一直密切关注美元走势，而周四几乎就是地缘政治紧张局势如何在瞬间重塑市场资金流向的教科书式案例。

当天美元强力反弹，上涨0.43%，由一系列因素“叠加”驱动。由于中东紧张局势，原油价格飙升至19.5个月高点，这推高了T-note收益率，并扩大了美元的利率优势。与此同时，就业市场数据好于预期——每周初请失业金人数维持不变，为213,000，低于预期的215,000；此外，Q4非农生产率出人意料地上行至2.8%，而市场预期为1.9%。这类数据通常本来就会支撑美元，但随后里士满联储主席汤姆·巴尔金（Tom Barkin）补充了一些更偏鹰派的表态，提到“未来几个月通胀仍相对偏高”，这基本等于在暗示美联储目前还不准备宣布胜利。市场对此认真对待了。

让我注意到的是：美元的走强如何立刻在其他主要汇率对上产生连锁反应。欧元/美元下跌0.32%，因为欧元遭到多方面打击。欧元区零售销售意外录得环比下降-0.1%，而能源危机也在拖累市场情绪——原油价格创19.5个月新高，再加上欧洲天然气价格跳涨至3年高位，基本就是对一个高度依赖能源进口的地区的“毒药”。欧洲央行官员开始谈论中东冲突持续所带来的通胀风险，这一点很有意思，因为它表明各家央行已经在推演“二阶效应”。

日元一开始试图在日本央行利率预期之下反弹，但这并没有持续。等到原油价格真正加速上行之后，日元反而掉头走低，因为日本经济对能源的依赖程度甚至比欧洲还高。美元/日元上涨0.32%，因为T-note收益率进一步拖累日元。

接下来，给商品交易者说一说更有意思的部分。尽管地缘政治背景依旧紧绷，贵金属却遭到“当头暴击”。4月黄金下跌1.09%，5月白银下跌1.21%——这看起来有些反直觉，直到你意识到：鹰派的美联储叙事以及更强势的美元才是主导力量。仅仅是美元走强，就会对以美元计价的黄金和白银形成逆风。

不过，贵金属仍存在一个值得关注的“地板”支撑。各国央行仍在持续增持——中国央行（PBOC）在1月又增加了40,000盎司，连续十五个月增加储备。这是相当严肃的结构性需求。与此同时，中东、Ukraine和Venezuela的地缘政治风险仍在支撑避险资金流动，而且随着能源成本飙升，通胀对冲需求也在上升。中东局势甚至已经迫使卡塔尔关闭其Ras Laffan设施——全球最大的LNG出口工厂——从而引发真实的供给担忧。

更广泛的结论是：美元仍然受到利率差支撑——市场正在定价：到2026年美联储可能降息约37个基点；而日本央行预计还将加息25个基点，欧洲央行则看起来陷入“原地打转”。这对美元而言是一股强有力的结构性顺风，即便地缘政治紧张局势缓和，这种支撑仍可能延续。投资者似乎正在将资金从美元资产转向贵金属，用作通胀对冲；但从短期动能来看，显然还是美元更占优势。值得继续关注后续原油价格走势以及各国央行政策信号将如何演变。