اطلع على دليلنا الشامل لمعرفة كيفية عمل صانعي السوق الآليين في التمويل اللامركزي (DeFi). تعرف على آلية AMM، مجمّعات السيولة، معادلة x*y=k، أنواع AMM المتنوعة على Gate، بالإضافة إلى طرق التداول وتحقيق العوائد في البورصات اللامركزية.
ما هو صانع السوق الآلي (AMM)؟
يشكل صانع السوق الآلي (AMM) تحولًا جوهريًا عن آليات البورصات التقليدية. فعلى عكس البورصات التي تعتمد على سجل الأوامر لمطابقة أوامر الشراء والبيع بين المتداولين، يعتمد الـ AMM على مجمعات السيولة، وهي بمثابة الأساس للبنية التحتية لصانع السوق الآلي. تحتوي كل مجمعات السيولة على مجموعة متنوعة من الرموز، ما يتيح تنفيذ التداولات بسهولة وسلاسة.
يتم تحديد الأسعار في الـ AMM بناءً على كمية الرموز في كل مجمع، وهو نهج رياضي في اكتشاف الأسعار يلغي الحاجة للوسطاء البشريين الموجودين في الأسواق التقليدية. وبدلًا من الاعتماد على صانعي السوق لضبط الفروق بين سعري الشراء والبيع يدويًا، تستخدم أنظمة الـ AMM العقود الذكية لأتمتة التداول بالكامل، ما يخلق نظامًا أكثر كفاءة حيث يتفاعل مزودو السيولة ومستخدمو التمويل اللامركزي والمتداولون مباشرةً من خلال عقود قابلة للبرمجة، ويوفرون شروط تداول شفافة وقابلة للتوقع.
لقد أحدثت الطبيعة اللامركزية لصانعي السوق الآليين ثورة في تداول العملات المشفرة، إذ جعلت التداول أكثر إتاحة لشريحة أوسع من المستخدمين مع المحافظة على السيولة حتى للأزواج الأقل شعبية.
كيف يعمل صانع السوق الآلي (AMM)؟
يعتمد عمل صانع السوق الآلي على منظومة مترابطة من المكونات. في المقدمة، يضطلع مزودو السيولة بدور محوري من خلال إيداع كميات محددة من الرموز في مجمعات السيولة، ويحصلون على حوافز عبر نظام مكافآت متطور تديره العقود الذكية، حيث يتم تخصيص جزء من رسوم التداول لهم مباشرة.
يعد كل مجمع سيولة منصة تداول مستقلة ضمن منظومة DEX الأوسع. وعند تنفيذ التداولات، يدفع المستخدمون رسومًا للتداول تُستخدم لتعويض مزودي السيولة، وصيانة البروتوكول، وضمان استدامة النظام. ويتم توزيع هذه الرسوم بشكل تلقائي وشفاف وفق منطق العقود الذكية الخاصة بالـ AMM دون تدخل بشري.
بجانب توزيع الرسوم، يدير صانع السوق الآلي عدة وظائف أساسية مثل تسهيل مبادلات الرموز بين الأزواج، وتمكين اكتشاف الأسعار ديناميكيًا عبر العرض والطلب، وإدارة توفير السيولة عبر عدة مجمعات، وتطبيق آليات للحد من الخسارة غير الدائمة. كما تتيح أنظمة الـ AMM فرص الزراعة الربحية (yield farming) وتتكامل بسلاسة مع بروتوكولات التمويل اللامركزي الأخرى، ما يخلق نظامًا متكاملًا للتمويل اللامركزي.
هناك عنصر مهم آخر في معاملات الـ AMM وهو رسوم الغاز، والتي تمثل التكلفة الحسابية لتنفيذ العمليات على البلوكشين. ولا تتحكم العقود الذكية الخاصة بالـ AMM بهذه الرسوم، بل تحددها شبكة البلوكشين نفسها حسب ازدحام الشبكة، وتعد وقودًا لضمان معالجة وتأكيد الصفقات من المدققين.
