يبدو التراجع الأخير في Bitcoin عنيفًا للداخلين الجدد إلى السوق، لكنه في الواقع يتوافق مع الأنماط التاريخية لسلوك السوق. فقد شهدت العملة الرقمية حوالي 50 موجة تصحيح بنسب لا تقل عن %10 منذ عام 2010، وكان متوسط الانخفاض من الذروة إلى القاع حوالي %30. هذا السياق التاريخي أساسي لفهم الوضع الحالي، إذ أن الهبوط الحالي بنسبة %32 من أعلى المستويات الأخيرة يقع تقريبًا ضمن هذا النطاق المعتاد.
منذ القاع الذي سجلته Bitcoin في نوفمبر 2022، هبطت على الأقل %10 في تسع مناسبات منفصلة، ليكون هذا التراجع هو التصحيح التاسع في دورة السوق الصاعدة الحالية. وتؤكد وتيرة هذه التصحيحات نمطًا صحيًا للسوق، وتشير إلى استمرار اكتشاف الأسعار بدلاً من انهيار هيكلي في السوق.
تشير تحليلات Grayscale إلى فرق مهم بين نوعي التصحيح: "التراجعات الدورية" التي تدوم عادة 2-3 سنوات وتمثل الأسواق الهابطة الكبرى، و"تراجعات السوق الصاعدة" التي يبلغ متوسطها %25 وتُحل خلال 2-3 أشهر. الوضع الحالي يندرج ضمن النوع الثاني، ما يوحي بفترة تجميع مؤقتة وليس سوقًا هابطة طويلة.
تقدم مؤشرات تقنية عديدة أدلة قوية أن مرحلة الاستسلام قد تكون اكتملت. فقد ارتفع ميل خيارات البيع على Bitcoin في آجال الثلاثة والستة أشهر، ما يدل على تحوط المشاركين ضد مخاطر الهبوط بشكل مكثف. وغالبًا ما تميز هذه الوضعية الدفاعية فترات التشاؤم القصوى، التي تسبق عادة تعافي السوق.
تُظهر بيانات السلسلة أن المتداولين قصيري الأجل (من شهر إلى ثلاثة أشهر) يعانون أكبر خسائرهم النسبية في هذه الدورة. بسعر محقق يبلغ $113,692، يواجه هؤلاء خسائر بنسبة %20 إلى %25 تراكمت خلال أسبوعين فقط. هذه الفترات من الألم الحاد للمشترين الجدد غالبًا ما تتزامن مع تشكل قاع السوق، إذ يواجه المتداولون خيار الاستسلام والبيع أو الاستمرار في الاحتفاظ وسط التقلب.
في الوقت نفسه، تستمر أنماط التراكم لدى كبار الحائزين، ما يدل على استمرار ثقة المؤسسات. اشترى أحد الحيتان البارزين 2,612 Bitcoin بقيمة تقارب $227 مليون في أسبوع واحد، معبرًا عن قناعة قوية بالمستويات الحالية. كذلك، تتداول خزائن الشركات الكبرى التي تحتفظ بـ Bitcoin بخصومات عن القيمة الصافية للأصول، ما قد يمثل فرصة دخول مغرية للمستثمرين الباحثين عن القيمة.
لكن بعض المؤشرات تظهر أن تعافي الطلب لم يكتمل بعد. فقد انخفضت الفائدة المفتوحة في العقود الآجلة أكثر في نوفمبر، ما يدل على تراجع المضاربة والرافعة المالية. كما بقيت تدفقات المنتجات المتداولة سلبيًة حتى أواخر الشهر، ما يعني أن الطلب المؤسسي عبر القنوات المنظمة لم يعد بقوة بعد.
سجل مؤشر Coin Days Destroyed ارتفاعًا ملحوظًا في أواخر نوفمبر، مشيرًا إلى جولة بيع جديدة من الحائزين منذ فترة طويلة، كما حدث في يوليو. هذا المؤشر، الذي يتتبع حركة العملات الخاملة لفترات طويلة، يدل على أن حتى الحائزين الصبورين شعروا بالحاجة لجني الأرباح أو تقليل التعرض خلال التقلبات الأخيرة.
احتياطي Strategy يثير مخاوف على مستوى القطاع
يغيّر إعلان Strategy عن تأسيس احتياطي نقدي بقيمة $1.44 مليار بشكل جذري سردية تراكم Bitcoin المؤسسي التي دعمت الأسواق في العام الماضي. تمتلك الشركة الآن نحو 650,000 Bitcoin، ما يمثل %3.1 من إجمالي المعروض البالغ 21 مليون، لتصبح من أكبر الحائزين المؤسسيين للعملة الرقمية عالميًا.
