حذر بنك إنجلترا من أن ضعف القواعد التنظيمية للعملات المستقرة قد يؤدي إلى حدوث أزمة ائتمانية

ملخص حول المخاوف التنظيمية لبنك إنجلترا بشأن العملات المستقرة

أصدر بنك إنجلترا تحذيراً بارزاً بشأن المخاطر المحتملة الناتجة عن تخفيف اللوائح المقترحة للعملات المستقرة، مؤكداً أن مثل هذه الخطوات قد تضر بالاستقرار المالي وقد تؤدي إلى أزمة ائتمان في القطاع المصرفي البريطاني. ونظراً لأن حوالي %85 من قروض المستهلكين والرهون العقارية في المملكة المتحدة تمر عبر البنوك التقليدية، تزداد مخاوف الجهات التنظيمية من أن النمو غير المنضبط للأصول الرقمية مثل العملات المستقرة قد يستنزف مصادر التمويل الأساسية من البنوك، ما يدفعها لتقليص أنشطتها الإقراضية.

أوضحت نائبة المحافظ سارة بريدن أن المملكة المتحدة تواجه مخاطر مختلفة تماماً عن الولايات المتحدة أثناء دمج العملات المستقرة في بنيتها المالية. وأشارت في تصريحات إعلامية إلى أن السلطات البريطانية يجب أن تدير هذه المخاطر بعناية أثناء إدخال هذه الصورة الجديدة من النقود الرقمية في النظام المالي. ويعكس هذا النهج الحذر التزام بنك إنجلترا بالموازنة بين الابتكار في الأصول الرقمية والحاجة للحفاظ على الاستقرار المالي وحماية المستهلكين.

يمثل الإطار التنظيمي الجاري إعداده جهداً متكاملاً لمعالجة التحديات الفريدة التي تفرضها العملات المستقرة مع دعم الابتكار المسؤول. وتوضح الوثيقة الاستشارية للبنك إجراءات محددة للحد من المخاطر النظامية، بما في ذلك فرض حدود مؤقتة على الحيازة بقيمة £20,000 للأفراد و£10 مليون للشركات. كما سيتعين على جهات إصدار العملات المستقرة الاحتفاظ بـ%40 من احتياطياتها في حسابات غير مدرة للفائدة لدى البنك المركزي، لضمان السيولة والاستقرار داخل النظام.

هل تساهم حدود العملات المستقرة في المملكة المتحدة في منع أزمة ائتمان أم التسبب بها؟

أثارت التدابير التنظيمية المقترحة نقاشاً واسعاً في قطاع الخدمات المالية ومجتمع العملات الرقمية حول ما إذا كانت هذه القيود ستمنع فعلاً أزمة ائتمان أم ستؤدي إليها دون قصد. ودافعت نائبة المحافظ بريدن عن متطلبات حدود الحيازة، مستشهدة بسوابق تاريخية مثل حادثة فقدان ارتباط USDC عندما تم تجميد حوالي $3.3 مليار من احتياطيات Circle في بنك Silicon Valley Bank عند انهياره، ما يجسد المخاطر الواقعية الناتجة عن تركيز احتياطيات العملات المستقرة في مؤسسات مالية هشة.

أكد مسؤولو بنك إنجلترا قلقهم من أن التحويلات واسعة النطاق للودائع من البنوك التجارية إلى العملات المستقرة قد تضعف قدرة البنوك على الإقراض بشكل كبير، ما قد يؤدي إلى أزمة ائتمان ترفع تكاليف الاقتراض وتبطئ النمو الاقتصادي في قطاعات عديدة. كما حذر المحافظ أندرو بيلي من أن خروج الودائع بهذا الشكل قد يؤدي إلى انخفاض حاد في توافر الائتمان للأعمال والأسر، مع تداعيات خطيرة على الاقتصاد والتوظيف.

ويمثل المقترح الحالي تخفيفاً لخطة البنك الأصلية لعام 2023، التي كانت ستلزم جهات إصدار العملات المستقرة بإيداع جميع الاحتياطيات لدى بنك إنجلترا. ومع ذلك، يواصل قطاع العملات الرقمية القول إن النسخة المعدلة لا تزال شديدة التقييد وقد تعرقل الابتكار. وانتقد مسؤول تنفيذي في منصة عملات رقمية رئيسية هذه الحدود باعتبارها مضرة للمدخرين البريطانيين ولقطاع المال في لندن وللجنيه الإسترليني نفسه، مشيراً إلى أن أي ولاية قضائية كبرى أخرى لم تفرض مثل هذه القيود على العملات المستقرة.

