اكتشف آلية عمل صُنّاع السوق الآليين ضمن التمويل اللامركزي (DeFi)، وتعرّف على مجموعات السيولة الخاصة بـ AMM، والانزلاق السعري، والخسارة غير الدائمة، وابدأ التداول اللامركزي على Gate الآن.
فهم صناعة السوق
تشير صناعة السوق إلى نشاط توفير السيولة في الأسواق من خلال عرض أسعار الشراء والبيع للأصول بشكل متزامن. وتضمن هذه الممارسة الأساسية للمتداولين إمكانية تنفيذ العمليات بسرعة، دون تأخير ملحوظ أو تأثيرات كبيرة على الأسعار.
في منصات تداول العملات الرقمية المركزية، تعتمد صناعة السوق على دفاتر الأوامر وأنظمة مطابقة الأوامر التي تربط المشترين بالبائعين. وحين يكون عدد المشاركين محدودًا، قد يواجه المستخدمون صعوبة في تنفيذ أوامرهم، ما يؤدي إلى تجارب تداول ضعيفة وانزلاق سعري محتمل.
تعد السيولة مؤشرًا حيويًا على "التوافر" أو سرعة شراء وبيع الأصول دون اضطراب واضح في استقرار الأسعار. وفي بيئات السيولة العالية، يمكن للمتداولين الدخول والخروج من المراكز بسلاسة، بينما تؤدي السيولة المنخفضة إلى تحركات سعرية كبيرة حتى مع التداولات الصغيرة.
لضمان السيولة الكافية، تستعين المنصات المركزية عادةً بمتداولين محترفين يقدمون "فروق أسعار العرض والطلب" باستمرار على المنصة. ويُعرف هؤلاء باسم صانعي السوق، وهم عنصر أساسي في الحفاظ على انتظام الأسواق من خلال عرض أسعار البيع والشراء لأزواج التداول المختلفة طوال الوقت.
كيفية عمل صانعات السوق الآلية
تعتمد منصات تداول العملات الرقمية اللامركزية على صانعات السوق الآلية أو العقود الذكية لإنشاء خزانات سيولة للرموز وتحديد الأسعار وفق صيغ رياضية. ويُلغي هذا الأسلوب المبتكر الحاجة إلى دفاتر الأوامر التقليدية والوسطاء المركزيين.
عند التداول عبر منصات لامركزية، لا يتعامل المستخدمون مباشرة مع متداولين آخرين، بل تجرى العمليات مباشرة مع العقود الذكية التي تدير خزانات السيولة. ويختلف نموذج "المستخدم إلى العقد" كليًا عن نموذج التداول من نظير إلى نظير في المنصات المركزية.
يقوم العقد الذكي بتوجيه الرموز تلقائيًا إلى خزان السيولة وتبادلها مع رموز زوج التداول المقابلة التي يحتفظ بها الطرف الآخر. ويُحسب سعر الصرف بين الرموز تلقائيًا باستخدام صيغ رياضية. فعلى سبيل المثال، تستخدم Uniswap صيغة AMM x*y=k، حيث تمثل X وY كميات كل رمز في الخزان، وK هو ثابت محدد مسبقًا يحافظ على توازن الخزان.
ونظرًا لآلية عمل صانعات السوق الآلية، يكون هناك دائمًا درجة من الانزلاق السعري مع كل عملية تداول. وبشكل عام، كلما زادت السيولة في الخزان، قل الانزلاق مع الأوامر الكبيرة. ولهذا يكون الخزانات الأكبر أكثر جذبًا للمتداولين أصحاب الصفقات الكبيرة.
ما هي خزانات السيولة؟
خزانات السيولة هي مجموعات من الرموز مقفلة في عقود ذكية تُستخدم لصناعة السوق. وتمثل هذه الخزانات حجر الأساس لبروتوكولات صانعات السوق الآلية وتتيح التداول اللامركزي دون الحاجة إلى دفاتر أوامر تقليدية.
تحتفظ المنصات اللامركزية عادةً بعدد كبير من خزانات السيولة، حيث يحتوي كل خزان على زوجين من الأصول كزوج تداول. وتشمل الأمثلة الشائعة ETH/USDC وBTC/ETH وغيرها من تركيبات العملات الرقمية التي توفر فرص تداول متنوعة.
