في 20 أبريل 2026، قدمت Strategy (المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy) نموذج 8-K إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، كاشفة عن شراء 34,164 بيتكوين بين 13 و19 أبريل. بلغ إجمالي التكلفة حوالي $2.54 مليار، بمتوسط سعر يقارب $74,395 لكل بيتكوين. يمثل هذا أكبر عملية شراء أسبوعية منفردة للشركة منذ نوفمبر 2024، وثالث أكبر عملية شراء في تاريخها من حيث القيمة الدولارية.
حتى 19 أبريل 2026، وصلت إجمالي مقتنيات Strategy من البيتكوين إلى 815,061 BTC، باستثمار تراكمي يقارب $61.56 مليار ومتوسط تكلفة حوالي $75,527 لكل بيتكوين. وبحسب الأسعار الحالية في السوق، تُقدر قيمة المقتنيات بنحو $61.2 مليار، ما يضع الشركة على مقربة من نقطة التعادل. بهذا الحجم من المقتنيات، تتفوق Strategy على صندوق BlackRock’s iShares Bitcoin Trust (IBIT)، الذي يحتفظ بحوالي 798,000 BTC، لتصبح Strategy مجددًا أكبر جهة مؤسسية مالكة للبيتكوين في العالم.
مصادر التمويل لهذه الصفقة واضحة: تم جمع حوالي $2.18 مليار عبر إصدار أسهم تفضيلية دائمة (STRC)، وحوالي $366 مليون من عرض أسهم عادية من الفئة A (MSTR) في السوق. جاء ما يقارب %85 من الأموال من STRC، بينما جاء الـ %15 المتبقية من الأسهم العادية.
خطة تمويل بقيمة $81 مليار: بناء نظام دوران رأس المال
لا تعتمد استراتيجية تراكم البيتكوين لدى Strategy على إيرادات أعمال البرمجيات أو التدفقات النقدية التشغيلية، بل تُدار ضمن إطار عمليات رأس مال مُصمم بعناية. بين 2024 وبداية 2025، اعتمدت الشركة بشكل أساسي على إصدار سندات قابلة للتحويل منخفضة أو عديمة الكوبون لجمع التمويل. في 2026، ومع تضييق الفارق بين سعر أسهم MSTR والقيمة الصافية لأصول البيتكوين، أصبحت السندات القابلة للتحويل أقل جدوى، مما دفع نحو التحول الكبير إلى الأسهم التفضيلية الدائمة.
تُعد STRC محور هذا النهج؛ فهي سهم تفضيلي دائم بقيمة اسمية $100، وعائد متغير، ولا تاريخ استحقاق لها. معدل العائد يتغير ديناميكيًا بناءً على سعر STRC في السوق، بهدف إبقاء السعر قريبًا من القيمة الاسمية $100. عند ارتفاع سعر السهم فوق القيمة الاسمية، تقوم الشركة ببيع أسهم جديدة وتستخدم العائدات مباشرة لشراء البيتكوين. حاليًا، تقدم STRC عائدًا سنويًا متغيرًا يقارب %11.5، مما جذب رأسمال مؤسسي كبير يبحث عن عوائد مستقرة.
يتحدد حجم هذا النموذج وفقًا لخطة التمويل لدى الشركة. تستهدف استراتيجية "42/42" جمع $84 مليار بحلول 2027 لمواصلة تراكم البيتكوين. لا تزال الشركة تملك قدرة إصدار تقارب $26.7 مليار لأسهم MSTR العادية وحوالي $19.46 مليار لأسهم STRC التفضيلية.
سد فجوة الـ 100,000 بيتكوين: الجدول الزمني لسباق التراكم
المنافسة بين Strategy وصندوق BlackRock’s IBIT حول مقتنيات البيتكوين كانت عملية طويلة الأمد. في نهاية 2025، امتلكت Strategy حوالي 672,500 BTC، متأخرة عن IBIT الذي كان يحتفظ بـ 773,990 BTC بفارق يقارب 100,000 عملة. في 2026، تسارع معدل التراكم بشكل ملحوظ.
