الجولة الأسبوعية لتنظيم العملات الرقمية: ازدهار العملات المستقرة، تحركات قوية من CFTC، وتغييرات في مجلس الشيوخ

محافظ الاحتياطي الفيدرالي يحذر: تضخم سوق العملات المستقرة قد يؤدي إلى انخفاض أسعار الفائدة الأميركية

وجه مسؤول رفيع في بنك الاحتياطي الفيدرالي تحذيرًا شديد اللهجة بشأن التداعيات الاقتصادية الكلية للنمو السريع في قطاع العملات المستقرة. حيث أكد محافظ الاحتياطي الفيدرالي ستيفن آي. ميرن، خلال كلمته في قمة BCVC لعام 2025 بمدينة نيويورك، أن العملات المستقرة المدعومة بالدولار — والتي أدارت تريليونات من المدفوعات في السنوات الأخيرة — قد تتحول إلى قوة مؤثرة في تحديد أسعار الفائدة الطويلة الأجل في الولايات المتحدة.

وفي خطابه "طفرة العملات المستقرة العالمية: تداعيات على السياسة النقدية"، أوضح ميرن أن تصاعد الطلب العالمي على الرموز المدعومة بالدولار يدفع المستثمرين لشراء المزيد من سندات الخزانة الأميركية والأصول الدولارية الممتازة. وبيّن أن هذا السلوك يوازي "طفرة الادخار العالمية" التي شهدها العالم في أوائل العقد الأول من الألفية وأسهمت في انخفاض أسعار الفائدة عالميًا. وقد توسع سوق العملات المستقرة بشكل هائل، حيث يحتفظ كبار المصدرين باحتياطيات من سندات الخزانة الأميركية بقيمة عشرات المليارات.

وقال ميرن: "قد تصبح العملات المستقرة قوة ضخمة بمليارات الدولارات تؤثر في قرارات المصرفيين المركزيين". وأضاف: "نموها يرفع حجم الأموال المعروضة للإقراض في الاقتصاد الأميركي، مما يضغط على سعر الفائدة المحايد نحو الهبوط". ويبرز هذا التحليل مدى تعمق ارتباط العملات الرقمية — بعد أن كانت تصنف ضمن التقنيات الهامشية — بقلب السياسة النقدية الأميركية. وتمتد هذه الآثار لتشمل قطاعات مثل الرهن العقاري وتكاليف الاقتراض للشركات.

اضطرابات في قيادة CFTC: مرشح ترامب الجديد يواجه جلسة استماع حاسمة في مجلس الشيوخ

وفي تطور منفصل، تدخل لجنة تداول السلع الآجلة الأميركية (CFTC) مرحلة انتقالية حساسة في قيادة المؤسسة. فقد رشح الرئيس دونالد ترامب مايكل سيليغ، المسؤول البارز في SEC والمعروف بدعمه للأصول الرقمية، لمنصب رئيس اللجنة ومفوضها في آن واحد.

يشغل سيليغ حاليًا منصب المستشار العام لفريق العملات الرقمية في SEC، ويستعد لجلسة تأكيد مصيرية في مجلس الشيوخ. وجاء ترشيحه عقب انسحاب غير متوقع للمرشح السابق، المفوض السابق براين كوينتنز، مما أثار حالة من عدم اليقين بشأن التوجهات القريبة للوكالة.

وتأتي تغيرات القيادة هذه في ظل ضغوط متزايدة على اللجنة، حيث تواجه CFTC تحدي تحديد دورها في تنظيم السلع الرقمية وتستعد لتوسعات سياسية تاريخية. من المتوقع أن تخضع جلسة تأكيد سيليغ لتدقيق كبير من الأطراف الفاعلة وصناع السياسات بالقطاع، مع التركيز على سجله في SEC خاصة في قضايا الإنفاذ المرتبطة بالعملات الرقمية وإعداد التوجيهات التنظيمية.

CFTC تستعد للموافقة على تداول العملات الرقمية بالرافعة المالية في الولايات المتحدة

في ظل التحولات القيادية، تعمل CFTC في الوقت ذاته على تهيئة الأجواء للموافقة على تداول العملات الرقمية الفوري بالرافعة المالية في البورصات الأميركية المنظمة خلال الفترة المقبلة. وأكدت الرئيسة المؤقتة كارولين فام ذلك في بيان عبر وسائل التواصل الاجتماعي، في إشارة إلى تحول سياسي بارز قد يتيح منتجات رافعة مالية بمستوى مؤسسي للمستثمرين الأميركيين بشكل مباشر.

