عائد سندات اليابان لمدة 40 عامًا يتجاوز 4%! تداولات التحوط بالين تؤدي إلى تصفية بيتكوين بقيمة 2.5 مليار دولار

لقد انتهى رسميا عصر “المال المجاني” الذي حافظت عليه اليابان لعقود. حافظ بنك اليابان على سعر الفائدة عند 0.75٪ في 23 يناير، لكنه ألمح إلى استمرار رفع أسعار الفائدة في المستقبل، حيث تجاوز عائد سندات الخزانة لأجل 40 عاما 4٪ وارتفعت مؤشرات السيولة إلى مستويات قياسية. أدى التصفية القسرية لصفقة الين إلى تأثير متسلسل، حيث هبط البيتكوين من 89,398 دولارا إلى 75,500 دولار، مع تجاوزت التصفيات 25 مليون دولار في يوم واحد.

تسبب انهيار السيولة في سوق السندات اليابانية في صدمات عالمية

لطالما كانت اليابان ملاذا مفضلا للتمويل للمتداولين حول العالم لعقود. يمكنك اقتراض الين بسعر فائدة شبه صفري، وشراء أي أصل تقريبا بعائد أعلى، ومع الكمية المناسبة من التحوط من العملة، يمكنك تحقيق ربح مستقر تحت مظلة بنك اليابان. سينتهي هذا “الغداء المجاني” رسميا في أواخر يناير 2026.

حافظ قرار بنك اليابان في 23 يناير على توجيه سعر الفائدة السياسي عند حوالي 0.75٪، لكن الرسالة الأساسية هي أن البنك المركزي أوضح أن زيادات إضافية في أسعار الفائدة لا تزال ممكنة في المستقبل، وأن 0.75٪ ليست النهاية. وكان الأمر الأكثر صدمة هو التقلب الحاد في سوق السندات اليابانية، حيث بلغ عائد سندات الجيسون الياباني لأجل 10 سنوات حوالي 2.25٪ في 28 يناير، وهو ضعف نفس الفترة من العام الماضي. كان أكبر نقطة ضغط تركز على السندات طويلة الأجل، حيث تجاوز عائد سندات الخزانة لمدة 40 عاما فوق 4٪ في صفقة بيع في أواخر يناير، مما حول تقرير السندات الفني إلى استفتاء حول ما إذا كان “المال الحر” الياباني لا يزال موجودا.

ذكرت بلومبرغ أن مؤشر السيولة في سوق السندات اليابانية ارتفع إلى مستوى قياسي، مما يعكس انحرافا كبيرا غير معتاد عن المستويات الطبيعية في سعر تداول العوائد. يشير التقرير إلى أن “العيوب الواضحة” في المنحنى هي علامات فعلية على أن قوة صناعة السوق ضيقة وأن اكتشاف الأسعار أصبح غير مستقر. لطالما اعتبر بنك اليابان مشاكل السيولة نقطة ضعف معروفة لسنوات، وتصبح هذه النقطة حدة بشكل خاص عندما تعود تقلبات السوق.

الوعد الأساسي لسوق السندات هو أنه حتى مع الصفقات الكبيرة، لا تتغير الأسعار بشكل كبير. بمجرد أن يضعف هذا الالتزام، ستتغير العوائد، ولا يمكن هضم تدفقات رأس المال التي كان يجب امتصاصها في الوقت المناسب، وسيبدأ السوق في مواجهة تقلبات حادة وعدم سيولة. وهذا بالضبط ما حدث في سوق السندات اليابانية في أواخر يناير، عندما ضربت إعادة تقييم السندات الحكومية لمدة 40 عاما نظام التحوط والميزانية العمومية وتحمل المخاطر في الوقت نفسه.

ذكرت صحيفة فاينانشال تايمز أن بنك اليابان حذر من تقلبات سريعة في العوائد وقال إنه سيستمر في توفير أدوات تدخل للتعامل مع المواقف “غير المعتادة”، دون استبعاد احتمال المزيد من تشديد السياسة النقدية قبل عام 2026. هذا المزيج هو الواقع الجديد: لم تعد اليابان قادرة على ضمان عوائد منخفضة وتقلب منخفض، ويجب على أي محفظة ممولة بالين أن تعتبرها عامل خطر حقيقي.