كما أثارت مجموعات الصناعة تساؤلات عملية حول آليات الرقابة، متسائلة عن كيفية مراقبة هذه الحدود بفعالية دون وجود أنظمة تتبع لحظية أو بنية تحتية رقمية متكاملة للهوية. واعتبر سيمون جينينغز، رئيس مجلس أعمال الأصول الرقمية البريطاني، أن مثل هذه القيود لا تنجح في التطبيق العملي، مشيراً إلى أن الحلول التنظيمية البديلة قد تكون أكثر فعالية وأقل تقييداً لنمو السوق.

المملكة المتحدة تسعى للريادة العالمية في تنظيم العملات المستقرة من خلال خطة إشراف جديدة بين بنك إنجلترا وهيئة السلوك المالي

تأتي مبادرة بنك إنجلترا الاستشارية في توقيت حاسم مع سعي المملكة المتحدة لأن تصبح رائدة عالمياً في تنظيم العملات المستقرة، بالتوازي مع تطورات الولايات القضائية الكبرى الأخرى، وخصوصاً الولايات المتحدة. ففي مطلع 2025، وقّع الرئيس دونالد ترامب قانون GENIUS الذي استحدث نظاماً فيدرالياً للعملات المستقرة دون فرض حدود على الملكية، ما وفر بيئة أكثر مرونة يعتبرها بعض المشاركين في القطاع محفزة للابتكار. وأكدت نائبة المحافظ بريدن أن بريطانيا تتحرك بسرعة مماثلة وتتوقع إكمال الإطار التنظيمي الشامل بحلول 2026.

وبموجب النظام التنظيمي المزدوج المقترح، سيتولى بنك إنجلترا الإشراف على العملات المستقرة التي تشكل مخاطر نظامية، بينما تتولى هيئة السلوك المالي تنظيم العملات المستقرة غير النظامية المستخدمة أساساً في التداول. ويسمح هذا التنظيم المزدوج برقابة متمايزة بحسب حجم وأهمية كل نشاط. ويلزم الإطار جهات الإصدار بإيداع جزء من الاحتياطيات لدى البنك المركزي، مع استثمار الجزء المتبقي في سندات حكومية قصيرة الأجل، بما يحقق توازناً في إدارة الاحتياطيات.

تعكس المبادرة التنظيمية تزايد اهتمام الحكومة البريطانية بتقنية البلوكشين وتحديث النظام المالي عموماً. وقد اتفقت المستشارة راشيل ريفز ووزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسينت على تعزيز التعاون عبر الأطلسي في الإشراف على العملات الرقمية، إدراكاً للطبيعة العالمية لأسواق الأصول الرقمية والحاجة إلى تنسيق تنظيمي. كما أطلقت لندن بيئة اختبار للأوراق المالية الرقمية (Digital Securities Sandbox)، حيث تعتزم مؤسسات مالية كبرى مثل HSBC وبنك استثمار أمريكي رائد ومجموعة بورصة لندن إصدار عملات مستقرة وسندات حكومية رقمية منظمة.

ورغم هذه الجهود التعاونية، لا تزال هناك خلافات كبيرة بين بنك إنجلترا ووزارة الخزانة حول مستوى التشدد التنظيمي المناسب. وانتقد نايجل فاراج، زعيم حزب الإصلاح البريطاني، علناً حدود البنك المقترحة، متعهداً بخفض ضريبة أرباح رأس المال على العملات الرقمية إلى %10 وتأسيس احتياطي Bitcoin بقيمة £5 مليار إذا تولى حزبه السلطة. وتبرز هذه التوترات السياسية استمرار النقاش حول كيفية تحقيق التوازن بين الابتكار وحماية المستهلك والاستقرار المالي في قطاع الأصول الرقمية المتغير بسرعة.

تجاوزت القيمة الإجمالية لسوق العملات المستقرة العالمية $312 مليار، وتسيطر عليها رموز Tether وCircle المدعومة بالدولار. أما العملات المستقرة المقومة بالجنيه الإسترليني فما زالت محدودة جداً، مع تداول أقل من £600,000. ورغم حجمها المحدود حالياً في السوق البريطاني، يرى المسؤولون التنظيميون أن العملات المستقرة قد تصبح قريباً جزءاً محورياً في أنظمة المدفوعات المحلية وعبر الحدود مع تطبيق اللوائح الشاملة وتعزيز الثقة في السوق. وقد يتيح التنفيذ الناجح لإطار تنظيمي قوي للمملكة المتحدة أن تكون مركزاً مفضلاً لجهات إصدار العملات المستقرة الباحثة عن وضوح تنظيمي ونفاذ إلى سوق مالي عالمي.