ومع ذلك، تبلغ القيمة السوقية للشركة $49.26 مليار، وهي أقل من قيمة حيازاتها من Bitcoin البالغة $55.9 مليار، مما يؤدي لما يسميه المحللون "علاوة سلبية". هذا الخصم عن القيمة الصافية للأصول يثير تساؤلات حول ثقة السوق في نموذج أعمال الشركة واستدامتها المالية.
أكد الرئيس التنفيذي Phong Le أن الاحتياطي الجديد يغطي الآن 21 شهرًا من توزيعات الأرباح والفوائد، بمجموع سنوي يقارب $689 مليون. ويُموّل الاحتياطي ببيع الأسهم العادية، وهي استراتيجية أثارت مخاوف المستثمرين بشأن تخفيض القيمة. تحمل الشركة ديونًا بقيمة $8.2 مليار وتواجه توزيعات أرباح مفضلة سنوية بقيمة $800 مليون، بينما يواصل نشاط البرمجيات الأساسي مواجهة تحديات التدفق النقدي.
قال Michael Saylor في الإعلان: "إنشاء احتياطي USD ليكمل احتياطي BTC هو المرحلة التالية في تطورنا". وأضاف أن هذه الخطوة ستساعد الشركة على اجتياز تقلبات السوق القصيرة مع تنفيذ رؤيتها بأن تصبح المصدر العالمي الرائد للائتمان الرقمي. يمثل هذا التحول الاستراتيجي تغيرًا كبيرًا عن نهج الشركة السابق في تراكم Bitcoin بشكل مستمر.
حدث تحديث إرشادات الشركة للسنة المالية الحالية، حيث تتوقع دخلاً تشغيليًا يتراوح بين خسارة قدرها $7 مليار وربح قدره $9.5 مليار. يعتمد هذا النطاق الواسع على أسعار Bitcoin في نهاية العام بين $85,000 و$110,000، ما يبرز حساسية الشركة الشديدة لتقلبات سعر Bitcoin وعدم يقين التوقعات المالية.
جاء هذا التحول الاستراتيجي وسط ضغوط تنظيمية متزايدة قبل قرار MSCI في منتصف يناير القادم حول استبعاد الشركات التي تحتفظ بأكثر من نصف أصولها في العملات الرقمية من المؤشرات العالمية. هذا الاستبعاد المحتمل له آثار كبيرة على الملكية المؤسسية وديناميكيات السوق.
تقدر JPMorgan أن الاستبعاد من المؤشرات قد يؤدي إلى بيع مؤسسي قسري يتراوح بين $2.8 مليار و$8.8 مليار. سيؤثر هذا الضغط على كيانات تحتفظ معًا بأكثر من $137 مليار من الأصول الرقمية ونحو %5 من Bitcoin المتداول. حجم البيع القسري المحتمل يمثل عبئًا كبيرًا على السوق ويسهم في حالة عدم اليقين الحالية.
بدأ اللاعبون المؤسسيون بالفعل في تعديل مراكزهم استجابة لهذه المخاوف. في الربع الثالث، قامت مؤسسات مثل BlackRock وVanguard وJPMorgan ببيع أسهم Strategy بقيمة $5.38 مليار، في خطوة استباقية لإدارة المخاطر قبل تغييرات المؤشرات المحتملة. حدث هذا البيع المؤسسي في وقت ضخت فيه رؤوس الأموال المغامرة رقمًا قياسيًا بلغ $14.48 تريليون في مشاريع العملات الرقمية في نوفمبر فقط، ما يبرز التباين بين أنواع المشاركين المؤسسيين.
في حديثه للإعلام المتخصص، حذر Farzam Ehsani، الرئيس التنفيذي لـ VALR، من احتمال اختبار Bitcoin لمستوى $60,000-$65,000 إذا استمرت التراجعات. لكنه رجّح بدء التعافي عند حل Strategy لمشاكلها التنظيمية وتوضيح شركات المؤشرات موقفها من الشركات الحائزة للعملات الرقمية. وصرح: "Strategy لاعب رئيسي في سوق العملات الرقمية، ومشكلاتها قد تتسبب في هبوط Bitcoin بنسبة %30 أخرى"، محددًا حجم المخاطر المحتملة.
