جولدمان ساكس: العقود الآجلة للبيتكوين مفرطة البيع، والذهب يتجه نحو 8,500 دولار، مع توقعات بأن يتجاوز ذلك في ظل الظروف الحالية، مما يعكس تذبذب السوق وتغيرات المستثمرين.

تُظهر مؤشرات الزخم أن العقود الآجلة للبيتكوين مفرطة البيع، في حين أن العقود الآجلة للذهب والفضة مفرطة الشراء، مما يعكس حيازة المؤسسات والمتداولين الذين يعتمدون على الزخم بكميات كبيرة من المعادن الثمينة. كما أشار البنك إلى أن المستثمرين الأفراد قد حولوا استثماراتهم من البيتكوين إلى الذهب والفضة منذ أغسطس، وأوضح أن التوقعات طويلة الأمد لأسعار الذهب تتراوح بين 8,000 و8,500 دولار للأونصة استنادًا إلى التخصيص المستمر من قبل المستثمرين الخاصين والبنوك المركزية. أصدر محللو جي بي مورغان تحذيرات صارمة بشأن سوق العقود الآجلة للسلع، مشيرين إلى أن العقود الآجلة للبيتكوين دخلت منطقة البيع المفرط، في حين أن العقود الآجلة للذهب والفضة دخلت منطقة الشراء المفرط. يعكس هذا التحول تفضيل المستثمرين الأفراد والمؤسسات للمعادن الثمينة على البيتكوين. بدأ صناديق التحوط في بناء مراكز شراء قوية في الفضة من نهاية عام 2025 وحتى أوائل 2026، وظهرت اتجاهات مماثلة في الذهب خلال العام الماضي، في حين لم يشهد البيتكوين نمواً مماثلاً. يظهر هذا الاختلاف بشكل واضح في مؤشرات الزخم التي تتبع المتداولين الذين يتبعون الاتجاهات (مثل مستشاري تداول السلع). العقود الآجلة للذهب مفرطة الشراء، والفضة في حالة شراء مفرط خطيرة، في حين أن البيتكوين في حالة بيع مفرط عميق، مما يشير إلى احتمال انعكاس قصير الأمد. يلجأ المستثمرون إلى المعادن الثمينة كوسيلة للتحوط ضد عدم اليقين الاقتصادي الكلي، وقد زادت الطلبات الصناعية على الفضة في مجالات الطاقة المتجددة والذكاء الاصطناعي والخلايا الشمسية، مما أدى إلى ارتفاعها بأكثر من 60% حتى الآن في 2026، لتصل إلى حوالي 118 دولارًا للأونصة، متجاوزة ارتفاع الذهب بنسبة 22%. الاختلاف الواضح بين الفضة والذهب والبيتكوين أشار المحللون إلى أن تدفقات صناديق ETF للذهب زادت بشكل كبير في الربع الرابع من عام 2025، حيث اقتربت التدفقات الإجمالية من 60 مليار دولار بنهاية العام. وأضافوا أن معظم تدفقات صناديق ETF للفضة حدثت أيضًا في الربع الرابع من عام 2025، وتزامنت مع خروج التدفقات من صناديق ETF للبيتكوين، مما يدل على أن المستثمرين الأفراد يتحولون من البيتكوين إلى المعادن الثمينة. يعتقد المحللون أن سلوك المؤسسات يعزز هذا التحول. تُظهر بيانات مراكز العقود الآجلة للمؤسسات على مؤشر العقود غير المغطاة في بورصة شيكاغو التجارية (CME) أن مراكز الشراء في الفضة زادت بشكل كبير من الربع الرابع من 2025 وحتى أوائل 2026، بقيادة صناديق التحوط. خلال معظم العام الماضي، شهدت العقود الآجلة للذهب أيضًا نمواً مماثلاً في المراكز. بالمقابل، قال المحللون إن مراكز العقود الآجلة للبيتكوين لم تشهد نمواً مماثلاً خلال العام الماضي. استخدم المحللون