وباختصار، يدير صانع السوق الآلي النموذجي الأنشطة التالية في بروتوكول التمويل اللامركزي:
- تسهيل مبادلات الرموز عبر أزواج التداول
- تمكين اكتشاف الأسعار بآليات العرض والطلب
- توزيع رسوم التداول على مزودي السيولة
- إدارة توفير السيولة عبر عدة مجمعات
- تطبيق شروط للحد من الخسارة غير الدائمة عبر العقود الذكية
- خلق فرص الزراعة الربحية للمشاركين
- التكامل مع بروتوكولات التمويل اللامركزي الأخرى
الأسس الرياضية لصانعي السوق الآليين (AMM)
تعتمد الأسس الرياضية لصانعي السوق الآليين على معادلة بسيطة وفعّالة. الصيغة القياسية لمعظم أنظمة الـ AMM هي:
x * y = k
حيث x تمثل كمية الأصل A في المجمع، وy كمية الأصل B، وk قيمة ثابتة يحددها النظام. تضمن هذه المعادلة بقاء حاصل ضرب الكميتين ثابتًا، وهو أمر ضروري لاستقرار المجمع وتمكين التسعير التلقائي.
كل مجمع سيولة يتضمن عادة رمزين (A وB)، وتُعامل عمليات المبادلة كصفقات بين أزواج. يجب أن يبقى الثابت k دون تغيير بغض النظر عن التداول. فعندما تتغير كمية أحد الرموز (x) بسبب صفقة، يجب أن تتغير كمية الرمز الآخر (y) بقدر متناسب للحفاظ على الثابت k. وتخلق هذه العلاقة آلية تسعير تلقائية تستجيب باستمرار للعرض والطلب.
لتوضيح ذلك: إذا كان لدينا مجمع DAI/WBTC به 10,000 DAI و10 WBTC، سيكون الثابت:
k = 10,000 × 10 = 100,000
إذا رغب متداول في سحب 1 WBTC، ستصبح y = 9. للحفاظ على k عند 100,000، يجب أن تصبح كمية DAI:
x = 100,000 / 9 = 11,111.11
نظرًا لأن المجمع كان يحتوي على 10,000 DAI، يجب على المتداول إيداع الفرق (1,111.11 DAI) مقابل سحب 1 WBTC. تضمن هذه الآلية أن الصفقات الكبيرة تؤثر على السعر أكثر، ما يمنع التلاعب ويحافظ على توازن المجمع.
مع أن x * y = k هي الصيغة القياسية، إلا أن بعض أنظمة الـ AMM طورت صيغًا مخصصة لتعزيز صحة المجمع وكفاءة التداول. فمثلاً، يعتمد Balancer توزيع الأوزان بين عدة رموز، بينما تستخدم Curve Finance صيغة أكثر تعقيدًا مصممة لتداول العملات المستقرة:
D = A * S + S^N / N^N
في هذه الصيغة D هي الثابت، وS مجموع الاحتياطيات، وA معامل التضخيم، وN عدد الأصول. وتوضح هذه النماذج تطور تقنيات الـ AMM لتلبي سيناريوهات تداول متنوعة.
أنواع صانعي السوق الآليين (AMM)
صانعو السوق الافتراضيون
صانعو السوق الافتراضيون لا يحتفظون بأصول فعلية في المجمعات، بل يعتمدون كليًا على نماذج رياضية لتحديد الأسعار. يُعد Perpetual Protocol مثالًا على هذا النوع، حيث يتيح المضاربة على نتائج الأحداث أو العقود الدائمة دون وجود أصل فعلي، ما يقلل الحاجة لرأس المال مع الإبقاء على وظائف الـ AMM.
صانعو السوق الاحتماليون
تستخدم هذه الأنظمة صيغًا رياضية احتمالية متقدمة لتحديد الأسعار، معتمدة على نماذج إحصائية تراعي ظروف السوق وعدم اليقين. Tokemak مثال بارز يقدم نهجًا جديدًا لإدارة السيولة بكفاءة رأس مال محسّنة.
صانعو السوق بالمنتج الثابت
هذه الأنظمة هي الأكثر شيوعًا وتعتمد معادلة x * y = k. عندما يرتفع سعر أحد الأصول بنقص المعروض، ينخفض سعر الأصل المقابل للحفاظ على قيمة المنتج ثابتة. هذا يضمن توازنًا تلقائيًا واستمرارية السيولة. Uniswap هو الرائد في هذا النموذج.