لكي تصبح مزود سيولة أو صانع سوق في AMM، يجب على المستخدم إيداع أصول تعادل قيمة كلتا الرمزين في الخزان المستهدف. ويضمن هذا الشرط توفير سيولة متوازنة ويمنع التلاعب بنسب الخزان.
عند إيداع الرموز، يحصل المستخدمون تلقائيًا على رموز مزود السيولة (LP) بنسبة حصتهم في الخزان. وتمثل رموز LP حصص ملكية في الخزان وتبدأ فورًا في جني رسوم التداولات المنفذة من خلاله. ويجعل عنصر الدخل السلبي توفير السيولة خيارًا جذابًا لحاملي العملات الرقمية الباحثين عن فرص العائد.
تُحتسب الرسوم التي يحصل عليها مزودو السيولة حسب حجم السيولة المقدمة. وتحدد كل بروتوكول هذه المكافآت بشكل مستقل، وتقدم منصات متعددة هياكل رسوم وآليات تحفيز مختلفة لجذب مزودي السيولة.
عندما يرغب مزودو السيولة في التوقف عن توفير السيولة، يمكنهم إعادة رموز LP إلى العقد الذكي واسترداد الرموز المودعة مع الرسوم المتراكمة. وتتيح آلية الدخول والخروج المرنة للمستخدمين إدارة استراتيجيات توفير السيولة ديناميكيًا.
ما هو تعدين السيولة؟
يشير تعدين السيولة، أو "الزراعة لتحقيق العائد"، إلى تقديم السيولة لمنصات التداول اللامركزية أو بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi) مقابل رموز الحوكمة الأصلية للمنصة. وقد أصبح هذا النظام التحفيزي ركيزة أساسية لنمو التمويل اللامركزي وجذب المستخدمين.
بالإضافة إلى جزء من رسوم البروتوكول كدخل، تمنح رموز الحوكمة مزودي السيولة مصادر دخل إضافية. وتُسمى رموز الحوكمة بهذا الاسم لأنها تمنح الحاملين حقوق التصويت على تغييرات البروتوكول أو حصصًا من الإيرادات. ويجعل هذا الهيكل المزدوج تعدين السيولة خيارًا جذابًا للمشاركين.
يعيد كثير من مزودي السيولة استثمار رموز LP أو رموز الحوكمة الخاصة بهم في خزانات أخرى تقبل تلك الرموز. وعندما تمنح هذه الخزانات الثانوية مكافآت إضافية، يمكن إيداعها لتعظيم العائد. وأدى هذا إلى ظهور استراتيجيات متقدمة لتعظيم المكافآت عبر بروتوكولات متعددة في منظومة DeFi.
ساهم تعدين السيولة في النمو السريع للتمويل اللامركزي من خلال مواءمة مصالح البروتوكولات والمستخدمين. إذ تحصل البروتوكولات على السيولة المطلوبة، ويحقق المستخدمون عوائد جذابة على ممتلكاتهم عبر مصادر دخل متعددة.
ما هي الخسارة غير الدائمة؟
الخسارة غير الدائمة هي من أكثر المخاطر شيوعًا التي تواجه مزودي السيولة في صانعات السوق الآلية. وتحدث عندما تنخفض قيمة الرموز المودعة في AMM مقارنةً بالاحتفاظ بها في المحفظة خلال نفس الفترة.
تحدث الخسارة غير الدائمة عندما تتباين الأسعار السوقية للرموز المودعة في AMM في أي اتجاه. فكلما زاد الفرق بين الأسعار بعد الإيداع، زادت الخسارة. وترتفع هذه المخاطرة مع زيادة تقلب الأصول الأساسية.
ينشأ السبب الرئيسي للخسارة غير الدائمة عن آلية تسعير صانعات السوق الآلية. إذ لا يمكن لـ AMM تعديل أسعار الصرف تلقائيًا لتتوافق مع أسعار السوق الخارجية، فيستفيد متداولو المراجحة على حساب ممتلكات مزودي السيولة. ويعيد هؤلاء المراجحون موازنة الخزانات لتتماشى مع الأسعار الخارجية، مما يستنزف قيمة من مزودي السيولة.
