油价严重失真？真正油价或已超155美元/桶！

尽管此次中东冲突引发的能源中断被称为是自1970年代末以来最大的外生性供给冲击，但以布伦特和WTI为代表的国际基准油价仍保持相对可控。在冲突爆发初期布油飙涨逼近120美元/桶后回落，在目前的拉锯局势中保持震荡上行。随着伊以双方加大对波斯湾能源设施的袭击，截至3月19日，布油正逼近109美元/桶。然而当前油价表现与冲突强度明显不匹配，这种表面上的相对可控，极易被市场解读为对地缘风险低估，或基本面韧性。

真正反映实物交割的中东基准原油价格已突破2008年的历史极值，迪拜原油现货价格触及158.19美元/桶的高位，阿曼油价亦同步创下152.58美元/桶的新高。做“纸面原油”的金融交易员与做“实物原油”的炼油厂形成了截然不同的市场认知。

通常情况下，布油相对于迪拜原油存在一定溢价或微小折价，但如今迪拜原油现货溢价高达65.0美元/桶（冲突前2月均值仅为90美分）。国际基准价格与实际交易价格之间的价差高达52.0美元/桶，这意味着全球基准油价体系已出现严重失真。

这一显著分化表明，全球原油市场的真实紧缺程度被系统性低估。布伦特/WTI所代表的价格更多反映大西洋盆地库存与预期（欧美地区），而非全球即期供需。欧美库存短期尚充足，且在战略储备（SPR）释放预期下，与布伦特/WTI挂钩的即期紧张局面被进一步缓解。

而真正受到冲击的是亚洲现货市场。作为全球最大原油进口地区，亚洲对中东依赖度极高。经霍尔木兹海峡运输的原油大部分流向亚洲，亚洲每日经该航道进口原油1120万桶、成品油140万桶。霍尔木兹海峡受阻后，现货短缺、实物交割价格飙升，直接推高亚洲炼油厂采购成本、需求被迫收缩，并迅速向成品油价格、航运成本以及终端通胀传导。