السبب الحقيقي لانهيار العملات المشفرة بشكل كبير: تأثير ووش

المؤلف: jk، صحيفة Odaily Star Daily

افتح أي منصة بيانات مشفرة، وسترى مشهدًا من اللون الأحمر القاني.

حتى وقت النشر، سعر البيتكوين (BTC) الحالي هو 78,214 دولار، بانخفاض 6.9% خلال 24 ساعة، و12.4% خلال 7 أيام. أما إيثريوم (ETH) فالأمر أكثر سوءًا، السعر الحالي 2,415 دولار، بانخفاض 10.5% خلال 24 ساعة، و18.2% خلال 7 أيام. وسولانا (SOL) أيضًا لم تكن بمنأى، السعر 103.51 دولار، بانخفاض 11.6% خلال 24 ساعة، و18.4% خلال 7 أيام. أما BNB وXRP، فهما أيضًا في نطاق الخسائر ذات النسب المئوية المزدوجة.

السؤال هو، ما الذي أدى إلى هذه الجولة من الانسحاب الجماعي؟

الجواب يشير إلى اسم واحد: كيفن وورش.

في 30 يناير، أعلن الرئيس الأمريكي دونالد ترامب على منصة التواصل الاجتماعي Truth Social عن ترشيح كيفن وورش، عضو مجلس إدارة الاحتياطي الفيدرالي السابق، ليكون رئيسًا جديدًا للاحتياطي الفيدرالي، ليخلف جيروم باول الذي تنتهي ولايته في مايو.

أثار هذا الخبر رد فعل متسلسل في الأسواق المالية. انخفض الذهب والفضة بشكل حاد أمس، حيث تراجع الفضة بأكثر من 30%؛ أما سوق العملات المشفرة، فبدأ يتحمل الضغوط رسميًا منذ الليلة الماضية. حيث انخفض سعر البيتكوين بعد ترشيحه من حوالي 90,400 دولار إلى حوالي 81,000 دولار، ثم استمر في الانخفاض حتى وصل إلى 78,214 دولار حاليًا. بلغ تدفق الصناديق المتداولة ETF للخروج في يوم واحد ما يقرب من مليار دولار، مما أدى إلى انفجار رد الفعل المتسلسل من عمليات البيع على المكشوف.

من الظاهر أن الأمر مجرد تعيين شخصي، لكن المنطق العميق أكثر تعقيدًا من ذلك. تحاول هذه المقالة استعراض: ما هو تأثير “تأثير وورش” على أعصاب الأسواق؟ هل الانخفاض الحاد في العملات المشفرة هو تقييم عقلاني لاتجاه السياسة النقدية، أم هو رد فعل مفرط مدفوع بالمشاعر؟

من هو كيفن وورش في “تأثير وورش”؟

قبل فهم رد فعل السوق، من الضروري التعرف على هذا الشخص، وهو رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد.

كيفن وورش، عمره 55 عامًا، خريج جامعة ستانفورد، وتخرج من كلية هارفارد للحقوق، عمل سابقًا في مورغان ستانلي في مجال الاندماج والاستحواذ. في عام 2006، عُين وهو في سن 35 عضوًا بمجلس إدارة الاحتياطي الفيدرالي، وكان أصغر عضو في تاريخ الاحتياطي الفيدرالي حينها. خلال الأزمة المالية العالمية في 2008، شغل هذا المنصب، وكان مسؤولًا عن ربط الاحتياطي الفيدرالي بالأسواق المالية، ومرّ بأصعب لحظات اتخاذ القرارات النقدية في التاريخ.

بعد مغادرته الاحتياطي الفيدرالي، انتقل وورش إلى المجال الأكاديمي ومراكز الأبحاث، ويشغل حاليًا منصب باحث معروف في معهد هوفر، ومحاضر في كلية ستانفورد للأعمال، ويعمل أيضًا في مكتب عائلة Duquesne الذي أسسه المستثمر المعروف ستانلي دروكنميلر.

خلفيته السياسية تميل إلى التشدد في السياسة النقدية. خلال الأزمة المالية، عندما كانت الاقتصاد العالمي على حافة الانهيار، وكانت مخاطر الانكماش أكبر من التضخم، ظل يكرر التحذير من التضخم، وقدم تصويتًا معارضًا لبرنامج التخفيف الكمي الثاني (QE2). لطالما كان ينتقد ممارسات الاحتياطي الفيدرالي المتمثلة في التحفيز المفرط بعد الأزمة، معتبرًا أن “شراء الأصول بكميات كبيرة وسياسة الفائدة الصفرية تخلق تشوهات في السوق وتضر باستقرار الأسعار على المدى الطويل”.

هذه كانت أول إشارة تنبه السوق عند سماعه بترشيحه.

لماذا انهارت سوق العملات المشفرة؟ تحليل المنطق الأساسي

1. تشديد السيولة

كان سوق العملات المشفرة في سوق صاعد، يعتمد منذ زمن طويل على منطق أساسي واحد: السيولة التي يضخها السياسات النقدية التيسيرية، هي الركيزة التي تدفع أسعار الأصول عالية المخاطر للارتفاع. عندما يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على أسعار فائدة منخفضة ويواصل توسيع ميزانيته العمومية، تتدفق كميات هائلة من الأموال إلى خارج المنتجات المالية التقليدية ذات العائد المنخفض، مثل الأسهم والعقارات والعملات المشفرة.