في الربع الأول، أضافت Strategy ما بين 89,599 إلى 94,470 BTC، مسجلة ثاني أكبر عملية شراء ربع سنوية في تاريخها—زيادة تعادل حوالي %40 من إجمالي تراكمها في 2025. بحلول منتصف مارس، تقلصت الفجوة إلى حوالي 21,102 BTC. وفي 2 أبريل، انخفضت إلى نحو 16,000 BTC. بين 6 و12 أبريل، أنفقت Strategy حوالي $1 مليار لشراء 13,927 BTC، ليصل إجمالي مقتنياتها إلى 780,897 BTC وتقلص الفجوة مع IBIT إلى نحو 10,000 عملة. وأخيرًا، بعد شراء 34,164 BTC بين 13 و19 أبريل، تجاوزت Strategy صندوق IBIT.
عائد البيتكوين لدى Strategy لعام 2026 حتى الآن بلغ %9.5، ما يعني أن مقتنيات البيتكوين لكل سهم تنمو بوتيرة أسرع من التخفيف الناتج عن إصدار الأسهم، مما يدعم استراتيجية التراكم المتسارع.
التراكم النشط مقابل التدفقات السلبية: اختلافات هيكلية في منطق الطلب
تمثل Strategy وصندوق BlackRock’s IBIT آليتين مختلفتين جذريًا لطلب البيتكوين. يعمل IBIT، كصندوق ETF للبيتكوين الفوري، كـ "مضخة جذب"، حيث يوجه رأس المال الفردي والمؤسسي إلى الصندوق الذي يحول التدفقات إلى عمليات شراء بيتكوين. تتغير مقتنياته مع المزاج السوقي—يشتري عند تدفق الأموال، ويواجه ضغط البيع عند خروج الأموال.
على النقيض، تعتمد Strategy نموذج تمويل نشط ومستقل عن المزاج السوقي، حيث تجمع رأس المال باستمرار عبر إصدار الأسهم التفضيلية والعادية، وتخصصه بالكامل لشراء البيتكوين. لهذا النموذج ثلاث ميزات رئيسية: أولًا، مصادر التمويل مستقلة عن دورات السوق الصاعدة والهابطة؛ ثانيًا، وتيرة الشراء تحددها الشركة ذاتيًا، غالبًا وفق جدول أسبوعي؛ وثالثًا، يفرض سياسة صارمة "شراء فقط، لا بيع"، ويعتبر تراجع الأسعار فرصة للشراء.
من حيث سرعة انتقال رأس المال، يعتمد نموذج ETF أكثر على المزاج السوقي كمحفز، بينما يوفر نموذج خزينة الشركات قوة شراء مستمرة وأكثر صلابة. لا يعتبر النموذجان بديلين لبعضهما، بل يعملان معًا، مما يخلق تأثيرًا تراكميًا على طلب البيتكوين في السوق.
صافي مشتريات أسبوعية بقيمة $2.5 مليار: إعادة تشكيل المعروض المتداول للبيتكوين
لا تمثل عملية التراكم الأخيرة حدثًا منفردًا، بل تعكس موجة أوسع من تخصيص البيتكوين من قبل الشركات العامة. وفقًا لبيانات SoSoValue، حتى 20 أبريل 2026، اشترت الشركات العامة عالميًا (باستثناء شركات التعدين) صافي بيتكوين بقيمة $2.542 مليار في أسبوع واحد—زيادة بنسبة %154.2 عن الأسبوع السابق. أصبحت هذه الشركات تحتفظ مجتمعة بـ 1,081,576 BTC، بزيادة %3.28 عن الأسبوع الماضي، بقيمة سوقية حالية تقارب $81.65 مليار، ما يمثل %5.4 من القيمة السوقية المتداولة للبيتكوين.
من حيث التوزيع، تستحوذ Strategy وحدها على حوالي %75 من إجمالي مقتنيات الشركات العامة. أما باقي الشركات—بما في ذلك Metaplanet اليابانية (حوالي 40,177 BTC)، Tesla، Strive وغيرها—فتحتفظ مجتمعة بنحو 260,000 BTC. يُظهر هذا النمط أن تخصيص البيتكوين بين الشركات العامة لا يزال عالي التركيز، رغم أن مشاركة شركات أخرى تتزايد تدريجيًا.
