تقرير النمر: التحفيز السياسي وتوسيع السيولة، تقييم بيتكوين للربع الأول من عام 2026 يثبت عند 185,500 دولار

تقريرنا من إعداد Tiger Research، ويقدم توقعاتنا لسوق البيتكوين في الربع الأول من عام 2026، مع تحديد السعر المستهدف عند 185,500 دولار أمريكي.

النقاط الرئيسية

• الاستقرار الكلي، تباطؤ الزخم: يظل دورة خفض الفائدة الفيدرالية وتزايد عرض M2 في مسار إيجابي. ومع ذلك، فإن تدفقات الأموال الخارجة من صناديق ETF بقيمة 45.7 مليار دولار تسببت في تأثير على المدى القصير. قد يكون دفع مشروع قانون CLARITY هو المفتاح لجذب البنوك الكبرى للدخول.
• مؤشرات السلسلة تتجه نحو الحيادية: الطلب على الشراء بالقرب من 84,000 دولار قد شكل دعمًا قويًا؛ في حين أن 98,000 دولار كمستوى تكلفة للمستثمرين على المدى القصير، يشكل حاليًا مقاومة رئيسية. تظهر مؤشرات رئيسية مثل MVRV-Z أن السوق في حالته القيمة العادلة حاليًا.
• السعر المستهدف 185,500 دولار، مع الحفاظ على النظرة الصاعدة: استنادًا إلى تقييم مرجعي عند 145,000 دولار وتعديل +25% للعوامل الكلية، حددنا السعر المستهدف عند 185,500 دولار. هذا يعني أن هناك حوالي 100% من الارتفاع المحتمل مقارنة بالسعر الحالي.

استمرار التسهيل الكلي، وتباطؤ زخم النمو

يتداول البيتكوين حاليًا بالقرب من 96,000 دولار. منذ إصدار تقريرنا الأخير في 23 أكتوبر 2025، انخفض السعر بنسبة 12%. على الرغم من التصحيح الأخير، لا تزال الخلفية الكلية التي تدعم البيتكوين قوية.

مسار الاحتياطي الفيدرالي يظل متحفظًا

المصدر: Tiger Research

قام الاحتياطي الفيدرالي بخفض الفائدة ثلاث مرات متتالية بين سبتمبر وديسمبر 2025، بمجموع تخفيض قدره 75 نقطة أساس، ويظل معدل الفائدة بين 3.50% و3.75%. من المتوقع أن ينخفض معدل الفائدة إلى 3.4% بنهاية عام 2026 وفقًا لنقطة التصور في ديسمبر. على الرغم من أن من غير المحتمل حدوث خفض بمقدار 50 نقطة أساس أو أكثر في عام 2025، إلا أن انتهاء ولاية باول في مايو قد يدفع إدارة ترامب لتعيين خليفة أكثر ميلاً للسياسة المتساهلة، مما يضمن استمرار الاتجاه التيسيري في السياسة النقدية.

تدفقات الأموال من المؤسسات وشراء الشركات المستمر

على الرغم من أن البيئة الكلية مواتية، إلا أن الطلب من المؤسسات ظل ضعيفًا مؤخرًا. سجلت صناديق ETF الفورية تدفقات خارجة بقيمة 45.7 مليار دولار في نوفمبر وديسمبر، وهو أكبر تدفق منذ إطلاق المنتج. بلغ صافي التدفقات السنوية 214 مليار دولار، بانخفاض بنسبة 39% عن العام السابق الذي بلغ 352 مليار دولار. على الرغم من أن إعادة التوازن للأصول في يناير جلبت بعض التدفقات الداخلة، إلا أن استمرارية الانتعاش لا تزال غير مؤكدة. في الوقت نفسه، تواصل شركات مثل MicroStrategy (التي تمتلك 673,783 بيتكوين، حوالي 3.2% من العرض الإجمالي)، وMetaplanet وMara زيادة ممتلكاتها.

قانون CLARITY كمحفز سياسي

في ظل توقف الطلب من المؤسسات، تتجه التقدمات التنظيمية لتكون محركًا محتملاً. يوضح قانون CLARITY الذي أقره مجلس النواب حدود الاختصاص بين لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC)، ويسمح للبنوك بتقديم خدمات حراسة الأصول الرقمية والرهون عليها. بالإضافة إلى ذلك، يمنح القانون CFTC سلطة تنظيم سوق السلع الرقمية الفورية، ويوفر إطارًا قانونيًا واضحًا للبورصات والوسطاء. من المقرر أن يناقش مجلس الشيوخ لجنة البنوك في 15 يناير، وإذا تم تمريره، فقد يدفع المؤسسات المالية التقليدية التي تتردد إلى الدخول رسميًا.