من جانبه، قدم Ray Youssef، الرئيس التنفيذي لـ NoOnes، وجهة نظر مغايرة، محذرًا من أن التدفقات القياسية لرأس المال المغامر تشير إلى تراكم المؤسسات بأسعار منخفضة حاليًا. وقال: "بيع BTC للمستثمرين الأفراد بسعر $200,000 للعملة فكرة مغرية"، موضحًا أن اللاعبين المؤسسيين ربما يخططون لتعافي الأسعار في الربع الأول من العام القادم بعد نجاح التأصيل المؤسسي للسوق.
وتتحدى تحليلات Grayscale نظرية دورة Bitcoin ذات الأربع سنوات، معتبرة أن هيكل السوق الحالي يختلف عن الدورات السابقة. إذ يهيمن المنتجات المتداولة في البورصة والخزائن المؤسسية على السوق بدلاً من بورصات الأفراد، ما يخلق ديناميكيات جديدة لا تتبع بالضرورة أنماط الانخفاضات التاريخية العميقة. وبرغم التراجع الأخير بنسبة %30 منذ بداية أكتوبر والاختبارات الحالية لمستويات الدعم الرئيسية دون $90,000، تتوقع Grayscale أن Bitcoin سيحقق مستويات جديدة قريبًا، مدعومًا بالبنية التحتية المؤسسية المتطورة وأنماط التراكم طويلة الأجل.
الأسئلة الشائعة
ما هي شركة Grayscale؟ وما دورها في الاستثمار في Bitcoin؟
Grayscale هي شركة لإدارة الأصول الرقمية، تتيح للمستثمرين المؤهلين التعرض لسعر Bitcoin من خلال صندوق GBTC. تجمع رأس المال لشراء وحيازة Bitcoin، ما يمكّن المستثمرين من الاستثمار في Bitcoin بطريقة مؤسسية تقليدية، وتلعب دورًا رئيسيًا في دفع رأس المال المؤسسي نحو سوق Bitcoin.
لماذا تعتقد Grayscale أن Bitcoin سيصل إلى مستويات قياسية جديدة؟ وما منطقها الاستثماري؟
تعتقد Grayscale أن Bitcoin سيحقق مستويات جديدة بفعل زيادة الطلب على أدوات حفظ القيمة البديلة ووضوح التنظيم في الولايات المتحدة. وتتوقع صعودًا قويًا في الأسعار بالنصف الأول من 2026، وترفض نظرية الدورات التقليدية لصالح الأسس الاقتصادية الكلية.
ما هي نظرية دورة Bitcoin؟ ولماذا ترفضها Grayscale؟
تنص نظرية دورة Bitcoin على وجود دورة سعرية مدتها أربع سنوات، لكن Grayscale ترفضها، متوقعة نهاية هذا النمط في 2026 بفعل تدفقات رأس المال المؤسسي، ووضوح التنظيم، والعوامل الاقتصادية الكلية التي تدعم الارتفاع المستمر بدلاً من التصحيحات الدورية.
كيف يمكن للمستثمرين العاديين الاستثمار في Bitcoin عبر Grayscale؟
يمكن للمستثمرين العاديين شراء أسهم Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) في الأسواق المالية. يحول GBTC رأس المال إلى حيازة Bitcoin، ما يوفر تعرضًا غير مباشر لسعر Bitcoin دون الحاجة لإدارة الأصول الرقمية بشكل مباشر.
ما المستوى السعري المتوقع لـ Bitcoin خلال العام المقبل؟
وفق التحليل الفني، من المتوقع تداول Bitcoin بين $110,000 و$117,000 خلال السنة القادمة. تشير توقعات Grayscale إلى استمرار الزخم الصعودي، مع إمكانية اكتشاف أسعار أعلى مع تسارع تبني المؤسسات وتطور الظروف الاقتصادية الكلية.
ما الذي يجعل رؤية Grayscale فريدة مقارنة بتوقعات دورة Bitcoin التقليدية؟
ترفض Grayscale نظرية الدورة الأربع سنوات، وترى أن Bitcoin أصبح مدفوعًا بالطلب المؤسسي والعوامل الاقتصادية الكلية بدلًا من توجهات الأفراد. وتعتقد أن تحول السوق نحو رأس المال المؤسسي سيكسر الأنماط السعرية التاريخية، ويسمح لـ Bitcoin بتحقيق مستويات جديدة بعيدًا عن القيود الدورية.
* لا يُقصد من المعلومات أن تكون أو أن تشكل نصيحة مالية أو أي توصية أخرى من أي نوع تقدمها منصة Gate أو تصادق عليها .