أدى انهيار صفقة الين إلى موجة من تصفية البيتكوين

آلية الربط بين البيتكوين وسوق السندات اليابانية بسيطة نسبيا. لا تحتاج إلى أن تقع اليابان في أزمة كاملة لتتأثر، بل تحتاج فقط إلى فترة قصيرة من التقلبات الصغيرة في الين، مما يجبر التداول بالرافعة المالية في أسواق مختلفة على الانكماش في نفس الوقت. في هذه الحالة، يميل تداول العملات الرقمية إلى التذبذب مثل الأصول السائلة ذات بيتا عالية حتى يعاد المركز ضده.

تداولات الحمل هي في الأساس فروق أسعار الفائدة بالإضافة إلى الرافعة المالية، بالإضافة إلى مخاطر العملة. عندما ترتفع تقلبات الين، يصبح هذا التعرض مكلفا، ويتم إلغاء الرافعة المالية التي كانت ستجعل التداول جذابا. نادرا ما يبقى إغلاق المركز داخل سوق العملات الأجنبية، حيث أن طبقة التمويل غالبا ما تقع أسفل العديد من المراكز المختلفة في أسواق مختلفة. يحتوي مشهد السوق لهذا الأسبوع أيضا على عامل إضافي يسرع هذه العملية: مخاطر التدخل. عندما يقترب زوج الدولار الأمريكي/الين من 160، قد يجذب انتباه رسمي واسع، مما يدفع المتداولين إلى أخذ حركات حادة أحادية الجانب في الاعتبار.

يرى بارونز أن بيع سوق السندات اليابانية على المدى الطويل حدث عالمي ببساطة هو أن اليابان هي حامل رئيسي للأصول الخارجية، خاصة سندات الخزانة الأمريكية، لذا فإن أي خطوة لتشجيع إعادة رأس المال أو التحوط قد تؤثر على أسعار الفائدة الأمريكية. هذا التأثير التموجي عبر السوق هو المحفز لموجة تصفية البيتكوين.

مسار انتقال السلوك لانهيار تجارة نقل الين

· ارتفعت عوائد سوق السندات اليابانية، وكانت السيولة ضيقة

· ارتفعت تكاليف تمويل الين، وانخفضت جاذبية تداولات الحمل بشكل حاد

· تم إجبار المراكز العالمية ذات الرافعة المالية على الإغلاق في نفس الوقت

· الأصول عالية السيولة، بما في ذلك البيتكوين، تتحمل العبء الأكبر من البيع

· يتم تصفية الرافعة المالية في سوق العملات الرقمية بسرعة

يلعب البيتكوين دورا خاصا جدا في سوق العملات الرقمية. في عملية تقليل الرافعة القسرية، يبيع السوق أصولا يمكنه بيعها بدلا من تلك التي لا يريدها. العملات الرقمية بطبيعتها عالية الرفع المالي، لذا تميل إلى الاستجابة بسرعة وحاسم عندما تبدأ الأسواق الأخرى في الذعر.

انهار البيتكوين من 89,000 دولار إلى 75,500 دولار

بعد أن شم البيتكوين تقلب سوق السندات الياباني، تفاعل السوق بعنف شديد. أغلق بسعر حوالي 86,642 دولار في 25 يناير، وأغلق عند 88,331 دولار في 26 يناير، وتداول بالقرب من 89,398 دولار بحلول 28 يناير. ومع ذلك، انخفض البيتكوين وسوق العملات الرقمية بأكمله بشكل حاد هذا الأسبوع، حيث تراجع البيتكوين إلى أدنى مستوى له عند 75,500 دولار أمس، وتجاوزت عمليات تصفية البيتكوين 2,500,000,000 دولار.

هذا الانخفاض، الذي يبلغ حوالي 15.5٪ من ما يقارب 90,000 دولار إلى 75,500 دولار، قد يستغرق أسابيع ليحدث في الأسواق المالية التقليدية، لكنه قد يستغرق بضعة أيام فقط في سوق العملات المشفرة. علاوة على ذلك، لا يأتي هذا الانخفاض من تدهور البيتكوين نفسه، بل من أزمة السيولة في سوق السندات اليابانية البعيدة، وهو أمر نموذجي لشبكات التداول العالمية بالرافعة المالية.

