你的钱真的在增长吗？15年数据告诉你关于尼日利亚现金回报的真相

国库券已悄然成为尼日利亚配置者的避风港。

如果你在2009年投入100万奈拉到国库券，今天你的账单上大约会显示470万奈拉。

这个数字看起来令人心情愉快。

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它不应该如此。但有一些你的银行账单不会告诉你的事情：根据实际物价调整后，那470万奈拉大致可以买到2009年时的38万奈拉。

具有讽刺意味的是，你在页面上将数字相乘，但背后的财富实际上在缩减。十五年的时间里，这一切在背后悄然复利增长，而余额逐渐上升，你却以为一切都很好。

我们建立了一个指数来证明这一点。VNG-CRR（即我们的“Venoble Nigeria Cash Real Return Index”简称）追踪在考虑通胀后，持有尼日利亚现金工具的实际情况。

每个月输入两个数据：最近一次拍卖的央行91天国库券停止利率，以及国家统计局的消费者价格指数。

得出一个公式。我们现在拥有连续204个月的数据，从2009年2月到2026年1月。整个期间的年化实际回报为负5.48%。

在这15年里，国库券的名义年收益率约为9.5%。这是你在账单上看到的数字，也是让你误以为钱在工作的那个数字。

但通胀远远更高。银行账面上的数字与你实际能用来支付的东西（房租、学费、燃料、一袋50公斤的大米）之间的差距每年都在扩大。如果你的储蓄在账面上增长，但在超市里缩水，那又有什么用呢？我不断提到大米，是因为这是每个人都能理解的唯一事物。

当你这样描述时，没有人关心基点和实际收益的计算：你忠实存了十五年的钱，今天买到的米比你开始存钱时少了。这就是全部的故事，浓缩版。

我们之所以能如此准确地说出这个结论，是因为我们做了一件在尼日利亚似乎没有人做过的事情。我们将CPI系列与NBS的重基准进行了链式连接。

让我为非经济学读者解释这意味着什么。2025年2月，国家统计局更新了其衡量通胀的方法。新的一篮子商品、新的权重反映了尼日利亚人现在的实际消费方式，以及一个新的基准年份。

一夜之间，通胀率从34.8%降至24.5%。一袋米的价格没有一夜之间变化。汽油的价格也绝对没有突然变便宜。

NBS统计这些数据的方式发生了变化。实际上，这意味着旧的通胀数据截止到2024年12月，而新的数据从2025年1月开始。这两个系列没有连接。它们基于完全不同的商品篮子和方法。

NBS没有发布官方的桥接数据。因此，我们自己建立了一个。采用国际货币基金组织的链式连接方法（即基金在成员国重基准价格指数时使用的方法），我们找到了一个重叠的月份，计算出一个单一的缩放系数，并将2009年至2026年的连续204个月CPI系列拼接在一起。

没有这个桥接，你根本无法比较2015年通胀对你钱的影响与2026年通胀的影响。数字在不同的尺度上。谁受损最大？主要持有现金和政府债券的人。坦率地说，这大多数有任何储蓄的尼日利亚人都是如此。

但这里的真正故事是养老金。到2025年底，尼日利亚的养老金资产达到了27.45万亿奈拉。大约60%的资产持有在联邦政府证券中：国库券和债券。这些工具连续15年带来了负的实际回报。我们谈论的是一千万个缴费账户。每一个在PenCom发出的季度账单上都显示出稳定增长，但每一个都在整个期间失去了购买力。

PenCom在2026年2月提高了股票配置限额，值得表扬的是，他们确实有所行动。RSA基金I的股票比例从30%提高到35%，基金II从25%提高到33%。这是一个进步，但无法弥补十年的复合实际损失。

你的养老金账单今天可能显示为800万奈拉。你应该问的问题是：到2035年，这800万奈拉是否能满足你的实际需求。过去15年，大致的趋势是否如此？

不过，也有一些好消息，我想坦率地告诉你，而不是只让你看到悲观的一面。从2025年8月起，现金的实际回报变为正值。是真正的正值，而不是那种几乎为零、下个月就会消失的数字。

2026年1月实际上是我们记录中的最佳单月：实际回报为正4.39%。月度消费者价格下降，而国库券收益率保持稳定。这在尼日利亚几乎从未发生过。这是否意味着某种开始？可能吧。

2026年1月的通胀率为15.1%。最近一次拍卖的央行91天停止利率（即3月4日）为15.95%。正的利润空间。自大多数阅读此文的人开始关注投资以来，首次获得了实际收益。

我很想告诉你，局面已经扭转，但我不能。任何告诉你他们能做到的人都在推销某些东西。央行在2026年2月将货币政策利率下调50个基点至26.5%。这会滞后地反映在国库券收益率上。如果拍卖利率持续下降而价格保持不变，窗口就会关闭。

我们以前也看过这个剧本。还有一个测量问题。NBS在十二个月内三次改变了其CPI方法。三次。最近一次变更是在2025年12月，从单月参考期变为12个月平均参考期。

我们与几家机构交流的分析师估计，如果没有那次方法变更，官方公布的通胀率可能会接近31%，而不是24.5%。经济中的价格变动基本保持稳定。只是衡量标准变了。再一次……所以，是的：今天的实际回报是正的。

它们是否会持续为正，取决于央行的决策和NBS的方法选择，我不能自信地预测这两者。没人能。

你能做的，就是去核查。核查你的回报，无论你持有的是什么，是否在实际通胀中跑赢了。不是奈拉的数字，而是实际的数字。无论是你的储蓄账户、货币市场基金、国库券阶梯，还是你的养老金。

如果账单上的数字增长速度比物价涨得慢，你的财富就会缩水。就这么简单。余额在上升并不一定意味着你变得更富有。它可能意味着你变得更穷，只是比那些把现金放在床垫下面的人变慢一些。