DeFi 扼杀了代币化，但 ProFi 正在将其复兴

在19世纪40年代，由于人们相信蒸汽机是一夜之间的突破，成千上万的投资者在英国铁路狂热期间资助了未经验证的铁路线路。这确实如此。但随之而来的是一次巨大的市场崩盘，原因在于轨道仍然是孤立建造的，彼此之间没有连接，也缺乏实现互操作性所需的标准化。直到政府介入并在国家层面管理铁路，这一问题才得以解决。这正是去中心化金融（DeFi）发生的事情。

摘要

• DeFi 分裂了代币化：早期的真实世界资产（RWA）项目失败，因为它们缺乏法律一致性、主权整合和互操作基础设施——造成了“数字阴影”而非可执行的所有权。
• ProFi 将合规性嵌入协议层：可编程金融将法律、结算和主权权威直接集成到区块链轨道中，将监管从障碍变为基础设施。
• 主权引领的代币化正在扩展：如沙特阿拉伯等市场证明，政府对齐的RWA轨道——而非无需许可的试验——将释放出预计30万亿美元的代币化市场。

投资者和开发者在孤立中构建DeFi协议，导致流动性碎片化，资产难以在不同链之间轻松转移。他们建造了出色的轨道，但这些轨道并不能很好地协作。因此，我们现在正见证一个新时期的开始——政府介入该行业，将法律、代码、资产和资本融合成具有主权级别的区块链轨道，能够释放数万亿的价值。我们称之为可编程金融，或ProFi。

机构脱节

Web3领域的领导者一直认为，机构之所以迟迟未采用数字资产，是因为它们太慢或受传统束缚。然而，实际上，政府和大型企业并不以建立在不稳定基础上的系统而闻名。早期区块链的结构限制在于它们缺乏主权对齐——一个无需许可的账本可以成为快速跨境转移价值的强大工具，但并不适合监管国家资产的所有权。

没有哪个政府会将其关键资产（如住房、商品或债券）让渡给它无法控制的市场。因此，想在法律框架内运作的公司不得不对将资产上链持自然保守态度。

没有法律一致性的代币仅仅是数字阴影。对严肃的投资者来说，在未受监管的链上持有代币化资产，类似于持有空白的所有权证。他们不是在寻找法律的变通，而是寻求法律的保护。

代币化试点

多年来，真实世界资产的代币化一直是好点子被不合规执行所扼杀的地方。由全球最大机构支持的高调代币化项目的失败，成为了一个教训。

澳大利亚证券交易所的2.5亿美元代币化项目失败了，因为它无法满足市场的非功能性需求，且处于监管空白中。IBM和马士基的TradeLens平台失败了，因为它作为一个私营企业运行，没有政府参与，竞争对手也不愿放弃对其宝贵数据的控制。私人房地产代币化未与国家土地登记系统集成，且在法律上不可见。当出现争议或平台失败时，投资者发现自己持有“数字阴影”。

这类项目通常建立在无需许可的区块链上，处于监管空白中。它们试图将整个行业带入一个由私人控制的单一账本，而没有主权监管。

随着渣打银行预测到2034年代币化资产市场将达到30万亿美元，行业正迅速远离投机项目。合规不再是事后任务，而是代币化运行的基础设施。这正如BlackRock CEO Larry Fink所描述的，将传统金融资产转移到数字生态系统的过程——只有ProFi才能通过提供全球金融所需的操作顺序来实现这一转变。

进入ProFi

过去二十年，数字化转型被定义为将纸质记录迁移到静态数据库。虽然这加快了流程，但未能使其变得更智能。我们现在进入了可编程经济，资产本身具有智能。真正的演变不是将记录迁移到账本，而是制定管理资产创建、转移和结算的技术标准。

这正是主权国家可以将其规则转化为可执行代码的地方。他们可以确保其国家资产，从能源基础设施到房地产，受到本地司法管辖的保护，同时通过统一的、原生监管的技术栈吸引全球资本。这就是可编程金融。

ProFi解决了DeFi无法解决的问题。它用统一的结算轨道取代了碎片化的流动性，用可强制执行的协议级合规性取代了监管模糊，用能承受市场压力的机构级基础设施取代了投机性炒作周期。在DeFi孤立构建、在压力下崩溃的情况下，ProFi以主权对齐构建，增强信任。

ProFi的当前领跑者

华尔街充斥着代币化的交易所交易基金（ETF），但更深远的变革正在新兴经济体，尤其是中东地区展开。各国终于开始通过构建主权真实资产轨道，释放其整个资产负债表的货币化能力，实质上将其国家经济的操作系统升级为可编程金融。

沙特阿拉伯刚刚开始在政府层面批准代币化，带来数十亿美元的项目爆发。已有多个大型房地产项目被代币化，包括一个一千万平方米的工业区、众多优质利雅得摩天大楼和规划社区。能源巨头EDF也计划将该国庞大的能源基础设施进行代币化，从大型太阳能和风能发电站到热电厂。

在政府层面，沙特正将其房地产转变为流动且可编程的资产类别，供全球机构使用，同时确保国家登记系统保持绝对主权控制。这一主权护城河建立了信任，消除了疑虑，将区块链从一种颠覆工具转变为国家对齐的工具。如今，沙特正以实现“2030愿景”为目标，利用代币化推动其经济中的多类资产。

虽然其他地区也在取得进展，但没有哪个国家像沙特阿拉伯那样在主权层面推进代币化。这一策略引发了该国RWA代币化的爆炸式增长，证明了可编程金融是实现代币化真正成功的催化剂。

借助ProFi，代币化有望创纪录地爆发。其基础设施使整个流程从一开始就符合合规、流动且可编程。当机构可以在知道其代币具有与传统金融资产同等法律效力的情况下进行代币化，政府也能在不放弃主权的前提下进行资产代币化，满足所有人的需求。虽然沙特阿拉伯走在前列，但其他地区也会迅速跟进。

Christopher Kelly

Christopher Kelly 是droppRWA的联合创始人兼首席商务官，负责领导全球商业战略，推动全球唯一的主权级代币化基础设施的规模化。在加入droppRWA之前，他曾在高盛和瑞士信贷担任结构性衍生品相关职位，并为SNC-Lavalin和Mid-Atlantic Energy Services提供全球咨询服务，涉及主要商品和能源项目。Christopher还曾担任AX Trading Network的董事会成员以及福布斯商业理事会成员。