تشمل المباحثات مشغلي أسواق كبار مثل مجموعة CME، بورصة Cboe للعقود الآجلة، ICE Futures، إلى جانب منصات مشتقات العملات الرقمية الأصلية. وتتيح آلية التداول بالرافعة المالية للمستثمرين تضخيم تعرضهم لتحركات أسعار العملات الرقمية باستخدام أموال مقترضة، وهي ممارسة شائعة في المنصات الخارجية لكنها غير متاحة بشكل كبير في البورصات المنظمة الأميركية.

أكدت فام أن اللجنة تعتمد على القواعد التنظيمية الحالية لـ "تنفيذ التوصيات بسرعة" الصادرة عن مجموعة عمل الرئيس للأسواق الرقمية، بينما يستمر الكونغرس في مناقشة إطار تشريعي شامل. وفي حال إقرار القرار، يمثل ذلك أحد أكبر التطورات في بنية سوق العملات الرقمية الأميركية منذ سنوات، وقد يجذب مليارات من التداول الذي كان يتوجه للمنصات الخارجية. لكن هذه الخطوة تطرح أيضًا تساؤلات حول حماية المستثمرين، إذ أن التداول بالرافعة المالية ينطوي على مخاطر كبيرة لخسائر سريعة.

محامي العملات الرقمية جون ديتون يطلق حملة جديدة لمجلس الشيوخ

على الساحة السياسية، أعلن المحامي البارز في قطاع العملات الرقمية جون ديتون عن حملة جديدة لمجلس الشيوخ الأميركي. المحامي المؤيد لـ XRP، والذي سبق له محاولة الإطاحة بالسيناتور إليزابيث وارن، يستهدف هذه المرة السيناتور الديمقراطي إد ماركي من ماساتشوستس.

اشتهر ديتون بتقديم مذكرات صديق المحكمة في قضايا SEC الهامة المتعلقة بالعملات الرقمية، مثل قضية Ripple، ويصف حملته بأنها دعوة لقيادات "تجيد تحقيق النتائج". ورغم إخفاقه في السباق السابق، فقد ساهم ذلك في تعزيز مكانة سياسات العملات الرقمية كقضية سياسية رئيسية في ماساتشوستس وخارجها.

يتوقع أن يشكل هذا السباق نقطة مواجهة جديدة بين أنصار العملات الرقمية ومنتقدي الصناعة التقليديين. إذ أن ماركي، على غرار وارن، يتخذ موقفًا حذرًا تاريخيًا تجاه الأصول الرقمية، ويركز على حماية المستهلك واستقرار القطاع المالي. سترتكز حملة ديتون على إبراز ابتكار العملات الرقمية كفرصة اقتصادية وليس تحديًا تنظيميًا فقط.

مشروع قانون هيكلة السوق في مجلس الشيوخ يوسع سلطة CFTC — مع ثغرات بارزة

يطرح مجلس الشيوخ مشروع قانون هيكلة سوق جديد من الحزبين، يمكن أن يعيد رسم رقابة الأصول الرقمية عبر منح CFTC صلاحيات واسعة على السلع الرقمية الفورية مثل Bitcoin وEther. ويمثل هذا المقترح أحد أكثر الجهود شمولًا لإيجاد إطار تنظيمي موحد لسوق العملات الرقمية.

المسودة، التي صاغها رئيس لجنة الزراعة في مجلس الشيوخ جون بوزمان والسيناتور كوري بوكر، تعتمد على قانون CLARITY الصادر عن مجلس النواب. وتقترح تسجيل المنصات المركزية كبورصات سلع رقمية بمعايير تشغيلية محددة، ومتطلبات حفظ للأصول وحماية للمستهلك. ويضع الإطار متطلبات للترخيص، ومعايير رأس المال، والتزامات رقابية مستمرة مشابهة لتلك في بورصات السلع التقليدية.

ورغم إمكانية توحيد البيئة التنظيمية، تظل هناك ثغرات رئيسية في التشريع. فلا تزال قضايا الرقابة على العملات المستقرة، وبروتوكولات التمويل اللامركزي، والانقسام بين صلاحيات CFTC وSEC دون حلول واضحة. ولا يحدد نص المشروع الرموز الخاضعة لكل جهة رقابية، ما يبقي حالة عدم اليقين التنظيمية قائمة.

