تشهد عمليات التخزين في Ethereum نمواً ملحوظاً، في الوقت الذي تتقلص فيه قيمة أصول التمويل اللامركزي (DeFi) – فما الذي يجري؟

تراجع إجمالي القيمة المقفلة في التمويل اللامركزي (DeFi)

شهد تخزين Ethereum ازدهاراً ملحوظاً عبر بروتوكولات مثل Lido وخدمات التخزين لدى عدد من المنصات الرئيسية، بالرغم من استمرار انخفاض قيمة أصول التمويل اللامركزي (DeFi). وخلال السنوات الأخيرة، تعرض قطاع العملات الرقمية لسلسلة من الإخفاقات، شملت انهيار منصات وخدمات مركزية، ما نتج عنه خروج رؤوس أموال كبيرة من منظومة DeFi.

تشير بيانات DefiLlama إلى أن إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في بروتوكولات DeFi عبر شبكات البلوكشين المختلفة يقل حالياً عن $38 مليار. ويعكس هذا التحول الجذري في مشهد DeFi تغير توجهات المستثمرين وديناميكيات السوق. كان الانخفاض في TVL بارزاً بشكل خاص لدى البروتوكولات الرائدة، وهو ما يثير الشكوك حول قدرة نماذج DeFi التقليدية على الاستمرار، خاصة مع ظهور بدائل مثل التخزين السائل.

السياق التاريخي وفترة الذروة

يمثل TVL الحالي تراجعاً كبيراً عن ذروة القطاع. ففي نوفمبر 2021، بلغ النظام البيئي للتمويل اللامركزي ذروته مع TVL عند $178 مليار، ما جسّد فترة من النمو القياسي وحماس المستثمرين تجاه الخدمات المالية اللامركزية. وتزامنت هذه الذروة مع موجة تفاؤل واسعة في أسواق العملات الرقمية وتبني واسع لبروتوكولات DeFi.

ويجدر الإشارة إلى أن القيمة الحالية لـTVL أدنى حتى من تلك المسجلة عقب انهيار منصة مركزية كبرى في نوفمبر 2022، والذي تسبب في بلوغ أدنى مستوى للأصول المقفلة خلال عامين. شهد السوق انتعاشاً في أبريل حين ارتفع TVL إلى نحو $50 مليار، ما عكس اهتماماً متجدداً مؤقتاً ببروتوكولات DeFi، لكن المؤشر تراجع مجدداً إلى أقل من $38 مليار، مع بقاء أسعار الأصول الرقمية الأساسية دون انخفاضات كبيرة، ما يدل على أن تراجع TVL ناجم عن عوامل أعمق من مجرد تقلبات الأسعار.

صعود بروتوكولات التخزين السائل

من جهة أخرى، لا تشمل قيمة TVL البالغة $38 مليار الأموال المقفلة في بروتوكولات التخزين السائل مثل Lido التي أصبحت لاعباً رئيسياً في نظام تخزين Ethereum. فمنذ انهيار المنصة المركزية المذكورة، ارتفع TVL لدى Lido من $6 مليار إلى $13.95 مليار، ما يعكس ثقة المستثمرين القوية في حلول التخزين السائل.

ووفقاً لـDefiLlama، فإن هذه البروتوكولات "تودع في بروتوكول آخر"، ولهذا لا تدخل ضمن حساب إجمالي TVL. تمنع هذه المنهجية المحاسبية التكرار في العد، لكنها قد لا تعكس الحجم الحقيقي للنشاط الاقتصادي في نظام DeFi الأوسع.

وبنفس السياق، جمعت خدمة تخزين تابعة لمنصة كبرى، أُطلقت في سبتمبر 2022، ما قيمته $2.1 مليار إضافية من Ethereum، ليصل إجمالي الأصول لدى هذه الخدمات إلى $20.2 مليار. ويعكس ذلك الحصة الكبيرة من Ethereum المخزن، ويبرز التوجه المتزايد نحو حلول التخزين السائل.

يتيح التخزين السائل للمستثمرين إمكانية تخزين أصولهم وتحقيق عائد، مع الاحتفاظ بسيولة التداول عبر أصول مرتبطة يصدرها مزود التخزين مثل cbETH وstETH. تعالج هذه الابتكارات واحدة من أبرز قيود التخزين التقليدي، حيث تبقى الأصول مقفلة وغير سائلة لفترات طويلة. وبفضل هذه المرونة، أصبح التخزين السائل خياراً أكثر جاذبية للمستثمرين الباحثين عن مكافآت أمان وكفاءة استثمارية.

تحليل العوائد المقارن

يُعد هذا البديل أكثر جذباً للمستثمرين مقارنة ببروتوكولات الإقراض مثل Aave، التي تتطلب قفل الرموز الرقمية مع احتمالية التعرض لمخاطر بروتوكول غير مرغوبة. ورغم ريادة بروتوكولات الإقراض التقليدية في DeFi، إلا أنها غالباً ما تواجه تحديات تتعلق بمخاطر العقود الذكية، ومخاطر التصفية، وعوائد أقل نسبياً مقارنة بخيارات التخزين.