أما سمعة وورش التشدد، فهي تعني الاتجاه المعاكس تمامًا. فهو يميل إلى تشديد السياسة النقدية، وتقليص ميزانية الاحتياطي الفيدرالي، والحفاظ على معدلات فائدة حقيقية مرتفعة. في ظل هذا البيئة الكلية، ستعود الأموال إلى الأصول الآمنة، وينخفض الميل للمخاطرة، وتكون العملات المشفرة من بين أول المتأثرين.

مؤسس شركة 10x Research، ماركوس ثيلين، لخص ذلك بدقة: السوق يعتقد عمومًا أن تأكيد وورش على الانضباط النقدي، وتفضيله لمعدلات فائدة حقيقية أعلى، يعيد تصنيف العملات المشفرة من “أداة تحوط ضد تدهور الدولار” إلى “فقاعة مضاربة ستختفي عند نفاد السيولة”.

2. انعكاس تدفقات ETF

هذه المرة، كانت آلية الانتقال في الانخفاض الحاد على مستوى التقنية مثيرة للاهتمام بشكل خاص. بعد إعلان ترشيح وورش، شهدت صناديق ETF للبيتكوين والإيثريوم المدرجة في السوق الأمريكية تدفقات خارجة صافية تقترب من 10 مليارات دولار خلال يوم واحد. هذا الرقم كافٍ لخلق صدمة، لكن تأثيره المتسلسل كان أكثر وضوحًا.

تدفقات ETF الخارجة أدت إلى انخفاض الأسعار، والذي بدوره وصل إلى مستوى وقف الخسارة للعديد من مراكز الرافعة المالية في السوق. هذه دورة مفرغة تقليدية: البيع الإجباري الناتج عن التصفية يضغط على الأسعار أكثر، مما يطلق عمليات تصفية إضافية، ويخلق حلقة مفرغة من التدهور. بعد كسر مستوى دعم رئيسي عند حوالي 85,000 دولار (قرب المتوسط المتحرك البسيط لـ 100 أسبوع)، تسارعت هذه الظاهرة بشكل كبير، وانخفض السعر إلى حوالي 81,000 دولار، ثم استمر في الانخفاض حتى وصل إلى 78,214 دولار حاليًا.

تأثير التصفية هذا لم يكن متساويًا على جميع الأصول. خلال تطور الأحداث، انخفضت العملات من الطبقة الأولى (L1) غير البيتكوين بشكل أكبر من البيتكوين نفسه. حيث انخفضت إيثريوم خلال 7 أيام بنسبة 18.2%، وسولانا بنسبة 18.4%، وXRP بنسبة 15.5%، جميعها بشكل ملحوظ أكثر من خسارة البيتكوين التي بلغت 12.4%. هذا التباين الهيكلي يفسر بشكل واضح: بسبب الانتشار الواسع لمنتجات ETF، تمتلك البيتكوين سيولة مؤسسية أعمق وآليات دعم سعر أكثر تطورًا؛ بينما تعتمد العملات مثل ETH وSOL على مراكز الرافعة على المنصات الأصلية، وعند نفاد السيولة، تكون أكثر عرضة للتصفية المتسلسلة. بالنسبة لمشاريع نظام سولانا، فإن خسارة 18.4% تعني أن النشاط على السلسلة وحجم التداول سيتعرضان لضربة مباشرة.

وفي الوقت نفسه، بالنظر إلى تدفقات ETF الإجمالية حتى 2026، هناك حالياً تدفقات خارجة صافية بقيمة حوالي 32 مليون دولار، مقابل تدفقات داخلية تتجاوز 35 مليار دولار في 2024 و2025، مما يبرز الفارق الكبير.

3. ارتفاع الفائدة الحقيقية وضغطه على الأصول عالية المخاطر

عندما ترتفع الفائدة الحقيقية (أي تكلفة الاقتراض “الحقيقية” بعد خصم التضخم)، يصبح من الواضح تكلفة الاحتفاظ بأصول عالية المخاطر. العوائد التي تقدمها الأصول التقليدية ترتفع، وتبدأ الأموال في الانسحاب من البيتكوين والأصول المشفرة، وتتجه نحو السندات والتوزيعات الآمنة الأخرى.

موقف وورش من “معدلات فائدة حقيقية أعلى” يهدد بشكل مباشر أساس تقييم السوق. العديد من مراكز الرافعة في سوق العملات المشفرة تعتمد على الاقتراض منخفض التكلفة للحفاظ على مراكزها، وارتفاع الفائدة الحقيقية يعني ارتفاع تكاليف الرافعة، مما يضغط على تلك المراكز.

