FTX لم تفلس أبدًا؟ SBF في السجن يصرخ بالظلم: سداد 120% يثبت أنها مجرد إدارة البنك

قال سام بانكمان-فريد إن منصة FTX كانت لديها دائمًا أصول كافية لسداد العملاء، وادعى أن ما تواجهه المنصة هو أزمة في السيولة وليس فجوة حقيقية في الميزانية العمومية. في وثيقة بتاريخ 30 سبتمبر 2025، جادل SBF وفريقه بأن 8 مليارات دولار التي كانت مدينة بها FTX للعملاء عند إفلاسها في نوفمبر 2022 “لم تختف أبدًا”.

SBF أعاد كتابة السرد التاريخي، قائلاً إن 8 مليارات لم تختفِ أبداً

! يقول SBF إن FTX لم تفلس أبدا

（المصدر：X）

“سواء في نوفمبر 2022 أو اليوم، لدينا ما يكفي من الأصول لسداد جميع العملاء بالكامل وبشكل فعلي.” كتب بانكمان-فرايد. ووصف هذا الانهيار بأنه نوع من السحب الجماعي. وذكرت التقارير أنه في غضون أيام، ارتفعت مبالغ السحب إلى عدة مليارات من الدولارات، بينما كانت الشركة تسعى لبيع الأصول وتأمين التمويل، وتواصل جمع رسوم التداول. ويدعي المؤلف أنه بحلول نهاية نوفمبر 2022، كانت المعاملات ذات الصلة جارية لسد الفجوة المالية، وأن سحب العملاء قد استؤنف.

تقوم هذه التقرير بدحض مزاعم فريق الإفلاس المبكرة حول فجوة التمويل. يشير التقرير إلى أن أصول FTX و Alameda تجاوزت الالتزامات في منتصف عام 2021 وعام 2022، وأن البيانات المقدمة من قبل القيم على الإفلاس في يناير 2023 تُظهر أنه حتى تاريخ تقديم الطلب، كانت أصولها تساوي أو تتجاوز تقريبًا حقوق العملاء. تحاول هذه الحجة إعادة تعريف انهيار FTX من “احتيال” إلى “خطأ في إدارة السيولة”.

تستند حجج SBF إلى فرضية رئيسية: إذا لم تدخل FTX في إجراءات الإفلاس، بل استمرت في التشغيل وبيعت الأصول عندما انتعش السوق، كان من الممكن للعملاء استرداد أموالهم بشكل أسرع وأكثر اكتمالًا. سلسلة المنطق في هذا البيان هي: كانت الأصول التي تمتلكها FTX (مثل Solana وFTT وSerum وغيرها من الرموز، بالإضافة إلى أسهم شركات مثل Anthropic) في أدنى قيمتها في نوفمبر 2022، ولكن بحلول 2024-2025 كانت قد زادت قيمتها بشكل كبير. أجبرت إجراءات الإفلاس المديرين على بيع هذه الأصول قبل الأوان، مما أفقدهم فرصة الزيادة اللاحقة في القيمة.

ومع ذلك ، فإن هذا التحليل يغفل مسألة أساسية: السبب الجذري لانهيار FTX ليس اختيار توقيت السوق ، بل هو استخدام أموال العملاء للاستثمار في مشاريع عالية المخاطر. حتى لو كانت هذه الاستثمارات تحقق أرباحًا في النهاية ، فلا يمكن أن تغير الطبيعة غير القانونية لفعل الاستخدام. إنه مثل لص سرق أموالك لشراء تذكرة يانصيب ، وبعد فوزه أعاد لك رأس المال مع الفائدة ، ثم ادعى “لم أسرق أبدًا ، لقد اقترضت فقط لفترة قصيرة”.