وتسمى هذه الظاهرة "الخسارة غير الدائمة" لأنها تزول إذا عادت أسعار الرموز في AMM إلى قيمها الأصلية. لكن إذا سحب المشاركون أموالهم عند نسب أسعار مختلفة عن الإيداع، تصبح الخسارة دائمة. وفهم هذا الجانب ضروري لمن يفكر في توفير السيولة كاستثمار.
الخلاصة
تُعد صانعات السوق الآلية ركيزة التمويل اللامركزي، إذ تتيح لأي شخص أن يصبح صانع سوق ويشارك في تداول العملات الرقمية بشكل لامركزي وبأعلى درجات الأمان. ويمثل هذا التحول نقلة عن المالية التقليدية.
على الرغم من النمو الكبير لصانعات السوق الآلية في سوق العملات الرقمية، إلا أنها لا تزال في مراحلها الأولى. وتظهر ابتكارات واعدة مثل خزانات السيولة متعددة الأصول وبروتوكولات مقاومة للخسارة غير الدائمة، مما يبشر بتوسيع إمكانيات التداول اللامركزي.
تواصل تقنية صانعات السوق الآلية جذب المطورين والمستخدمين، مما يعزز بيئة التحسين المستمر والابتكار. ومع نضوج هذه البروتوكولات وظهور حلول جديدة، ستزداد كفاءة وإتاحة التداول اللامركزي، مما قد يتحدى نماذج المنصات المركزية في جوانب عدة من تداول العملات الرقمية.
الأسئلة الشائعة
ما هو المبدأ الأساسي لصانع السوق الآلي (AMM)؟ وكيف يحقق أزواج التداول؟
يستخدم AMM صيغًا رياضية مثل x*y=k لتسعير الأصول تلقائيًا، دون الحاجة إلى دفاتر أوامر تقليدية. يودع مزودو السيولة أزواج رموز متساوية القيمة في الخزانات. ويقوم المتداولون بالمبادلة مع العقود الذكية وليس مع أطراف مقابلة، وتُحدد الأسعار بناءً على تغير نسب الرموز في الخزان.
ما الفرق بين AMM وتداول دفاتر الأوامر التقليدية؟ وما مزايا وعيوب كل منهما؟
يعتمد AMM على التسعير الآلي عبر خزانات السيولة، ما يتيح تداولًا فوريًا دون مطابقة أوامر. تتطلب دفاتر الأوامر مطابقة المشترين والبائعين بأسعار محددة. يوفر AMM سيولة أكبر وسهولة وصول، بينما تحقق دفاتر الأوامر اكتشاف أسعار أفضل وانزلاقًا أقل للصفقات الكبيرة. يناسب AMM الأسواق المتقلبة، وتناسب دفاتر الأوامر الأسواق المستقرة وكبيرة الحجم.
ما العوائد التي يحصل عليها مزودو السيولة في AMM؟ وما المخاطر التي يتحملونها؟
يحصل مزودو السيولة على رسوم تداول ومكافآت محتملة من تعدين السيولة. وتشمل المخاطر تقلب الأسعار، والخسارة غير الدائمة الناتجة عن تغير الأسعار، ومخاطر العقود الذكية.
ما هي الخسارة غير الدائمة (IL)؟ وكيف تؤثر على مزودي السيولة؟
تحدث الخسارة غير الدائمة عند تقلب أسعار الرموز، ما يؤدي إلى خسائر مقارنةً بالاحتفاظ بها مباشرة. وقد تكون مؤقتة إذا عادت الأسعار إلى ما كانت عليه، لكن التحركات الكبيرة قد تجعلها دائمة. ويمكن لمزودي السيولة تعويض جزء منها عبر رسوم التداول المحققة من الخزان.
ما هي منصات AMM الرئيسية وكيف تختلف من حيث الآلية؟
تشمل منصات AMM الرائدة Uniswap وPancakeSwap وSushiSwap وCurve. وتختلف في هياكل خزانات السيولة، وفئات الرسوم، وخوارزميات التسعير. يستخدم Uniswap صيغة المنتج الثابت، بينما يركز Curve على العملات المستقرة، وتقدم المنصات الأخرى رسومًا متعددة الطبقات وحوافز متنوعة لمزودي السيولة.
* لا يُقصد من المعلومات أن تكون أو أن تشكل نصيحة مالية أو أي توصية أخرى من أي نوع تقدمها منصة Gate أو تصادق عليها .