لكن موقفه من البيتكوين أكثر تعقيدًا مما يتوقع السوق

الانخفاض الحاد في سوق العملات المشفرة، هو في الأساس نتيجة للقلق من اتجاه السياسة النقدية الكلية — وهذا أمر لا يمكن إنكاره. لكن، إذا اكتفينا بوصف وورش بأنه “متشدد في السياسة النقدية”، فإننا نتجاهل بعدًا مهمًا جدًا: هو في الواقع يحمل رأيًا بناءً بشكل غير عادي تجاه البيتكوين نفسه.

في مقابلة مع معهد هوفر في 2025، قال وورش بوضوح: “البيتكوين لا يثير قلقي… أراه كأصل مهم، يمكن أن يساعد صانعي السياسات على تقييم ما إذا كانوا يفعلون الشيء الصحيح أم الخطأ.” ووصف البيتكوين بأنه “شرطي جيد” لصانعي السياسات — حيث يمكن أن يعكس تقلب سعره أخطاء الاحتياطي الفيدرالي في إدارة التضخم وتنفيذ السياسة النقدية.

وعلاوة على ذلك، يصف وورش صناعة العملات المشفرة بأنها مسألة تنافسية للاقتصاد الوطني. يؤكد أن مراكز تطوير البيتكوين والعملات المشفرة الرئيسية تقع في الولايات المتحدة، في إشارة ضمنية إلى أن الحفاظ على الريادة في هذا المجال هو هدف استراتيجي للولايات المتحدة. وهو أيضًا استثمر في مشاريع ناشئة في مجال التشفير.

تأكيد جلسة الاستماع والمسار المستقبلي للسياسة

حتى الآن، لم يتول وورش رسميًا منصبه بعد. يحتاج تعيينه إلى موافقة مجلس الشيوخ الأمريكي. وقد أعلن السيناتور توم تيليس علنًا أنه سيعترض على أي ترشيح لرئيس الاحتياطي الفيدرالي حتى يتم الانتهاء من التحقيق في تجديد مبنى الاحتياطي. هذا يعني أن عملية الموافقة قد تكون مليئة بالتقلبات.

الأهم من ذلك، حتى لو تم تعيين وورش، فهو لا يملك السيطرة الكاملة على السياسة النقدية. قرار أسعار الفائدة يتخذه مجلس الاحتياطي الفيدرالي بأكمله عبر التصويت، وورورش هو واحد من اثني عشر صوتًا. حاليًا، أغلب أعضاء المجلس يصرحون بعدم رغبتهم في خفض الفائدة قبل أن تتضح علامات استقرار التضخم عند هدف 2%. تظهر خريطة النقاط في ديسمبر توقعًا بخفض فائدة مرة واحدة فقط في 2026، ومرة أخرى في 2027.

هذا يعني، بغض النظر عن ميول وورش الشخصية، فإن السياسات النقدية ستعتمد على توافق الآراء في المجلس — والذي لا يزال يميل إلى الحذر.

توقعات سوق العملات المشفرة

بشكل عام، رد فعل سوق العملات المشفرة على ترشيح وورش يتسم بسرديتين متناقضتين تمامًا:

السرد السلبي (رد فعل السوق السائد): “تأثير وورش” يعني سياسة أكثر تشددًا، معدلات فائدة حقيقية أعلى، وتقليص أكبر لميزانية الاحتياطي الفيدرالي. هذا يضغط مباشرة على بيئة السيولة التي تعتمد عليها العملات المشفرة. البيانات الحالية تعكس هذا التأثير — سعر البيتكوين الحالي 78,214 دولار، بعد أن انخفض حوالي 13.5% عن سعر ما قبل الترشيح البالغ 90,400 دولار؛ وسولانا، التي سجلت انخفاضًا بنسبة 18.4% خلال 7 أيام، تعتبر من بين الأكثر تضررًا، وهو ما يمثل إشارة حقيقية لمخاطر هيكلية على مشاريع نظام سولانا، وبروتوكولات التمويل اللامركزي، وإصدارات الرموز.

السرد الإيجابي (بعض أصوات المجتمع): “تأثير وورش” يحمل موقفًا إيجابيًا تجاه البيتكوين نفسه، والحكومة الأمريكية بشكل عام لا تزال تميل إلى دعم صناعة التشفير، وقد أشار وورش مؤخرًا إلى استعداده لخفض الفائدة إذا تحسنت الإنتاجية. والأهم من ذلك، أنه لا يملك سلطة اتخاذ قرار بمفرده بشأن أسعار الفائدة.

النقطة الأهم ستكون جلسة استماع الموافقة في مجلس الشيوخ: حيث يُطرح على وورش أسئلة حول مواقفه من السياسة النقدية، وتنظيم التشفير، والعملات الرقمية للبنك المركزي (CBDC). قد يحدد مسار هذه الجلسة مستقبل صناعة التشفير خلال الأشهر القادمة أكثر من أي توقعات سوق اليوم.

بالنسبة للمشاريع التي تدفع نحو نمو المجتمع وبيئة الرموز، فإن “تأثير وورش” يحمل في الوقت الحالي معنى عمليًا أكبر وهو: أن البيئة الكلية للسيولة تدخل فترة من عدم اليقين. لقد حدثت تقلبات عاطفية قصيرة الأمد، لكن التأثير الحقيقي للسياسات لا يزال في الطريق.