صانعو السوق الهجينيون
تتكيف هذه الأنظمة مع ظروف السوق، فتوفر تسعيرًا ثابتًا في الوضع العادي وتتحول إلى نماذج احتمالية عند تقلبات الأسعار الحادة لحماية السيولة. Balancer يجسد هذا المفهوم عبر إعدادات مجمعات مرنة.
صانعو السوق بمتوسط السعر الموزون
تعتمد هذه الأنظمة على صيغ تعكس تسعير الأصول اعتمادًا على كميات كلا الأصلين داخل المجمع، وتعد فعالة خاصة لتداول العملات المستقرة. ابتكرت Curve Finance هذا النموذج لتحقيق استقرار الأسعار وتقليل الانزلاق.
صانعو السوق بمتوسط مخصص
تعتمد هذه الأنظمة على صيغ حصرية مصممة لتلبية احتياجات أو أصول محددة لا تغطيها النماذج القياسية. Notional مثال على ذلك، متخصص في الإقراض والاقتراض بأسعار فائدة ثابتة.
صانعو السوق الديناميكيون
تمتلك هذه الأنظمة القدرة على تعديل معايير النظام في الوقت الفعلي حسب السوق، ما يعزز كفاءة التداول ويقلل الانزلاق ويوفر تسعيرًا أفضل. 1inch مثال على تجميع السيولة وتوجيه التداولات ديناميكيًا.
صانعو السوق للرموز غير القابلة للاستبدال (NFT)
أنظمة متخصصة لتداول NFT، حيث تراعي الخصائص الفريدة لكل أصل على عكس الرموز القابلة للاستبدال. NFTX يقدم مجمعات سيولة لمجموعات NFT ويتيح اكتشاف أسعار أكثر كفاءة لهذا السوق.
صانعو السوق للإقراض
تركز على تسهيل الإقراض والاقتراض في التمويل اللامركزي، حيث يوفر المستخدمون أصولًا لمجمعات الإقراض ويكسبون فائدة، بينما يحصل المقترضون على أصول بفوائد تحدد خوارزميًا. Aave وCompound من الأمثلة الرائدة.
صانعو السوق للتأمين
تستخدم آلية تجميع الأصول لتوفير تغطية ضد مخاطر التمويل اللامركزي. يساهم المشاركون برؤوس أموال في مجمعات التأمين ويحصلون على أقساط مقابل تحمل المخاطر. Nexus Mutual أطلقت هذا النموذج.
صانعو السوق للخيارات
تمكن التداول اللامركزي للخيارات المالية، حيث تتم عمليات إنشاء وتسعير وتسوية عقود الخيارات دون وسطاء مركزيين. Opyn يوفر خيارات بيع وشراء على أصول العملات المشفرة.
صانعو السوق للتوقعات
تتيح التداول على نتائج الأحداث المستقبلية عبر أسواق التوقعات، مستخدمة مبادئ الـ AMM لتوفير السيولة. Augur مثال بارز على منصات التنبؤ اللامركزية.
صانعو السوق بسيولة كخدمة
تجمع السيولة من بروتوكولات التمويل اللامركزي المختلفة لخلق عمق سوق أفضل وتحسين التسعير. تعمل كطبقة فوقية توزع السيولة بكفاءة. 1inch توفر هذه الوظيفة عبر توجيه التداولات بين عدة أنظمة AMM.
صانعو السوق للأصول الاصطناعية
تمكن تداول أصول افتراضية تمثل أصولًا تقليدية مثل الأسهم أو السلع من خلال تمثيلها على البلوكشين. Synthetix متصدرة لهذا المجال بتقديم أصول اصطناعية مدعومة بضمانات مشفرة.
تاريخ صانعي السوق الآليين (AMM)
قبل ظهور الـ AMM والبورصات اللامركزية، اعتمدت الأسواق المالية التقليدية كليًا على سجل الأوامر، الذي يسجل جميع أوامر الشراء والبيع ويطابقها حسب السعر والكمية. خدم هذا النظام الأسواق لقرون، موفرًا الشفافية واكتشاف الأسعار بكفاءة.
لعب صانعو السوق التقليديون دورًا مهمًا في هذه الأنظمة عبر توفير السيولة المستمرة، حيث يحققون أرباحًا من الفروقات بين سعر الشراء والبيع، ويضمنون تنفيذ الصفقات حتى عند غياب أطراف مقابلة فورية.
