中国国债市场价格走强，流动性力量得到确认

尽管政府计划大规模发行国债，但中国国债市场基于市场充裕的资金继续保持价格上涨势头。

彭博社21日（当地时间）报道称，中国10年期国债收益率当天盘中一度跌破1.75%。这是本月内下跌了约7个基点（bp，1bp=0.01%）的水平。在债券市场中，利率下降意味着购买债券的需求相应增加，从而推高价格。特别是考虑到中国政府计划于25日开始发行30年期超长期特别国债，此次行情可被视为在供应扩大的情况下价格依然坚挺的罕见牛市。

通常国债发行量增加时，市场需要消化新发行的债券，因此现有债券价格容易走弱，利率趋于上升。但有评价认为，在当前的中国市场，流动性效应比这种一般公式发挥着更强的作用。其背景是中国中央银行——中国人民银行实施的宽松货币政策。为了提振经济而向市场充裕供应资金，导致金融机构借用短期资金时作为基准使用的隔夜回购协议（即所谓的回购利率）维持在2023年以来的最低水平。前一天单日隔夜回购交易规模达到8.5万亿元人民币（约合1834万亿韩元），创下历史新高，也显示了市场资金有多么充裕。

与此同时，中国国债近期在海外投资者中被提及为安全资产的替代选择。有观点认为，中东战争后国际能源价格波动的可能性增大，而中国被认为比其他地区可能受到的直接冲击相对较小，这凸显了其债券投资吸引力。在经济放缓担忧犹存的情况下，若叠加利率下降预期，资金涌向国债而非价格波动性大的资产的可能性就会增大。

市场也有预测认为，如果中国人民银行采取进一步的宽松措施，利率可能进一步下降。中国中泰证券在最近的报告中预测，中国10年期国债收益率今年可能降至1.6%左右的水平。这将是2025年2月以来的最低水平。最终，中国国债市场短期内受充裕的流动性和对安全资产的偏好心理影响的可能性，可能大于政府扩大发行的影响。这种趋势未来能否持续，将取决于中国的经济刺激力度、全球地缘政治变量以及中国人民银行是否会进一步实施货币宽松。