الأسئلة الشائعة

ما المقصود بالعملة المستقرة؟ وكيف تختلف عن العملات الرقمية التقليدية؟

العملة المستقرة هي عملة رقمية تهدف للحفاظ على قيمة ثابتة من خلال ربطها بأصل مثل الدولار الأمريكي. وبخلاف العملات الرقمية التقليدية التي تتسم بتقلب الأسعار، توفر العملات المستقرة استقراراً في القيمة، لذا فهي ملائمة للمعاملات وحفظ الأصول.

لماذا يخشى بنك إنجلترا أن يؤدي التنظيم الضعيف للعملات المستقرة إلى أزمة ائتمان؟

يخشى بنك إنجلترا من أن التنظيم غير الكافي للعملات المستقرة قد يهدد الاستقرار المالي ويحد من توافر الائتمان. فالقواعد المرنة قد تتيح رافعة مالية مفرطة وتضعف ثقة النظام المالي، ما قد يؤدي إلى أزمة ائتمان. ولهذا يطبق البنك إجراءات تنظيمية صارمة تشمل حدود الحيازة ومتطلبات الاحتياطي لمنع المخاطر النظامية.

كيف يجب وضع متطلبات احتياطي العملات المستقرة وقواعد إدارة المخاطر؟

يجب أن تكون العملات المستقرة مدعومة باحتياطيات بنسبة 1:1 وتخضع لإشراف تنظيمي دقيق. وتشمل المتطلبات الرئيسية: الحفاظ على أصول عالية السيولة، تدقيقات دورية للاحتياطيات، معايير رأس مال واضحة، وضوابط للمخاطر. وتؤكد الأطر التنظيمية على الشفافية الكاملة للأصول، والتحقق المستقل، وحظر الممارسات المضاربية، لضمان الاستقرار المالي وحماية المستهلك.

ما المخاطر التي قد تنجم عن تنظيم ضعيف للعملات المستقرة على النظام المالي؟

العملات المستقرة غير المنظمة بشكل كافٍ قد تؤدي إلى أزمات مالية نظامية، وتهدد السيادة النقدية، وتؤدي إلى تشتت تنظيمي. كما أن غياب الرقابة قد يزعزع الأسواق ويضعف ثقة المستثمرين بالنظام المالي.

كيف تنظر البنوك المركزية الأخرى (مثل الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي) إلى العملات المستقرة؟

تعترف البنوك المركزية الكبرى مثل الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي بأن العملات المستقرة أصول رقمية متطورة تحتاج إلى تنظيم صارم. وهي تدعم العملات المستقرة المنظمة مع حماية المستهلك، مع إعطاء الأولوية لـالعملات الرقمية للبنوك المركزية (CBDC)، والحفاظ على الاستقرار المالي من خلال أطر واضحة.

ما دور العملات المستقرة في المدفوعات والوساطة المالية؟

تعمل العملات المستقرة كأداة دفع وحفظ قيمة منخفضة التقلب، ما يمكّن من تنفيذ معاملات سريعة. كما تقلل الرسوم ووقت التحويل، وتحسن كفاءة المدفوعات عبر الحدود وتوسع إمكانية الوصول المالي في منظومة العملات الرقمية.

ما أبرز عناصر الإطار التنظيمي للعملات المستقرة الذي يوصي به بنك إنجلترا؟

يركز الإطار التنظيمي لبنك إنجلترا للعملات المستقرة على الشفافية والأمان ومتطلبات الامتثال. وتشمل النقاط الأساسية: مكافحة غسل الأموال، الاحتيال المالي، حماية المستخدمين، والحفاظ على استقرار السوق من خلال معايير تشغيلية صارمة.

ما أثر تبني العملات المستقرة على نطاق واسع على الأنظمة المصرفية التقليدية؟

قد يؤدي التبني الواسع للعملات المستقرة إلى انخفاض ودائع البنوك، خاصة الودائع تحت الطلب، حيث إن العملات المستقرة لا تمنح فائدة. وهذا يضعف مصادر ربح البنوك التقليدية ويجبرها على تعديل نماذج أعمالها للبقاء تنافسية.