ورغم استمرارهم في أسواق الأسهم وغيرها، يواجه صانعو السوق التقليديون تحديات كبيرة في أسواق العملات المشفرة نتيجة التقلبات العالية وتفتت السيولة، ما يصعّب توفير تغطية كاملة خاصة للأزواج الأقل شعبية.
بدأ صعود الـ AMM فعليًا في 2017 مع إطلاق Bancor، لكن Uniswap في 2018 رسخت نموذج الـ AMM بفضل العقود الذكية على Ethereum، مما أتاح التداول بدون الحاجة لصانعي سوق محترفين أو سجل أوامر. أتاح ذلك التداول اللامركزي لأي حامل للعملات المشفرة وفتح الطريق أمام توفير السيولة دون إذن.
منذ 2018، شهد قطاع الـ AMM ابتكارات في آليات توفير السيولة، وخوارزميات التسعير، وإدارة المخاطر، خاصة ما يتعلق بالخسارة غير الدائمة. أعقب نجاح Uniswap ظهور منصات مثل PancakeSwap وSushiSwap، كل منها يقدم ميزات فريدة.
تطورت نماذج الـ AMM مع ظهور أنواع جديدة مثل الاحتمالية، والمنتج الثابت، والهجينية، ما وسع إمكانيات التمويل اللامركزي. كما بدأت حلول التوسع من الطبقة الثانية مثل Polygon في تطبيق أنظمة AMM، مع التركيز على تقليل كلفة المعاملات وتحسين قابلية التوسع، ما يبرز قدرة نموذج الـ AMM على التكيف مع تحديات السوق المتجددة.
صانعو السوق الآليون: المفهوم
صانع السوق الآلي هو بروتوكول تبادل لامركزي متخصص تحكمه خوارزميات رياضية تحدد أسعار الأصول وتتحكم في حركة الرموز داخل منظومة التمويل اللامركزي، ما يخلق نظامًا ذاتي التنظيم دون تدخل بشري.
ولتقريب المفهوم، يشبه صانع السوق الآلي المحرك الذي يدير البورصة اللامركزية: كما يحول المحرك الوقود إلى طاقة، يحول الـ AMM السيولة إلى فرص تداول مستمرة وتلقائية. يعمل المحرك وفق قواعد رياضية مشفرة في العقود الذكية، ما يضمن انتظامًا وتوقعًا في الأداء بغض النظر عن ظروف السوق.
التطبيقات في التمويل اللامركزي (DeFi)
الزراعة الربحية (Yield Farming)
الزراعة الربحية من أشهر تطبيقات الـ AMM، حيث يودع مزودو السيولة الأصول في المجمعات لكسب عوائد ورسوم. هذه الممارسة أصبحت ركيزة أساسية للتمويل اللامركزي، إذ تتيح تحقيق دخل سلبي من الأصول الرقمية. تتضمن العملية التزام الأصول لفترات طويلة لتسهيل التداول وتوليد الرسوم. منصات مثل Compound وSushiSwap تقدم هياكل حوافز متنوعة لجذب مزودي السيولة.
توفير السيولة
توفير السيولة هو الأساس لعمل الـ AMM. بدون مزودين يلتزمون بأصولهم للمجمعات، لن يعمل النظام بكفاءة. يوفر المزودون الرموز التي تضمن عمق السوق واكتشاف الأسعار بكفاءة. منصات مثل Curve Finance وUniswap تقدم أنظمة متكاملة لجذب واستبقاء المزودين، حيث يكسبون الرسوم والمكافآت في مقابل تزويد النظام بالسيولة اللازمة للمتداولين.
تحفيز رسوم التداول
تطبق أنظمة الـ AMM آليات متطورة لمكافأة مزودي السيولة على مساهماتهم. كل صفقة تفرض رسومًا (عادة بين %0.05 إلى %1)، وتوزع تلقائيًا على المزودين بحسب حصتهم، ما يخلق تدفق دخل مستمر ويحفزهم على الاستمرار.
تداول المراجحة (Arbitrage)
تخلق منهجية التسعير الرياضية للـ AMM فرصًا لتداول المراجحة، حيث تظهر فروقات مؤقتة بين أسعار الـ AMM والبورصات الأخرى. يستفيد المتداولون المحترفون من هذه الفروقات، ويسهم نشاطهم في توحيد الأسعار وتحسين كفاءة السوق.
