غرامة SEC على التشفير تتبقى فقط 142 مليون دولار! أتكينز يتولى القيادة، وتقليل قوة التنفيذ بنسبة 60%

أظهرت الدراسات أن إنفاذ قوانين SEC على العملات المشفرة في عام 2025 انخفضت من 33 قضية إلى 13 قضية، بانخفاض قدره 60% وهو أدنى مستوى منذ عام 2017. وغرامات بلغت فقط 1.42 مليار دولار، أي أقل من 3% من غرامات عام 2024. بعد تعيين بول أتكينز من قبل ترامب ليحل محل جينسلر، تحولت السياسات من نظرية التسجيل إلى التركيز على الاحتيال. من بين الـ13 قضية، تم إطلاق 8 منها بواسطة أتكينز وتشتبه جميعها في الاحتيال.

انخفاض إنفاذ قوانين SEC بنسبة 60% وتحقيق أدنى مستوى منذ 2017

(المصدر: Cornerstone Research)

في عام 2025، شهدت إجراءات إنفاذ قوانين الهيئات التنظيمية الأمريكية على العملات المشفرة انخفاضًا كبيرًا. وأشار تقرير من Cornerstone Research إلى أنه بعد تعيين بول أتكينز من قبل إدارة ترامب كرئيس للجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، تغيرت أولويات التنظيم بشكل حاد. ووجد التقرير أن SEC أطلقت في 2025 13 إجراءً مرتبطًا بالعملات المشفرة، مقارنة بـ33 في 2024، بانخفاض 60%، وهو أدنى مستوى منذ 2017.

هذا التغير مهم جدًا لسوق العملات المشفرة، حيث أن السوق كان يستعد لزيادة التنظيم خلال السنوات الماضية. كانت SEC في عهد جينسلر معروفة بسياساتها العدوانية، من خلال العديد من الدعاوى القضائية التي حاولت تصنيف معظم الأصول الرقمية كأوراق مالية. هذا النهج “بالإنفاذ” أثار رد فعل قوي من صناعة التشفير، حيث اعتبر العديد من الشركات أن SEC تنفذ قوانين بشكل تعسفي دون قواعد واضحة، مما يضر بالابتكار وتطوير السوق.

وتعكس بعض الأرقام تأثير التغييرات في القيادة. من بين الـ13 إجراءً، كانت 5 منها قبل مغادرة جينسلر في يناير 2025، و8 منها خلال فترة أتكينز. جميع هذه الـ8 إجراءات تتعلق بالاحتيال، وليس بمسائل غامضة حول تسجيل الأوراق المالية. هذا التركيز يدل على أن SEC بقيادة أتكينز اتخذت استراتيجية أكثر استهدافًا، تركز على التصدي المباشر للاحتيال بدلاً من محاولة تحديد حدود تنظيمية للصناعة عبر الدعاوى القضائية.

انخفاض عدد القضايا هو إشارة مهمة بحد ذاته. فهو لا يعبر فقط عن تراجع في العدد، بل يعكس تحولًا جوهريًا في فلسفة التنظيم. في عهد جينسلر، كانت SEC تتبع استراتيجية “الشبكة العنكبوتية” التي استهدفت العديد من المشاريع الرقمية عبر التحقيقات والدعاوى، بهدف بناء إطار تنظيمي عبر السوابق القضائية. أما في عهد أتكينز، فاعتمدت SEC استراتيجية “الضربات الدقيقة”، التي تركز على قضايا الاحتيال ذات الأدلة الواضحة، وتجنب الصدامات الواسعة مع الصناعة.

انخفاض إجمالي الغرامات بنسبة 97% ليصل إلى 1.42 مليار دولار

وفي الوقت نفسه، بلغ إجمالي الغرامات المفروضة على المشاركين في سوق الأصول الرقمية في عام 2025 حوالي 1.42 مليار دولار، وفقًا لـ Cornerstone، وهو أقل من 3% من إجمالي غرامات عام 2024. هذا الرقم مذهل جدًا، حيث يقدر أن غرامات 2024 كانت حوالي 47 مليار دولار. بانخفاض من 47 مليار إلى 1.42 مليار، بنسبة تقارب 97%، وهو انعكاس واضح لتحول موقف التنظيم.

انخفاض الغرامات يعكس بشكل رئيسي تراجع عدد القضايا، لكنه يعكس أيضًا تغير طبيعة القضايا. في عهد جينسلر، كانت SEC تميل إلى مقاضاة الشركات الكبرى في مجال التشفير، والتي غالبًا ما تتضمن معاملات بمليارات الدولارات، مما يجعل الغرامات مرتفعة جدًا. أما في عهد أتكينز، فتركزت على قضايا الاحتيال، التي رغم خطورتها، غالبًا ما تكون بمبالغ أقل، مما أدى إلى انخفاض كبير في إجمالي الغرامات.

كما أظهر التقرير أن 29 دعوى قضائية تتعلق بالعملات المشفرة تم حلها في 2025، من بينها 7 دعاوى رُفضت من قبل SEC تحت قيادة أتكينز، وتشمل هذه الدعاوى قضايا طويلة الأمد مع شركات مثل Ripple و Coinbase. وتُظهر عمليات الإلغاء أو التسوية أن الرئيس الجديد للـ SEC يتعامل مع إرث الدعاوى التي تركها سلفه، ولا يرغب في الاستمرار في قضايا قد تكون غير ناجحة أو مثيرة للجدل.

عدد الدعاوى التي تم حلها يتجاوز حتى عدد القضايا الجديدة التي أُطلقت، وهو 13، مما يشير إلى أن إجمالي الدعاوى على صناعة التشفير يتراجع بشكل صافٍ. هذا النهج “تصفية المخزون، والسيطرة على الزيادة” يوفر استقرارًا للسوق، حيث تتلاشى تدريجيًا المخاطر التنظيمية التي كانت معلقة منذ فترة طويلة.