ومع انقسام مجلس الشيوخ سياسيًا وتداخل اختصاصات اللجان حول قضايا التكنولوجيا المالية، يواجه المشروع تحديات كبيرة نحو الإقرار. ويرى بعض المراقبين أن تنظيم قطاع العملات الرقمية بشكل شامل يتطلب إصدار عدة قوانين منفصلة لكل جانب، بدلًا من مشروع واحد كبير.

جمعية البلوكشين تشيد بتقدم مشروع مجلس الشيوخ

رحبت جمعية البلوكشين، أبرز مجموعة للدفاع عن القطاع، بمسودة التشريع الصادرة عن لجنة الزراعة كخطوة مهمة نحو قواعد واضحة للأصول الرقمية. وأكدت المديرة التنفيذية سمر ميرسنجر، المفوضة السابقة في CFTC وصاحبة خبرة عميقة في أسواق المشتقات، أن المقترح يمثل "خطوة هامة" لوضوح التشريعات، وأشادت بزخم التوافق الحزبي بعد تقدم مجلس النواب في الدورة التشريعية السابقة.

وأوضحت الجمعية أن المشروع يعكس إدراكًا متزايدًا لدى المشرعين الأميركيين بأن البلاد بحاجة إلى إطار تنظيمي حديث يدعم الابتكار ويحمي المستهلكين. وأضافت ميرسنجر أن تركيز التشريع على رقابة CFTC لأسواق السلع الفورية يتماشى مع أفضل الممارسات الدولية في مناطق مثل الاتحاد الأوروبي وسنغافورة.

ودعت الجمعية إلى استمرار التعاون بين لجنتي الزراعة والبنوك بمجلس الشيوخ لصياغة إطار موحد يضع الولايات المتحدة في موقع ريادي عالمي بمجال العملات الرقمية. وأكدت المنظمة أن وضوح التشريعات سيفتح المجال أمام الاستثمار المؤسسي، ويوفر وظائف، ويعزز قدرة الشركات الأميركية على المنافسة عالميًا.

SEC تدرس وضع تصنيف شامل للرموز الرقمية (Token Taxonomy)

في تحول كبير في السياسة التنظيمية قد يعيد صياغة طريقة تصنيف الأصول الرقمية، أعلن رئيس SEC بول أتكينز أنه يدرس إنشاء تصنيف فيدرالي للرموز الرقمية يوفر وضوحًا أكبر حول ماهية الأصول الرقمية التي تعتبر أوراقًا مالية بموجب القانون الحالي.

خلال مشاركته في مؤتمر التكنولوجيا المالية لبنك الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا، أشار أتكينز إلى أن التصنيف سيرتكز على اختبار Howey — المعيار القضائي لتعريف عقد الاستثمار — مع تعديله لتقديم إرشادات أكثر وضوحًا لمصدري الرموز والمستثمرين. ويحدد اختبار Howey، الصادر في قضية عام 1946، ما إذا كان الأصل ورقة مالية بناءً على وجود استثمار مالي في مشروع مشترك مع توقع أرباح من جهود الآخرين.

ويمثل المقترح تحولًا عن نهج SEC في السنوات الأخيرة، الذي اعتمد في الأساس على إجراءات الإنفاذ لتحديد الأوراق المالية بدلًا من إصدار إرشادات مسبقة. ويرى منتقدو هذا النهج أن "التنظيم عبر الإنفاذ" يؤدي إلى حالة عدم يقين ويعرقل الابتكار، إذ يضطر المصدرون للتخمين بشأن إمكانية إخضاع رموزهم لقوانين الأوراق المالية.

تشير تصريحات أتكينز إلى استعداد أكبر للتعاون مع الكونغرس لإجراء إصلاحات هيكلية وتقديم قواعد واضحة قبل اتخاذ إجراءات الإنفاذ. إلا أن التنفيذ العملي لتصنيف الرموز يتطلب تنسيقًا دقيقًا مع CFTC لتجنب التناقض في التصنيفات. وقد رحب المشاركون في القطاع بالمقترح بحذر، مع الإشارة إلى أن تفاصيل التطبيق ما زالت غير واضحة.

انتهاء الإغلاق الحكومي الأميركي — تخفيف الضغط على سياسات العملات الرقمية

وقع الرئيس ترامب قانونًا أنهى رسميًا أطول فترة إغلاق حكومي في تاريخ الولايات المتحدة والتي دامت 43 يومًا. من المتوقع أن يسهم إعادة فتح الحكومة في استئناف جهود السياسات التنظيمية للعملات الرقمية، بما يشمل المبادرات التنظيمية التي تعتمد على استمرار مؤسسات الدولة.