إدارة الخسارة
الخسارة غير الدائمة من أبرز مخاطر مزودي السيولة، وتحدث عندما تتغير أسعار الأصول بعد الإيداع. طورت أنظمة الـ AMM حلولًا للحد منها، مثل النماذج الاحتمالية والسيولة المركزة وآليات التأمين لتعويض المزودين. أصبحت إدارة هذه الخسارة محورًا لتطوير الـ AMM.
التداول الآلي
غيّر صانعو السوق الآليون مشهد تداول العملات المشفرة عبر إزالة الحاجة لصانعي السوق التقليديين وسجلات الأوامر. تتيح الأتمتة تداولًا مباشرًا بين الأطراف عبر العقود الذكية دون وسطاء، ما يقلل المخاطر والتكاليف ويوفر تداولًا مستمرًا وفعالًا.
أوراكل الأسعار
يعمل العديد من أنظمة الـ AMM، وبالأخص Uniswap، كمصدر بيانات أسعار لامركزي لبروتوكولات التمويل اللامركزي الأخرى، حيث تعكس الأسعار نشاط تداول حقيقي ويصعب التلاعب بها، ما يوفر بيانات دقيقة لإدارة المخاطر والتقييم.
التداول عبر السلاسل
تدعم أنظمة الـ AMM الحديثة التداول بين شبكات بلوكشين مختلفة دون الحاجة لبورصات مركزية، ما يتيح انتقال رأس المال بحرية ويقلل التجزئة ويوفر قابلية تشغيل بينية أكبر.
إنشاء الأصول
تدعم بعض أنظمة الـ AMM إنشاء أصول ومشتقات اصطناعية، ما يوسع نطاق التداول ليشمل أصولًا تقليدية على البلوكشين. Synthetix مثال بارز يتيح إنشاء أصول افتراضية مدعومة بضمانات مشفرة.
مزايا ومخاطر صانعي السوق الآليين (AMM)
المزايا:
-
الوصول المفتوح: تعمل أنظمة الـ AMM دون وسطاء أو سيطرة مركزية، ما يسمح لأي حامل للعملات المشفرة بالمشاركة في التداول وتوفير السيولة.
-
إلغاء تعقيدات سجل الأوامر: تستبدل أنظمة الـ AMM سجلات الأوامر بآليات تسعير رياضية تلقائية، ما يبسط التداول ويضمن السيولة.
-
مكافآت مزودي السيولة: يكسب مزودو السيولة رسوم تداول وحوافز إضافية، ما يوفر فرص دخل سلبي كبيرة.
-
الشفافية: تعتمد أنظمة الـ AMM على عقود ذكية مفتوحة المصدر يمكن لأي شخص تدقيقها، ما يعزز الثقة في آليات عملها.
-
كفاءة التسعير: تضمن المعادلات الرياضية اكتشاف أسعار فعّال مبني على العرض والطلب.
-
قابلية التشغيل البيني: تدعم العديد من أنظمة الـ AMM التداول ونقل الأصول بين شبكات بلوكشين مختلفة، ما يوسّع نطاق التمويل اللامركزي.
المخاطر:
-
الخسارة غير الدائمة: قد يقل صافي أصول مزودي السيولة مقارنة بالاحتفاظ المباشر بها عند تغير الأسعار بشكل كبير.
-
مخاطر العقود الذكية: تعتمد أنظمة الـ AMM بالكامل على كود العقود الذكية، وقد تظهر ثغرات أو أخطاء تعرضها للاختراق.
-
ارتفاع رسوم الغاز: تؤدي ازدحامات الشبكة إلى رسوم غاز مرتفعة، ما قد يجعل التداولات الصغيرة غير مجدية.
-
المخاطر التنظيمية: قد تؤدي تطورات التشريعات إلى تقييد أو تغيير عمل أنظمة الـ AMM في بعض المناطق.
-
مخاطر السيولة المنخفضة: المجمعات ذات السيولة الضعيفة تعاني من انزلاق سعري مرتفع، ما يؤثر بشكل خاص على الأزواج الأقل شعبية.