تمثل مقتنيات Strategy حوالي %3.88 من إجمالي المعروض الثابت للبيتكوين البالغ 21 مليون عملة، بينما تحتفظ الشركات العامة عالميًا بحوالي %5.4. رغم أن هذا لا يكفي بعد لفرض سيطرة حاسمة على الأسعار السوقية، إلا أن الطلب المستمر والصلب يضيق المعروض المتاح هيكليًا.
هل يمكن الاستمرار في تمويل الأسهم التفضيلية عالية العائد؟ ما المخاطر المحتملة؟
يأتي نموذج التمويل لدى Strategy بتكلفة؛ فالعائد السنوي البالغ %11.5 على STRC يستنزف احتياطيات الشركة النقدية الحرة تدريجيًا. تشير التقديرات الحالية إلى أن وتيرة دفع العائدات يمكن الحفاظ عليها لمدة عامين تقريبًا. إذا ظل سعر البيتكوين منخفضًا لفترة طويلة، قد تضطر الشركة إلى توسيع التمويل لتغطية مدفوعات العائدات، مما يزيد من الرافعة المالية الإجمالية.
قيد مهم آخر هو ضرورة الحفاظ على القيمة الاسمية $100 لأسهم STRC. تصدر Strategy أسهمًا جديدة فقط عندما يتداول STRC عند أو فوق القيمة الاسمية؛ أما الإصدار دون القيمة الاسمية فيزيد تكاليف التمويل فورًا. رغم أن حجم تداول STRC لا يزال مرتفعًا—بلغت قيمة التداول اليومية ذروتها عند $750 مليون الأسبوع الماضي—إلا أن هذه السيولة تعتمد على استمرار الطلب السوقي على الأسهم التفضيلية عالية العائد.
تاريخيًا، غالبًا ما شكلت إعلانات شراء البيتكوين الضخمة من Strategy محفزًا لـ "بيع الخبر"، حيث يخرج بعض المتداولين من مراكزهم بعد الإعلان، مما يؤدي إلى تحركات معاكسة قصيرة الأجل. هذا يعني أن شراء الشركة يوفر دعمًا طويل الأمد للطلب، لكن تقلب الأسعار حول فترات الإعلان يتطلب تقييمًا دقيقًا.
من تجاوز استراتيجي إلى تباين هيكلي: تغيرات في مقتنيات البيتكوين المؤسسية
تجاوز Strategy لصندوق BlackRock’s IBIT كأكبر جهة مؤسسية مالكة للبيتكوين في العالم يمثل تحولًا مهمًا في المشهد. على نطاق أوسع، لا يزال أكبر مالك منفرد هو Satoshi Nakamoto (حوالي 1.096 مليون BTC)، وتقترب مقتنيات Strategy البالغة 815,000 BTC من هذا المستوى.
التغير الهيكلي الأكثر أهمية يكمن في مصادر التمويل. يوفر نموذج ETF، ممثلًا بـ IBIT، تعرضًا سلبيًا مع تذبذب الطلب وفق تدفقات رأس المال. أما نموذج خزينة الشركات، الذي تمثله Strategy، فيقدم تراكمًا نشطًا مدفوعًا بسياسات الشركة. يتطور كلا النموذجين بالتوازي، وليس على حساب الآخر. شهد سوق صناديق البيتكوين الفورية صافي تدفقات بقيمة $996 مليون خلال أسبوع 13–17 أبريل، وهو الأعلى منذ منتصف يناير 2026، وثالث أسبوع متتالي من التدفقات الصافية. تصدر IBIT القائمة بصافي تدفقات $906 مليون للأسبوع.
يراقب المشاركون في السوق أيضًا زيادة الوضوح التنظيمي، واعتماد صناديق التقاعد، واهتمام الدول في المراحل المبكرة—وهي عوامل قد تسرّع من دمج البيتكوين المؤسسي، وتزيد من تركيز المعروض بين كبار المالكين، وتعزز سردية البيتكوين كأصل احتياطي عالمي.
