刚刚从宏观经济的角度发现了一些有趣的东西。Raoul Pal 在讨论：2025 年加密市场的抛售并不仅仅是内部问题——更在于全球流动性正在枯竭。把它想一想就说得通。

让我注意到的是他对不同资产遭受打击的看法。真正超高投机性的东西出现了 90-99% 的损失，中游项目下跌了 50-65%，Ethereum（以太坊）大约下跌了 40%，但 Bitcoin（比特币）相对表现得更好。这种韧性正在告诉你一些关于市场结构的信息，对吧？

但有趣的地方在于。Raoul Pal 的分析表明，Bitcoin 现在的定价其实并不正确。他把数据与 tech stocks（科技股）以及 global liquidity（全球流动性）的模式做了对照，根据他的模型，如果 Bitcoin 跟随相同的相关性模式，那么它应该在显著更高的价格水平上交易。基于这些宏观经济模型的 Raoul Pal Bitcoin 预测显示：当流动性恢复正常时，它会落在 $160K 这个区间内。

问题是，2025 年 10 月那场“完美风暴”——US government shutdown（美国政府关门）、大量卖方、做市商撤出、交易所出现问题——基本上打破了 Bitcoin 与更广泛的流动性周期之间的正常相关性，于是就制造出了一种暂时性的脱节。

展望 2026 年，情况其实可能会非常有利。利率下降、财政刺激、监管清晰度可能会为资本流动打开通道。我们已经在 gold（金）和 silver（银）的反弹中看到了早期迹象。如果这种模式能持续下去，那么随着全年流动性条件改善，Bitcoin 可能会成为资本轮动中的下一个多米诺骨牌。

当前 BTC 价格大约在 $75.75K 左右，因此如果这个宏观论点最终成真，仍有很大的上行空间。值得关注未来几个季度全球流动性将如何发展。