معجزة ارتفاع الأصول خلف السداد 120%

سيحصل العملاء على 119% إلى 143% من المبالغ المستحقة عند إفلاس FTX، حيث تم سداد حوالي 98% منها، وهو ما يعادل 120%. بعد دفع 8 مليارات دولار كتعويضات و1 مليار دولار كتكاليف قانونية، لا يزال هناك حوالي 8 مليارات دولار في أصول الإفلاس. هذا الرقم فعلاً مذهل، لأنه في حالات إفلاس تبادل العملات الرقمية، يعتبر السداد الكامل للعملاء إنجازًا نادرًا، ناهيك عن السداد الزائد.

تحقيق هذا السداد الزائد يعود بشكل رئيسي إلى الارتفاع الحاد في أسعار الأصول التي تمتلكها FTX بعد الإفلاس. تم إدراج سولانا، سوئي، وأنتروبيك كأصول شهدت ارتفاعًا في أسعارها بعد تصفية FTX. أشار معسكر بانكمان-فرايد إلى ما أسموه توقيت بيع الأصول غير المناسب. حاليًا، يتم تقييم هذه الرموز والأسهم في الشركات الخاصة بشكل أعلى بكثير من التقييم الذي ذكره الكاتب في ذلك الوقت.

FTX تمتلك الأصول بزيادة مذهلة

Solana（SOL）: حوالي 10 دولارات في نوفمبر 2022، وحوالي 200 دولار في 2025 (نسبة الزيادة 1,900%)

Sui（SUI）：تكلفة الاستثمار المبكر منخفضة للغاية، وبعد الإطلاق ارتفعت القيمة بشكل كبير

Anthropic: قفز تقييم شركة الذكاء الاصطناعي من مئات الملايين من الدولارات إلى عشرات المليارات من الدولارات

أصول الرموز الأخرى: من المتوقع أن تحقق معظمها نموًا يتراوح بين 5-10 أضعاف خلال سوق الثور في 2024-2025

لقد ذكروا أسهمًا مثل Solana و Sui و Anthropic، مشيرين إلى أنه إذا تم الاحتفاظ بهذه الأسهم خلال فترة انتعاش السوق، فإن قيمتها ستكون أعلى؛ وفي الوقت نفسه، ادعوا أيضًا أن التسعير المفضل من قبل المطلعين والرسوم المهنية المرتفعة استنزفت أصول الشركة. توجه هذه الانتقادات نحو قرارات مديري الإفلاس في تصريف الأصول. من منظور عائد الاستثمار البحت، إذا احتفظت FTX بهذه الأصول حتى عام 2025، فإنها ستستفيد بالفعل من قيمة تفوق بكثير تصفية الإفلاس.

ومع ذلك، فإن هذا النوع من النقاش يعاني من مشكلة الوضوح بعد الحدث. في نوفمبر 2022، عندما انهار FTX، لم يكن أحد قادرًا على التنبؤ بأن Solana سترتفع من 10 دولارات إلى 200 دولار، ولم يكن أحد يعرف أن Anthropic ستصبح شركة رائدة في مجال الذكاء الاصطناعي. مسؤولية إدارة الإفلاس هي تحويل الأصول إلى سيولة في أسرع وقت ممكن وسداد الدائنين، وليس القيام بمراهنات عالية المخاطر على توقيت السوق. إذا احتفظت الإدارة بالأصول واستمر السوق في الانخفاض، فإنهم سيتعرضون لمسؤولية قانونية أكثر خطورة.

تجريد عملاء من عوائد سوق العملات المشفرة بالدولار الأمريكي

لقد انتقدوا أيضًا طريقة الدفع المقومة بالدولار. يتلقى الدائنون القيمة بالدولار للعملات المشفرة حتى 11 نوفمبر 2022، وليس العملة المشفرة نفسها. ويعتقد التقرير أن هذه الممارسة تحرم العملاء من فرصة الاستفادة من الارتفاعات السعرية اللاحقة، وأشار إلى أن الانتظار لسنوات عديدة زاد من الفجوة بين سعر الطلب الحالي والسعر الحالي.