الخلاصة
في أبريل 2026، استحوذت Strategy على 34,164 BTC مقابل $2.54 مليار، لترفع إجمالي مقتنياتها إلى 815,061 BTC وتتجاوز صندوق BlackRock’s IBIT وتستعيد الصدارة عالميًا. تحقق هذا الإنجاز عبر نظام عمليات رأس مال يرتكز على الأسهم التفضيلية الدائمة—عائد STRC السنوي البالغ %11.5 جذب رأسمال مؤسسي كبير، مما مكّن الشركة من شراء البيتكوين أسبوعيًا.
هيكليًا، يكمل الطلب الصلب على الشراء في نموذج خزينة الشركات النموذج القائم على المزاج السوقي في صناديق ETF، ليشكلا معًا العمود الفقري للطلب المؤسسي على البيتكوين. تحتفظ الشركات العامة الآن بأكثر من 1.08 مليون BTC، أي حوالي %5.4 من المعروض المتداول للبيتكوين. ومع ذلك، تبقى مدفوعات العائدات المرتفعة، والحاجة للحفاظ على القيمة الاسمية للأسهم التفضيلية، والتداولات المعاكسة قصيرة الأجل حول فترات الإعلان، أبرز المخاطر لهذا النموذج.
الأسئلة الشائعة
س: ما حجم ومصدر التمويل لعملية شراء البيتكوين الأخيرة من Strategy؟
تمت هذه الصفقة بين 13 و19 أبريل 2026، حيث تم شراء 34,164 BTC بتكلفة إجمالية حوالي $2.54 مليار وبمتوسط سعر $74,395 لكل بيتكوين. جاءت الأموال أساسًا من إصدار أسهم تفضيلية دائمة STRC (حوالي $2.18 مليار) ومن بيع أسهم عادية من الفئة A (MSTR، حوالي $366 مليون) في السوق.
س: ما هو إجمالي مقتنيات Strategy الحالية من البيتكوين ومتوسط التكلفة؟
حتى 19 أبريل 2026، تمتلك Strategy 815,061 BTC، باستثمار تراكمي يقارب $61.56 مليار ومتوسط تكلفة حوالي $75,527 لكل بيتكوين.
س: كيف تقارن مقتنيات Strategy من البيتكوين بصندوق BlackRock’s IBIT؟
تجاوزت Strategy صندوق BlackRock’s IBIT (حوالي 802,823 BTC) لتصبح أكبر جهة مؤسسية مالكة للبيتكوين في العالم. ومع احتساب Satoshi Nakamoto، تحتل Strategy المرتبة الثانية عالميًا.
س: كيف يعمل نموذج تمويل الأسهم التفضيلية STRC؟
STRC هو سهم تفضيلي دائم بقيمة اسمية $100 وعائد متغير، ويحقق حاليًا عائدًا سنويًا يقارب %11.5. عندما يكون سعر السهم فوق القيمة الاسمية، يمكن للشركة إصدار أسهم جديدة واستخدام العائدات مباشرة لشراء البيتكوين، ما يخلق دورة تحويل رأس المال إلى بيتكوين بشكل مستمر.
س: كم يبلغ إجمالي مقتنيات الشركات العامة من البيتكوين عالميًا؟
حتى 20 أبريل 2026، تحتفظ الشركات العامة (باستثناء شركات التعدين) المدرجة في الإحصاءات بحوالي 1,081,576 BTC، بقيمة تقارب $81.65 مليار، ما يمثل %5.4 من القيمة السوقية المتداولة للبيتكوين.
س: ما التأثيرات المحتملة لهذا الهيكل على سوق البيتكوين؟
الطلب الصلب على الشراء من خزائن الشركات، إلى جانب التدفقات السلبية في صناديق ETF، يخلق تأثيرًا تراكميًا يساعد على امتصاص المعروض المتداول. ومع ذلك، تفرض مدفوعات العائدات المرتفعة والحاجة للحفاظ على القيمة الاسمية للأسهم التفضيلية مخاطر محتملة، وتبقى استدامة هذا النموذج على المدى الطويل بحاجة للتقييم.