التركيز التنظيمي يتحول من نظرية التسجيل إلى حماية المستثمر

نظرًا لأن لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تركز الآن على الاحتيال في قضايا العملات المشفرة، فإن الاهتمام انتقل من النظرية العامة للتسجيل إلى قضايا مبنية على الضرر المباشر للمستثمرين، والتي يسهل الدفاع عنها في المحكمة. هذا التحول في السياسات يستحق فهمًا عميقًا.

نظرية التسجيل الواسعة كانت السلاح الرئيسي في عهد جينسلر. وتؤمن هذه النظرية أن معظم الرموز الرقمية يجب أن تُعتبر أوراق مالية، وبالتالي يجب أن تسجل لدى SEC أو تحصل على إعفاء. لكن هذه النظرية واجهت تحديات قضائية، حيث رفضت بعض الأحكام في قضايا مثل Ripple، حيث اعتبر القاضي أن بيع XRP في بعض الحالات لا يشكل إصدار أوراق مالية. هذه الإخفاقات القانونية أضعفت استراتيجية SEC في بناء إطار تنظيمي عبر الإنفاذ.

أما في عهد أتكينز، فاعتمدت SEC مسارًا أكثر واقعية، حيث تركز على قضايا الاحتيال لحماية المستثمرين من الأضرار المباشرة، بدلاً من محاولة تحديد حدود تنظيمية للصناعة بأكملها. وغالبًا ما تتعلق قضايا الاحتيال ببيانات كاذبة، أو استيلاء غير مشروع على الأموال، أو عمليات بونزي، وتكون فرص نجاحها في المحكمة أعلى بكثير من الدعاوى المبنية على تعريف غامض للأوراق المالية.

وقال روبرت ليتسون، رئيس Cornerstone Research: «إن الإجراءات التي اتخذها أتكينز تعكس تحولًا في طريقة تنظيم لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية للأصول الرقمية، وهو يتوافق مع الأولويات التي وضعت في بداية 2025». وتؤكد هذه التصريحات أن هذا التحول مقصود، وأن أتكينز وضع فلسفة تنظيمية جديدة منذ بداية ولايته، وأن البيانات تظهر أن هذا النهج يُطبق بشكل فعلي.

وأضاف: «لا تزال تنظيمات الأصول الرقمية تتطور، وسنراقب عن كثب تطورها في 2026». هذا التعليق يشير إلى أن ضعف الإنفاذ الحالي قد يكون مؤقتًا، وأن مع وضع قواعد جديدة وتوجيهات، قد تعيد SEC في المستقبل تعزيز إجراءاتها التنظيمية، وربما ترفع من وتيرة الإنفاذ مجددًا.

التركيز التنظيمي في 2026 يتحول من الدعاوى إلى وضع القواعد

بعد أن تولى أتكينز منصب رئيس مؤقت في أبريل 2025، لاحظ المراقبون أن التوجه العام للمؤسسة تغير بشكل أوسع. وإذا استمرت SEC في التركيز على القضايا التي يمكن تصنيفها كاحتيال، فإن المرحلة التالية من تنظيم العملات المشفرة في الولايات المتحدة لن تعتمد على الدعاوى المفاجئة، بل على وضع القواعد والمعايير والإرشادات التي تختارها اللجنة في 2026.

هذا التحول يحمل دلالات عميقة لصناعة التشفير. فاعتماد نموذج التنظيم عبر الدعاوى يخلق قدرًا كبيرًا من عدم اليقين، حيث أن نتائج كل قضية قد تؤسس لسابقة قانونية جديدة، ويصعب على الشركات التنبؤ بما إذا كانت أعمالها ستصبح هدفًا لدعوى قضائية. أما تنظيم السوق عبر وضع القواعد، فيوفر مستوى أعلى من اليقين، حيث يمكن للشركات العمل ضمن إطار واضح، وتعرف ما هو مسموح وما هو ممنوع.

عملية وضع القواعد عادة تتضمن استشارات عامة، مما يمنح صناعة التشفير فرصة للمشاركة في تصميم إطار التنظيم. في عهد جينسلر، غالبًا ما كانت أصوات الصناعة تُتجاهل، وكانت SEC تتقدم بشكل أحادي عبر الإنفاذ. أما إذا تحولت حقًا إلى وضع القواعد، فسيكون لدى شركات التشفير فرصة لتقديم رؤاها التقنية وواقع أعمالها، للمساعدة في صياغة قواعد أكثر منطقية وقابلة للتنفيذ.

ومن ردود فعل السوق، فإن أسعار العملات المشفرة بقيت مستقرة نسبيًا بعد تولي أتكينز، رغم تقلبات السوق الناتجة عن عوامل اقتصادية كبرى، ولم تظهر موجة ذعر تنظيمية أو هبوط حاد. ويُعزى هذا الاستقرار جزئيًا إلى انخفاض وتيرة الإنفاذ بشكل كبير، حيث لم تعد السوق تقلق من احتمالية إصدار إشعارات “Wells” (تحذيرات رسمية من SEC لبدء إجراءات إنفاذ).

ومع ذلك، فإن انخفاض الإنفاذ لا يعني غياب التنظيم. فـ SEC بقيادة أتكينز لا تزال تلاحق الاحتيال، وهو أمر ضروري لصحة الصناعة على المدى الطويل. فإزالة العناصر الضارة يمكن أن يحسن سمعة السوق ويجذب مشاركين أكثر التزامًا وامتثالًا. المهم هو تحقيق توازن مناسب: حماية المستثمرين من الاحتيال، وعدم فرض تنظيم مفرط يعيق الابتكار.