أدى الإغلاق إلى تأخير العديد من العمليات التنظيمية، مثل فترات التعليق العام على القواعد المقترحة، وإصدار وثائق إرشادية، والتنسيق بين الهيئات الفيدرالية لمراقبة الأصول الرقمية. ويُتوقع أن يؤدي استئناف العمل الحكومي إلى تسريع معالجة اللوائح المعلقة في SEC وCFTC.

اللافت أن انتهاء الإغلاق كان أيضًا مكسبًا للمراهنين في إحدى منصات التنبؤ الرائدة، حيث توقع معظمهم بنجاح إعادة فتح الحكومة ضمن فترة محددة. ويبرز ذلك الدور المتزايد لأسواق التنبؤ اللامركزية في توقع الأحداث السياسية، رغم بقائها في منطقة تنظيمية رمادية بموجب القانون الأميركي الحالي.

الأسئلة الشائعة

ما هي العملة المستقرة؟ ولماذا ينمو سوق العملات المستقرة بسرعة؟

العملات المستقرة هي عملات رقمية مرتبطة بأصول أو عملات تقليدية للحفاظ على قيمة ثابتة. يتوسع السوق بسرعة بفضل الأطر التنظيمية العالمية المتطورة، وزيادة تبني المؤسسات، وارتفاع الطلب على حلول دفع رقمية موثوقة في منظومة العملات الرقمية.

ما هي سلطات وصلاحيات CFTC (لجنة تداول السلع الآجلة الأميركية) في تنظيم سوق العملات الرقمية؟

تشرف CFTC على مشتقات العملات الرقمية بموجب قانون السلع، وتراقب إدارة المخاطر ونزاهة السوق. وتطبق رقابة حيادية وغير تمييزية على مشتقات الأصول الرقمية، وتتعامل معها كما المنتجات المالية التقليدية دون متطلبات إضافية.

ما هي آخر التطورات التشريعية في مجلس الشيوخ الأميركي بخصوص تنظيم العملات الرقمية؟

أقر مجلس الشيوخ قانون GENIUS لتنظيم العملات المستقرة بنظام متدرج تحت رقابة اتحادية ومحلية. وشملت التطورات أيضًا قانون وضوح سوق الأصول الرقمية وقانون مكافحة مراقبة العملات الرقمية للبنوك المركزية، مما أتاح أطرًا تنظيمية أوضح للأصول الرقمية والعملات المستقرة.

ما هي أبرز المخاطر والتحديات في سياسات تنظيم العملات المستقرة؟

تواجه تنظيمات العملات المستقرة تحديات تشمل عدم اتساق المعايير الدولية، ومتطلبات شفافية الاحتياطيات، وصعوبات التكامل مع القطاع المصرفي، وإمكانية فرض قيود على العملات المستقرة الخوارزمية. وتعد منافسة البنوك المركزية وتكاليف الامتثال من العقبات الرئيسية أمام انتشارها وابتكارها.

ما هو تأثير إجراءات CFTC التنظيمية الأخيرة على سوق العملات الرقمية؟

خفضت CFTC من الضغط التنظيمي على عمليات العملات الرقمية بسحب الإرشادات الأخيرة، ما يمنح مرونة أكبر للقطاع. لكن ذلك قد يسبب تقلبات وحالة عدم يقين مؤقتة. في المجمل، يوفر وضوح الأطر القانونية لمشتقات العملات الرقمية بيئة جاذبة للمؤسسات ويسهم في نضج السوق.

ما هي الفروق التنظيمية بين أنواع العملات المستقرة (مدعومة بالنقد، خوارزمية، إلخ)؟

العملات المستقرة المدعومة بالنقد تخضع لمتطلبات صارمة بشأن الاحتياطيات والشفافية مع تغطية كاملة بنسبة %100. العملات المستقرة المدعومة بالعملات الرقمية تتطلب مراقبة فائض الضمان. العملات المستقرة الخوارزمية تخضع لتدقيق أكبر بسبب المخاطر النظامية. وتختلف الأطر التنظيمية عالميًا: هونغ كونغ تركز على الترخيص وتدقيق الاحتياطيات، بينما تركز الولايات المتحدة على قوة الدولار، ويسعى الاتحاد الأوروبي لتوحيد الرقابة.