محلل Bitunix: السوق في مرحلة «إعادة تسعير المخاطر، ولم يكتمل تقليل الرافعة المالية»، ومتغير ووش يشبه منسق الإيقاع أكثر من صدمة منهجية

معلومات BlockBeats، في 4 فبراير، صرح محلل من Bitunix أن حالة المخاطر في السوق لا تزال تميل إلى تقليل المخاطر والتخفيض الهيكلي للرافعة المالية بشكل متزامن. بعد ترشيح كيفن ووش لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي، ركز السوق بسرعة على مواقفه المتشددة ودعوته لتقليص كبير في الميزانية العمومية، لكن هذا المتغير بحد ذاته لا يكفي ليكون نقطة انطلاق لأزمة سيولة جديدة.

من منظور السوق عبر القطاعات، أظهرت التجارب في السنوات الأخيرة أن «العلاقة الإيجابية الميكانيكية» بين ميزانية الاحتياطي الفيدرالي والأسهم الأمريكية تتراجع. حتى في مرحلة التشديد الكمي، لا تزال الأسهم الأمريكية قادرة على الصمود بفضل العجز المالي، وأرباح الشركات، وديناميكيات صناعة التكنولوجيا. هذا يعني أنه حتى لو دفع ووش لتقليص الميزانية بشكل أكثر نشاطًا، فإن تأثيره على الأصول عالية المخاطر سيكون أكثر في ارتفاع التقلبات وتباين تفضيلات السيولة، وليس في انهيار مفرد.

بالنسبة لسوق العملات المشفرة، الأمر المهم ليس «هل سيتم تقليص الميزانية»، بل هل سيؤدي ذلك إلى ضغط على التمويل بالدولار، وفوضى في سوق السندات الحكومية، أو نقص في الاحتياطيات. بمجرد ظهور هذه الضغوط بشكل واضح، ستتحدد قدرة الأصول عالية المخاطر على التحمل؛ وإذا لم يحدث ذلك، وظلت الأطر المالية والتنظيمية توفر بعض الدعم، فإن التشديد في حد ذاته يشبه تمديد دورة تقليل الرافعة المالية، وليس تسريعها.

يُعتبر البيتكوين هنا بمثابة مقياس لمدى رغبة السيولة في إعادة تحمل الأصول عالية المخاطر. إذا استطاع البيتكوين، في ظل ارتفاع عدم اليقين الكلي، الحفاظ على استقراره فوق 75,000، فهذا يدل على أن السوق لا يزال يقدر مخاطر السيولة النظامية بشكل متحفظ؛ وإذا انخفض دون ذلك، فهذا يعكس أن تفضيل المخاطر لم يتم إصلاحه بعد.

من المتوقع أن يظل الحد الفاصل الحقيقي لسياسات ووش مرتبطًا بطلب البنوك على الاحتياطيات واستقرار سوق المال. إذا أدى التشديد إلى فوضى في السوق، فمن المحتمل أن تضطر السياسات إلى تعديل مسارها. على المدى القصير، يبدو الأمر أكثر كاختبار لنمط السياسات وأساليب التواصل، وليس بداية لعاصفة اقتصادية كبرى جديدة.