هذا النقد يتناول الجدل الأساسي في قانون الإفلاس: هل يجب اعتبار الأصول المشفرة ممتلكات (يمكن إعادتها بشكل مادي) أم سلع (يكفي إعادتها بقيمة الدولار وما يعادله). تقليديًا، يعتبر قانون الإفلاس الأمريكي العملات المشفرة سلعًا، لذا يمكن للدائنين الحصول فقط على قيمة الدولار في تاريخ الطلب. هذا النهج تسبب بالفعل في خسائر كبيرة في تكلفة الفرصة البديلة لعملاء FTX.

على سبيل المثال، إذا قام عميل بإيداع 1 بيتكوين في FTX، فإن قيمة الطلب في ذلك اليوم كانت حوالي 16,000 دولار أمريكي. وفقًا لإجراءات الإفلاس الحالية، سيتلقى العميل حوالي 19,200 دولار أمريكي (نسبة سداد 120%). ولكن إذا تم استرداد 1 بيتكوين، بناءً على السعر الحالي البالغ 107,000 دولار أمريكي، فإن القيمة المستحقة للعميل ستكون حوالي 107,000 دولار أمريكي. هذا الفارق يصل إلى أكثر من 5 أضعاف.

25 سنة حكم بالسجن وسخرية الشكوى

الخلفية مهمة. كانت قيمة FTX تتجاوز 30 مليار دولار، وكان لديها أكثر من مليون مستخدم. كانت هناك تقارير سابقة تكشف عن وجود مخاطر متداخلة بين التبادل و Alameda، مما أدى إلى حدوث موجة كبيرة من عمليات الاسترداد، وانتهت جهود الإنقاذ بالفشل. بعد محاكمة عام 2023، تم الحكم على Bankman-Fried بإدانته بسبع تهم، وفي مارس 2024، تم الحكم عليه بالسجن لمدة 25 عامًا، ومصادرة ممتلكات بقيمة 11 مليار دولار، وهو يستأنف هذا الحكم.

قدّم SBF هذا المستند الذي ينص على أن “FTX لم تفلس أبداً” خلال فترة حبسه، وهو توقيت يحمل دلالة ساخرة. وتشمل التهم الأساسية التي حُكم عليه بها الاحتيال عبر الاتصالات، والاحتيال في الأوراق المالية، وغسيل الأموال، حيث قضت المحكمة بأنه قام بتحويل أموال العملاء للاستثمار في مخاطر عالية وكذب على المستثمرين والمقرضين. الآن يدعي أن “الأموال لم تختفِ أبداً”، وما إذا كانت هذه الحجة قادرة على إقناع محكمة الاستئناف أمر مشوب بعدم اليقين.

أفاد مديرو التركة أنهم قد استعادوا الخسائر إلى أقصى حد، وأشاروا إلى أن تحويل الأصول إلى نقد والانتصارات القانونية قد وفرت التمويل لتوقعات التعويض المتزايدة. يركز الدائنون، وخاصة حاملي الحسابات الصغيرة، أكثر على سرعة وموثوقية وصول النقود، حتى لو كان هذا يعني التخلي عن العائدات الناتجة عن العملات المشفرة. بالمقابل، لا يستطيع المساهمون استعادة سوى جزء صغير من رأس المال المستثمر.

بالنسبة لسوق العملات المشفرة، فإن القدرة على استرداد أموال العملاء تقريبًا بالكامل (استنادًا إلى قيمة يوم الطلب) في أحداث انهيار التبادلات الكبيرة تعتبر نادرة. إن FTX Recovery قد وضعت سابقة نادرة في قضايا إفلاس العملات المشفرة العالمية. تحاول وثائق Bankman-Fried إعادة كتابة هذه التاريخ، لكن المحكمة ستقرر ما إذا كان هذا الادعاء قائمًا.