基础设施已大规模采用本地稳定币。

超越稳定币：新兴协议的胜出

收入领导地位不仅限于稳定币阵营。去中心化衍生品交易平台 Hyperliquid 在2025年实现了11亿美元的收入，满足了链上永续合约交易不断增长的需求。这一增长反映出机构和零售用户对透明、非托管衍生品市场的兴趣日益增加。

社区驱动的启动平台和交易平台 Pump.fun 也创造了5.26亿美元的收入——这是一个令人瞩目的数字，彰显了零售交易的繁荣，以及该平台通过代币经济实验和早期资产发现捕获交易费的能力。这一表现突显了零售参与者在加密投机交易生态系统中的高度活跃。

更广泛的市场格局

其他重要的收入来源还包括 Ethena、Axiom Trade、Sky、PancakeSwap、Phantom 和 Aerodrome。这些协议共同表明，加密货币的收入格局远远超出了稳定币领头羊的范围，涵盖了去中心化交易所、衍生品平台、收益生成协议以及新兴的交易场所。

2025 年的数据强化了一个基本观点：加密的实际经济活动主要通过支持交易和交易的基础设施流动，且偏向于拥有最深流动性池、最低摩擦成本和最丰富用途的协议。未来几年将揭示这种集中是否会保持稳定，或随着其他收入模型的成熟而分散。