刚刚注意到伯克希尔哈撒韦在交接过程中的一些有意思之处，值得认真想一想。去年年底，格雷格·阿贝尔从巴菲特那里继承了价值3180亿美元的投资组合，而把这些数字放在一起看，这种集中度确实相当惊人。

那么，他从奥马哈先知那里继承了什么？几乎所有已投资资产中，约61%都集中在仅5只股票上。苹果单独占19.5%，其次是美国运通15.3%、可口可乐10.1%、美国银行8.2%，而雪佛龙以7.6%收尾，位列前五。这实在是把太多“鸡蛋”都放进了少数几个“篮子”。

有意思的是，哪些持仓几乎堪称“动不了”。巴菲特将8家公司标记为无限期持有，你可以打赌，在阿贝尔的掌舵下这些不会有什么变化。可口可乐和美国运通才是真正的“皇冠上的明珠”——分别是自1988年和1991年以来一直持有的仓位。以持有成本计算的回报率简直离谱得不合理：可口可乐相对于巴菲特最初的成本基础，年化收益率大约能达到63%，而美国运通则是39%。既然回报这么高，为什么还会想到去卖掉呢？

但有意思的地方还在后面。阿贝尔和巴菲特一样，痴迷的正是价值，而这可能会让局面发生变化。苹果早已不再是巴菲特在2016年开始买入时觉得的那种“便宜货”。自那时以来，市盈率基本翻了三倍，如今大约在34左右。美国银行的情况也类似——巴菲特在2011年买入优先股，当时普通股相对于账面价值（book value）是以62%的折价在交易。今天，它的交易价格则是比账面价值高出31%的溢价。如果阿贝尔继续对这些持仓进行适度减持，也别太意外。

不过，雪佛龙或许会是另一种故事。阿贝尔在它成为伯克希尔哈撒韦能源之前，实际上就曾经营MidAmerican Energy，所以他对能源这门生意从里到外都门清。那种一体化模式——钻探、管道、化工厂、炼油厂——大概正是对冲原油走弱的对冲手段，这种思路可能会更符合他的偏好。在他的领导下，能源很可能会变得更加“基础性”。

不过，理念不会改变。关键在于：继承一份建立在数十年价值投资纪律之上的投资组合，本质上就是延续这种思维方式。就算换了掌舵人，支撑体系的原则依然会保留下来。阿贝尔在某些方面会做自己的调整，但伯克希尔的核心基因仍将保持不变。