解析Terraform Labs (在清算中)与Jane Streeeeeeeet

据《华尔街日报》报道：

负责结束Do Kwon的Terraform Labs的管理员已起诉Jane Street，指控这家高速交易巨头利用内部交易获利不法，并最终加速了加密帝国的崩溃。

由破产法院任命的计划管理员Todd Snyder正寻求对Jane Street、其联合创始人Robert Granieri以及员工Bryce Pratt和Michael Huang的赔偿。

以下是起诉书内容。由于大量内容被删减，拼凑整个事件变得困难，除了指控Jane Street新员工Bryce Pratt在Terraform实习期间保持消息线畅通之外。以下摘自第二页：

Jane Street的交易员创建了一个涉及Terraform现任和前任员工的秘密消息链。该消息链甚至被命名为“Bryce的秘密”，以纪念前Terraform实习生、现Jane Street系统开发员Bryce Pratt。Jane Street利用Bryce的秘密聊天群和其他非公开信息的后门渠道进行前置交易，促使Terraform崩溃。其滥用内幕非公开重要信息█████████，使Jane Street在Terraform生态系统崩溃前的关键时刻，成功规避了数亿美元的潜在风险敞口。

Jane Street在一份电子邮件声明中称此诉讼“绝望”，并“是试图敲诈勒索的明显企图”。

以下是我们讨论内容的简要回顾，先从基础开始。

Terraform在其Terra区块链上发行了与多种货币挂钩的稳定币。Luna代币旨在作为套利的对冲工具，因为一枚Luna总能兑换成一枚Terra的面值，无论市场价格如何。

当然，这纯属胡扯，但如果Terra代币被用作交换媒介，系统或许还能持续一段时间。实际上并非如此。大约四分之三的美元挂钩稳定币被锁定在系统的Anchor协议中，该协议向存款人提供20%的年利率。

这个庞氏骗局在2022年5月的六天内陷入死亡螺旋，当时Terra的美元代币“破了美元的面值”。Terraform试图用Luna基金会守卫持有的储备金来维护挂钩，但信心已崩溃。大约400亿美元的“魔法互联网货币”消失了。Kwon去年被判处两项欺诈罪，判刑15年。

关于对Terra的协调攻击的猜测几乎立即浮出水面，阴谋论的土壤被类似的算法稳定币Iron Finance所软化，该币在2021年崩溃，归咎于未披露的鲸鱼交易操控市场。

关于Terra失败的最流行理论是，有某个团体在做空比特币以引发恐慌，持有足够的TerraUSD代币以耗尽Luna的流动性池。Citadel Securities和BlackRock都否认了在社交媒体上流传的他们参与其中的说法，直到2023年3月，Jane Street的名字才被牵扯进来，原因是美国检察官正在调查交易公司之间的群聊。

在起诉书中，关于比特币空头的内容并不多，重点在于Terra的Anchor协议在恐慌开始时的提款情况。大额交易发生在5月7日，通过两个加密钱包：钱包A（据称属于Jane Street）和钱包B（由庞氏骗局运营者Celsius拥有）。

对我们来说，足够知道的是，恐慌的导火索是在5月7日深夜通过钱包A提款了8500万美元的TerraUSD。如果你想详细了解所有交易规模和时间点，《Anatomy of a Run: The Terra Luna Crash》由Jiageng Liu等人提供了易读的版本，而Nansen的链上分析则包含所有技术细节。

Snyder的起诉书引用媒体报道，推测钱包A很可能属于Jane Street。虽然该公司从未公开确认或否认所有权，但也没有任何迹象表明Celsius与钱包A的所有者存在勾结。

群聊提供了更清晰的证据线索。该群组于2月建立，名为“Bryce的秘密”，由Terraform软件工程师Pratt和Terraform的商务发展负责人组成。最初的对话是关于Pratt为“一个想要参与的大公司”引荐融资机会。起诉书继续写道：

虽然Terraform的软件工程师和Pratt最初对寻求投资的“大公司”保持神秘，但他们没有持续保持秘密。在聊天的后续中，Terraform的软件开发者对Pratt说：“兄弟，我们都知道买家是谁。就是你工作的地方，”然后透露了Pratt代表的公司：“Jane Street。”

Pratt通过电子邮件向Jane Street的DeFi团队介绍了Terraform的商务发展负责人。但据指控，Terraform试图促成一笔“至少九位数规模”的投资，以换取折扣的Luna代币，而Jane Street“将这些沟通变成了获取Terraform非公开重要信息的后门渠道”。

大量的删减使得非公开信息仍然无法得知。也许最有趣的是关于Terraform计划推出新“曲线池”的段落，交易者可以在各种名义上挂钩美元的代币之间进行交换。

Terraform的“Curve 3pool”允许在TerraUSD和Tether、Dai发行的稳定币之间进行兑换。Curve 4pool计划加入一种名为Frax的混合稳定币，旨在使4pool成为首选的流动性储备。

Terraform已确定4pool的上线日期，但尚未宣布将代币从3pool迁移到4pool的计划，包括在5月7日深夜处理的1.5亿美元TerraUSD交易。在那笔交易后13分钟，钱包A的所有者又提取了8500万美元，导致套利者可用的3pool流动性变得紧张。TerraUSD的价格跌至面值以下2.5美分，恐慌性撤退开始。

起诉书指控Jane Street在事先知晓漏洞的情况下行动，尽管任何经济学入门课程都能提供相同的洞察。对Terraform重组交易时间的内部消息可能为Jane Street提供了优势——不过，85百万美元的交易发生在大量提款的尾声，对于高频交易者来说，13分钟几乎是永恒。

尚不清楚Terraform为何在流动性如此紧张的情况下仍继续池子转移计划。也许是因为承诺的九位数新投资起了作用？如果相关文件解封，我们将揭晓答案。

起诉书还提到，Jane Street可能通过获悉Jump Trading在2021年Terra崩溃时的救助行动，从而获得了一些优势。Snyder在去年12月起诉Jump Trading，索赔金额达40亿美元。

起诉书中另一段未被删减的内容定义了“最大可提取价值”，这本质上是一种通过操纵订单在区块链验证前抢先交易的方法。纽约联邦法院在2024年1月将TerraUSD、Luna及其衍生品归类为未注册证券，也许这符合证券欺诈的定义；但我们尚不确定。

Snyder信心满满。“Jane Street在加密历史上最具影响力的事件之一中，滥用市场关系操纵市场，为自己谋取利益，”他在一份电子邮件声明中表示。

代表受害方，我们将追究所有法律和事实支持的途径，针对那些利用职务之便、在Terraform Labs债权人代价下获取巨额利润的行为。Wind Down Trust致力于追究任何不当行为，导致Terraform崩溃的责任。

对于期望通过算法稳定币存款获得20%收益的受害者来说，caveat emptor（买者自慎）有多大适用性，以及在火灾现场大声喊“着火”是否构成证券欺诈，这些问题我们将留给他人回答。