FCMB突破5000亿奈拉的许可证障碍，利润激增，但股票仍被低估

FCMB集团有限公司已突破一个重要的监管里程碑，成功筹集了5000亿奈拉，使其银行子公司能够满足尼日利亚中央银行设定的国际银行牌照资本要求。

此次资本重组使FCMB跻身满足央行新资本门槛的银行行列，正值尼日利亚银行业经历其最大规模的资本重组时期。

大规模融资通常会引发股权稀释的担忧，因为发行新股会将利润分散到更大的股东基础上。

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在FCMB的案例中，流通股数从2024年的396亿股增加到2025年的约428亿股，反映了此次资本募集的影响。

盈利动能加快

然而，银行的2025年业绩显示，强劲的盈利增长掩盖了稀释效应。

截至2025年，FCMB报告税前利润为2009亿奈拉，比上一年的1119亿奈拉增长80%。税后利润激增141%，达到1769亿奈拉，主要受利息收入增长推动，利息收入突破1万亿奈拉。

尽管股本扩大，2025年的每股收益回升至3.96奈拉，高于2024年的2.46奈拉，表明利润增长已超过稀释。

展望未来，近年来银行的盈利轨迹显著改善。2021年至2025年，FCMB的每股收益从1.05奈拉增长到3.96奈拉，年复合增长率约为39%。

然而，股价仍以相对温和的估值倍数交易。目前，FCMB的市盈率约为3.28倍，市净率0.73倍，市销率约0.53倍。

根据银行预计第一季度利润为62.6亿奈拉，第二季度为67.9亿奈拉，如果盈利动能在下半年持续，FCMB在2026年的利润大约可以达到2600亿奈拉。这意味着每股收益约为6.1奈拉。

以当前市场价格约13奈拉计算，股价大约是未来盈利的2倍，远低于大多数尼日利亚银行同行的3到6倍市盈率。

即使向行业平均水平进行适度的再评级，也可能大幅缩小这一估值差距。

风险依然存在，但前景更为强劲

银行退出监管宽限期后，信贷拨备显著增加，因为之前重组的风险敞口被重新评估为更严格的监管分类。

• 2025年金融工具的净减值损失升至860亿奈拉，高于2024年的412亿奈拉，主要由贷款减值准备推动，后者从去年同期的438亿奈拉升至925亿奈拉。
• 虽然之前核销贷款的回收帮助部分抵消了部分拨备，但如果资产质量进一步恶化，较高的信贷成本可能会持续压缩盈利能力。

展望

然而，FCMB不断扩大的净利差、更强的资本基础和不断增长的存款基础表明，银行比一年前更有能力应对这些风险。

• 银行的盈利前景依然强劲。根据第一季度预计利润62.6亿奈拉和第二季度67.9亿奈拉的预测，如果盈利动能在下半年持续，FCMB在2026年的利润大约可以达到2600亿奈拉。
• 如果盈利动能保持，未来六个月股价向每股16奈拉靠近仍将使股价以相对温和的倍数交易，更好地反映银行改善的盈利能力和更强的资本状况。

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