-
مخاطر التقلبات: تؤثر تقلبات سوق العملات المشفرة على قيمة الأصول في مجمعات السيولة، ما يزيد من الخسارة غير الدائمة.
المستقبل لصانعي السوق الآليين (AMM)
يغير صانعو السوق الآليون قواعد التمويل اللامركزي عبر ضخ السيولة وتبسيط تداول العملات المشفرة عالميًا. إلى جانب التداول، تتيح أنظمة الـ AMM أنشطة مالية متقدمة مثل المراجحة، الزراعة الربحية، واستراتيجيات المشتقات. ومع استمرار تطورهم، ستنمو ابتكارات الـ AMM وتوسع نطاقها.
التطور المستقبلي للـ AMM يشمل أصولًا مالية جديدة، وتحسين إمكانيات البورصات اللامركزية، وزيادة كفاءة رأس المال. ويدل ظهور صانعي السوق الموجهين للـ NFT والأنظمة الافتراضية على مرونة التقنية. مستقبلًا، ستتوسع أنظمة الـ AMM إلى مجالات مثل الإقراض المتقدم، والتأمين اللامركزي، وتوكنة الأصول الواقعية.
مع تطور تقنيات البلوكشين وانتشار حلول التوسع، ستصبح أنظمة الـ AMM أكثر كفاءة وسهولة في الوصول. دمج شبكات الطبقة الثانية والجسور بين السلاسل سيخفض التكاليف ويوفر قابلية تشغيل بينية، ما يرسخ مكانة الـ AMM كبنية تحتية أساسية للتمويل اللامركزي عالميًا.
الأسئلة الشائعة
ما هو صانع السوق الآلي (AMM)؟ وكيف يختلف عن البورصات التقليدية؟
الـ AMM بروتوكول تداول لامركزي يعتمد على مجمعات السيولة بدلًا من سجل الأوامر. على عكس البورصات التقليدية، يمكن لأي شخص توفير السيولة وكسب رسوم التداول عبر العقود الذكية. تتغير الأسعار تلقائيًا حسب نسب الرموز في المجمع باستخدام صيغ رياضية.
كيف يعمل صانع السوق الآلي (AMM)؟ وكيف يحقق مزودو السيولة (LPs) العائد في الـ AMM؟
يعمل الـ AMM عبر خوارزميات مؤتمتة تطابق أزواج الرموز. يحقق مزودو السيولة العائد من خلال إيداع الأصول والحصول على حصة من رسوم التداول الموزعة كرموز LP.
ما هي مخاطر التداول في الـ AMM؟ وما المقصود بالخسارة غير الدائمة؟
تشمل المخاطر تقلب الأسعار والانزلاق السعري. تحدث الخسارة غير الدائمة عندما تنخفض قيمة الأصول في مجمع السيولة مؤقتًا مقارنة بحيازتها المباشرة نتيجة تباين الأسعار بين الأصول المقترنة.
ما الفرق بين منصات الـ AMM الرئيسية مثل Uniswap وSushiSwap؟
Uniswap تقود بتطوير محافظ تركز على الفريق وحجم تداول أكبر، بالوقت الذي تبرز فيه SushiSwap بحوكمة المجتمع وحوافز رمزية أعلى. كلاهما يعتمد آليات AMM متشابهة لكنهما يختلفان في أسلوب الحوكمة والاستراتيجية.
كيف يتم تداول الرموز وتوفير السيولة في الـ AMM؟
يمكن مبادلة الرموز مباشرة بإدخال القيم في مجمعات السيولة. لتوفير السيولة، يجب إيداع قيم متساوية من رمزين بالمجمع لكسب رسوم تداول. يحصل المستخدمون على رموز LP تمثل حصتهم في المجمع.
كيف تُحسب رسوم الـ AMM؟ وما العائد الذي يحققه مزودو السيولة؟
عادة تُحسب رسوم الـ AMM بنسبة %0.3 من حجم التداول. يحصل مزودو السيولة على مكافآت تتناسب مع حصتهم، أي جزء من جميع رسوم التداول بناءً على نسبة السيولة المقدمة.
* لا يُقصد من المعلومات أن تكون أو أن تشكل نصيحة مالية أو أي توصية أخرى من أي نوع تقدمها منصة Gate أو تصادق عليها .