حالياً، تبلغ معدلات العائد على ETH وUSDC في Aave %1.63 و%2.43 على التوالي، في حين تقدم بعض المنصات معدلات أعلى تصل إلى %3.65 لـETH و%4.5 لـUSDC. ويشكل هذا الفرق في العائد، الذي يبلغ قرابة %2 لـETH وأكثر من %2 لـUSDC، تكلفة فرصة مهمة للمستثمرين الذين يختارون الإقراض التقليدي بدلاً من التخزين السائل. وأسهمت العوائد الأعلى التي توفرها خدمات التخزين، إلى جانب مزايا السيولة، في انتقال رؤوس الأموال من بروتوكولات DeFi التقليدية إلى منصات التخزين.

ديناميكيات السوق والعوامل الخارجية

من المهم أيضاً ملاحظة تراجع TVL في عدد من منصات DeFi بالفترات الأخيرة وتحليل الأسباب. فقد تراجع TVL لدى Aave بنسبة %21 إلى $4.5 مليار، بينما سجلت Curve Finance انخفاضاً بنسبة %26 إلى $2.3 مليار. وتؤثر هذه التراجعات على البروتوكولات نفسها، وكذلك على النظام البيئي الأوسع الذي يعتمد على هذه المنصات في السيولة والتكامل.

ومن العوامل المؤثرة في هذا التراجع السياسة النقدية المتشددة للاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، والتي أدت إلى زيادة عوائد السندات الحكومية قصيرة الأجل، مما جعلها أكثر جاذبية من عوائد العملات المستقرة في DeFi. وعندما توفر الأدوات المالية التقليدية عوائد منافسة أو أفضل مع مخاطر أقل، يتحول رأس المال بعيداً عن بروتوكولات DeFi الأعلى مخاطرة.

كما أن نضوج نظام تخزين Ethereum بعد تطبيق آلية إثبات التخزين أسهم في توفير خيار أقل مخاطرة مقارنة باستراتيجيات DeFi المعقدة. ومزيج العوائد الجذابة، وانخفاض مخاطر البروتوكول، واستمرارية السيولة عبر رموز التخزين السائل غيّر بشكل جوهري معادلة المخاطرة والعائد لدى العديد من المستثمرين، ما يدعم استمرار توجه رؤوس الأموال داخل مشهد التمويل اللامركزي.

الأسئلة الشائعة

ما هو تخزين Ethereum (Ethereum Staking)؟ وما الفرق بينه وبين التعدين؟

تخزين Ethereum هو آلية إثبات عن طريق التخزين (Proof of Stake)، حيث يقوم المدققون بقفل ETH لتأمين الشبكة والتحقق من المعاملات. بخلاف التعدين، لا يتطلب التخزين أجهزة متخصصة أو قدرة حوسبة كبيرة، مما يجعله أكثر كفاءة في استهلاك الطاقة وأسهل للمستخدمين العاديين.

لماذا يزداد تخزين Ethereum بينما تنخفض قيمة أصول DeFi؟

ينمو تخزين Ethereum مع انضمام مزيد من المدققين سعياً وراء عوائد مستقرة، بينما تتراجع أصول DeFi بسبب انخفاض رؤوس الأموال المقفلة وتحول تركيز المستثمرين إلى عوائد التخزين.

ما الحد الأدنى للمشاركة في تخزين Ethereum وكيف يمكن البدء؟

يجب توفر 32 ETH على الأقل لتصبح مدققاً. أو يمكنك الاستفادة من خدمات التخزين السائل مثل Rocket Pool (بدءاً من 0.01 ETH) أو Lido (أي مبلغ) للمشاركة بسهولة وبدون تعقيد تقني.

ما معدل عائد تخزين Ethereum؟ وما أبرز المخاطر؟

يقدم تخزين Ethereum عائداً سنوياً يقارب %4 من إصدار ETH الجديد، ورسوم الأولوية، ومكافآت MEV. تشمل المخاطر الأساسية هجمات الشبكة، والثغرات البرمجية، واحتمال فقدان ETH نتيجة عقوبات المدققين.

ما الأسباب الرئيسية لانخفاض قيمة أصول DeFi؟

السبب الرئيسي هو انخفاض أسعار العملات الرقمية. فقد تراجع إجمالي القيمة المقفلة في DeFi نتيجة انخفاض أسعار الرموز، لا بسبب فقدان الأصول. وعند حساب القيم بالرموز الأصلية، ظلت الكميات المقفلة مستقرة نسبياً رغم التقلبات السعرية.

أيهما أكثر أماناً: تخزين Ethereum أم الاستثمار في رموز DeFi؟

التخزين على Ethereum أكثر أماناً عموماً لأنه يدعم البنية التحتية للشبكة بعوائد متوقعة. أما الاستثمار في رموز DeFi فيحمل مخاطر أكبر نتيجة ثغرات العقود الذكية والاعتماد على المنصات. ويوفر التخزين استقراراً أكبر وتقلباً أقل مقارنة بأصول DeFi.

ما تأثير تخزين Ethereum على سعر ETH؟

تخزين Ethereum من المرجح أن يدعم سعر ETH من خلال جذب المستثمرين المؤسساتيين وزيادة الطلب. كما تتيح صناديق الاستثمار المتداولة المرتبطة بالتخزين (Staking ETFs) مسارات متوافقة لتدفق رؤوس أموال أكبر إلى السوق.