مؤشرات الزخم لقياس مراكز المتداولين الذين يتبعون الاتجاهات (مثل مستشاري تداول السلع)، وأظهرت النتائج وجود اختلاف واضح بين الأصول الثلاثة. أشاروا إلى أن العقود الآجلة للذهب مفرطة الشراء، والعقود الآجلة للفضة حالياً في حالة شراء مفرط شديد، في حين أن العقود الآجلة للبيتكوين في حالة بيع مفرط. أضافوا أن هذا الوضع في المراكز يزيد من مخاطر جني الأرباح أو العودة إلى المتوسط للذهب والفضة في الفترة الأخيرة. في الواقع، انخفضت أسعار الفضة والذهب مؤخرًا من أعلى مستوياتها الأخيرة. كما استخدم المحللون نسبة Hui-Heubel (مؤشر يقيس اتساع السوق والسيولة) لتسليط الضوء على الاختلافات الهيكلية في سيولة الأصول المختلفة. كانت نسبة الذهب دائمًا أقل، مما يدل على أن سيولته أقوى ومشاركة السوق أعلى. كانت نسبة الفضة أعلى، مما يعكس ضعف سيولتها. قال المحللون إن انخفاض اتساع سوق الفضة مؤخرًا قد زاد من تقلبات الأسعار الأخيرة. أما نسبة Hui-Heubel للبيتكوين فهي الأعلى بين الثلاثة، مما يدل على ضعف السيولة وحساسية أكبر لطلبات أصغر. على الرغم من أن المعادن الثمينة تواجه مخاطر قصيرة الأمد، إلا أن المحللين لا زالوا يتوقعون مستقبلًا طويل الأمد للذهب. وأوضحوا أن نسبة التخصيص للذهب من قبل المستثمرين الخاصين والبنوك المركزية في تزايد مستمر. توقعات جي بي مورغان الإيجابية طويلة الأمد للذهب تتوقع جي بي مورغان أن تصل أسعار الذهب إلى 8,000 إلى 8,500 دولار للأونصة خلال السنوات القادمة، مدعومة بالتنويع في السياسات النقدية، وتخوفات من تدهور قيمة العملات، والطلب المستمر من آسيا. كما أكد المحللون أنه إذا استمر المستثمرون في استبدال السندات طويلة الأجل بالذهب كوسيلة للتحوط من الأسهم، فإن نسبة التخصيص للذهب قد ترتفع من أكثر من 3% حاليًا إلى حوالي 4.6% خلال السنوات القادمة. وفي ظل ذلك، يعتقد المحللون أن النطاق النظري لأسعار الذهب قد يصل إلى 8,000-8,500 دولار للأونصة. ومع ذلك، هناك جو من الحذر السائد، حيث حذر محللون سابقون في جي بي مورغان وبنك سوسيتيه جنرال من وجود حالات مفرطة الشراء في سوق المعادن الثمينة، ويُعزى ذلك بشكل رئيسي إلى سلوك المضاربة الناتج عن “الخوف من الفوت” (FOMO) وليس أساسيات السوق. يُطلق على الفضة لقب “سندريلا المعادن” لأنها قد تواجه خطر انهيار بنسبة 50% خلال عام، بسبب ارتفاع الأسعار الذي قد يؤدي إلى زيادة العرض وتلبية الطلب. أداء البيتكوين الضعيف يبرز أزمته كـ"ذهب رقمي"، حيث انخفضت نسبة البيتكوين إلى الفضة إلى 700-800، وهو مستوى يشير تاريخيًا إلى أن البيتكوين مفرط البيع أو أن الفضة مفرطة الشراء. على الرغم من أن المؤسسات تحاول استقرار السعر من خلال الاحتفاظ بالبيتكوين، إلا أن ذلك يفتقر إلى الإجماع الذي استمر لمدة 5,000 سنة مع الذهب وجاذبية البنوك المركزية. يركز المتداولون الآن على انتعاش البيتكوين من مستويات البيع المفرط، لكن في ظل التقلبات العالمية، لا تزال المعادن الثمينة تحتل الصدارة.