一直在观察市场，杠杆回吐引发的连锁清算真是疯狂。当比特币大幅下跌时，那些多头仓位会被一次性清掉，随后就变成自动卖单，进一步把价格往下推。这就是一个反馈循环。

我在看那次近期崩盘的数据——单日大约清算了2.37亿美元的BTC多头，整个一周则超过20亿美元。这不是随机波动，而是系统性去杠杆。在这些时段里，加密货币下跌的原因通常就归结于这一机制：借来的钱太多、在追逐收益，然后某个催化剂出现，所有人就会同时被迫离场。

更糟的是，这种影响还扩散到了比特币之外。等到BTC开始吃力时，市场上各类交易者也开始同步收缩在山寨币上的风险。加密货币下跌往往会跟随比特币的走势，因为它在衍生品市场中占据主导地位。

从更大的角度看，为什么加密货币有时会下跌——往往只是经过数周积累之后，杠杆开始被清算。永续合约的未平仓合约规模暴跌了数十亿美元。在这种压力缓解之前，且比特币尚未找到支撑之前，加密货币下跌的原因还会继续拖累市场。接下来最关键要看的是：比特币能否守住关键价位，还是会迎来又一波被迫卖出的浪潮。