السيولة الوفيرة، أداء البيتكوين متأخر

السيولة هي متغير رئيسي آخر بجانب التنظيم. سجل عرض M2 العالمي أعلى مستوى له على الإطلاق في الربع الرابع من 2024، واستمر في النمو. من الناحية التاريخية، غالبًا ما يتقدم البيتكوين على دورة السيولة، حيث يزداد قبل بلوغ ذروة M2، ويدخل في مرحلة تجميع عند الذروة. تشير العلامات الحالية إلى أن السيولة ستتوسع أكثر، مما يعني أن البيتكوين لا يزال لديه إمكانات للارتفاع. إذا كانت تقييمات سوق الأسهم مرتفعة جدًا، فمن المحتمل أن تتدفق الأموال إلى البيتكوين.

العوامل الكلية تخفض إلى +25%، والتوقعات لا تزال قوية

بشكل عام، لم يتغير الاتجاه الكلي نحو خفض الفائدة وتوسيع السيولة. ومع ذلك، نظرًا لتباطؤ تدفقات المؤسسات، وعدم اليقين بشأن تغيير قيادة الاحتياطي الفيدرالي، وارتفاع المخاطر الجيوسياسية، قمنا بخفض عامل التعديل الكلي من +35% إلى +25%. على الرغم من ذلك، لا تزال هذه النسبة في المنطقة الإيجابية، ونعتقد أن التقدم التنظيمي واستمرار توسع M2 سيدعمان الارتفاع على المدى المتوسط والطويل.

مستوى الدعم عند 84,000 دولار والمقاومة عند 98,000 دولار

توفر مؤشرات السلسلة إشارات مساعدة للتحليل الكلي. خلال تصحيح نوفمبر 2025، تركزت التدفقات الداخلة عند مستوى 84,000 دولار، مكونة منطقة دعم واضحة. الآن، تجاوز البيتكوين هذه المنطقة. أما مستوى 98,000 دولار فهو يمثل متوسط تكلفة المستثمرين على المدى القصير، ويشكل مقاومة نفسية وتقنية في الوقت الحالي.

تُظهر بيانات السلسلة أن المزاج السوقي يتحول من الذعر على المدى القصير إلى الحيادية. مؤشرات رئيسية مثل MVRV-Z (1.25)، NUPL (0.39)، وaSOPR (1.00) خرجت من مناطق التقييم المنخفضة ودخلت في مناطق التوازن. هذا يعني أن احتمالية الارتفاعات المفاجئة المدفوعة بالذعر قد تقل، لكن هيكل السوق لا يزال صحيًا. مع الأخذ في الاعتبار الخلفية الكلية والتنظيمية، فإن الأساس الإحصائي لارتفاع السعر على المدى المتوسط والطويل لا يزال قائمًا.

من الجدير بالذكر أن هيكل السوق الحالي يختلف بشكل كبير عن الدورات السابقة. زيادة نسبة المؤسسات ورأس المال طويل الأمد يقللان من احتمالية حدوث عمليات ذعر جماعي مدفوعة بالمستثمرين الأفراد. التصحيح الأخير يظهر بشكل أكثر تدرجًا كعملية إعادة توازن. على الرغم من أن التقلبات قصيرة الأمد لا مفر منها، إلا أن الهيكل العام للارتفاع لا يزال سليمًا.

السعر المستهدف يُعدل إلى 185,500 دولار، مع نظرة صاعدة ثابتة

باستخدام إطار تقييم القيمة الزمنية للتدفقات (TVM)، توصلنا إلى تقييم مرجعي محايد عند 145,000 دولار للربع الأول من 2026 (أقل قليلاً من التقرير السابق عند 154,000 دولار). مع عدم وجود تعديل أساسي بنسبة 0% وتعديل +25% للعوامل الكلية، قمنا بتحديث السعر المستهدف إلى 185,500 دولار.

قمنا برفع عامل التعديل الأساسي من -2% إلى 0%. على الرغم من أن نشاط الشبكة لم يتغير كثيرًا، إلا أن التركيز المتجدد على نظام بيئة BTCFi يعوض جزئيًا عن بعض الإشارات السلبية. بالإضافة إلى ذلك، وبسبب تباطؤ تدفقات المؤسسات والعوامل الجيوسياسية، قمنا بخفض عامل التعديل الكلي من +35% إلى +25%.

لا ينبغي اعتبار هذا التخفيض في السعر المستهدف إشارة هبوطية. حتى بعد التعديل، لا يزال النموذج يُظهر أن هناك حوالي 100% من الارتفاع المحتمل في السوق. السعر المرجعي الأدنى يعكس بشكل رئيسي التقلبات الأخيرة، لكن القيمة الجوهرية للبيتكوين ستستمر في الارتفاع على المدى المتوسط والطويل. نعتقد أن التصحيح الأخير هو عملية توازن صحية، وأن النظرة الصاعدة على المدى المتوسط والطويل لا تزال ثابتة.