يبدو أن جميع أقسام التداول الماكرو تركز فقط على تقلبات الين وشائعات التدخل، وهو نوع المحفز الذي سيضغط بسرعة على الرافعة المالية السوقية، مع تحمل تصفية البيتكوين الأكبر من المسؤولية. آلية تصفية بورصات العملات الرقمية مؤتمتة، وعندما يصل السعر إلى خط التصفية، يغلق النظام المركز فورا، وهذا البيع الميكانيكي قد يزيد من تفاقم التراجع، مما يخلق دورة مفرغة.

أظهرت تقارير المزاد الأخير لبنك JGB لأربعة أربع عاما زيادة كبيرة في الطلب، حيث انخفض عائد العائد لمدة 40 عاما إلى حوالي 3.9٪، مما خفف من أكبر تداول ذعر كان سابقا. يوفر هذا السرد “إنقاذ المزاد” آلية إطلاق قصيرة الأجل للسوق، مما يسمح بالتحكم مؤقتا في موجة تصفية البيتكوين.

ومع ذلك، فإن تقلبات المخاطر التي تسببها اليابان غالبا ما تكون شديدة وسريعة التطور. بمجرد أن يكون لدى السوق آلية إطلاق موثوقة، مثل المزاد الشهير أو رسالة سياسة تحد من المخاطر المتأخرة قصيرة الأجل، ستخف هذه التقلبات بسرعة. لهذا السبب تعافى البيتكوين قبل أن يتضح الوضع الاقتصادي الكلي، حيث اكتمل السوق فقط خفض المراكز.

أصبحت اليابان نقطة تحول في سوق العملات الرقمية

الاستنتاج الأكثر مباشرة هو أن سوق السندات اليابانية أصبح تحولا على تقلبات العملات الرقمية. بمجرد تفعيل هذا المفتاح، تميل البيتكوين إلى التصرف بطريقة مشابهة لتقلبات السيولة، ويمكن أن تتحرك جلسات التداول بشكل أسوأ مما هي عليه فعليا، حيث ينخفض الرفع المالي في كل مكان في نفس الوقت. إذا كان النظام الياباني القديم يقترب من نهايته، فلا حاجة لأن يختفي تداول المراجحة تماما ليؤثر على البيتكوين؛ فقط يحتاج أن يتوقف عن كونه مملا.

بمجرد أن يبدأ الين في التحرك مع ارتفاع في التسعير الوقائي قصير الأجل، ومتى ما بدأت عوائد السندات الحكومية اليابانية طويلة الأجل في الارتفاع بشكل حاد بدلا من الانخفاض التدريجي، ستصبح عددا كبيرا من المراكز حول العالم عرضة للخطر فورا. وستنتشر هذه الثغرة مباشرة إلى مجال العملات المشفرة، حيث أن تصفية البيتكوين هي الإشارة الأسرع والأكثر وضوحا في عملية تقليل الميوانية العالمية.

لهذا السبب يعتبر سوق السندات الياباني مهما جدا للعملات الرقمية في الوقت الحالي: فهو مكان قد يتلاشى فيه الهدوء قريبا، وفي فئة أصول ذات مرافئ عالية، يكون الهدوء أكثر قيمة من القناعة. يحتاج المتداولون إلى مراقبة التغيرات في عوائد السندات الحكومية اليابانية لعشر سنوات و40 سنة، حيث أصبحت هذه المؤشرات الآن مؤشرات رئيسية لمخاطر تصفية البيتكوين.

عندما ترتفع تكلفة صفقات الين القابضة، لن يكون تعديل المراكز العالمية ذات الرافعة المالية لطيفا، بل سيحدث في نفس الوقت بسرعة البرق. البيتكوين، كأصل عالي السيولة يتداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، غالبا ما يكون أول وأكثر السوق عنفا يتفاعل مع هذا التصحيح. في الأشهر القليلة القادمة، قد تصبح كل تقلبات في سوق السندات اليابانية سببا لجولة جديدة من تصفية البيتكوين.