Glassnode：انخفاض البيتكوين دون المتوسط الحقيقي، السوق يدخل في "فترة هبوط"

تجاوز سعر البيتكوين مستوى الدعم الرئيسي، واستمر حجم التداول الفوري في الانخفاض، مما أدى إلى تفاقم خسائر المستثمرين وبيعهم بشكل أكبر، كما قام سوق العقود الآجلة بعملية تقليل الرافعة المالية بشكل قسري، وتراجع تدفق الأموال المؤسسية بشكل واضح، ودخل السوق في حالة دفاعية. هذا المقال مستوحى من مقال لـ Glassnode، وتم تنظيمه وترجمته بواسطة Foresight News.
(مقدمة سابقة: البيتكوين كسر حاجز 7万美元! عاد إلى مستوى نوفمبر 2024، واسترجع كامل الارتفاع خلال فترة ترامب)
(معلومات إضافية: آرثر هيس يحذر من وجود طائر أسود آخر للبيتكوين: رؤية أداء BTC اليوم غير مطمئنة)

فهرس المقال

• الرؤية الأساسية
• ملاحظات بيانات السلسلة
  • كسر الدعم الرئيسي
  • تحليل مناطق الطلب المحتملة
  • مؤشرات ضغط السوق
  • مقارنة بالدورات التاريخية
• ديناميكيات السوق
  • تدفق الأموال المؤسسية يتحول إلى صافي خروج
  • حجم التداول الفوري لا يزال ضعيفًا
  • إغلاق مراكز العقود الآجلة بالقوة
  • تقلبات قصيرة الأجل تبقى مرتفعة
  • استمرار زيادة الطلب على خيارات البيع
  • تحويل علاوة تقلبات السوق إلى سلبية
  • تغير علاوة خيارات البيع عند 75,000 دولار
• الخلاصة

لا يزال حجم التداول الفوري على البيتكوين منخفضًا، على الرغم من هبوط السعر من 98,000 دولار إلى 72,000 دولار، إلا أن متوسط حجم التداول خلال 30 يومًا لا يزال ضعيفًا. يعكس ذلك نقص الطلب في السوق، وعدم قدرة عمليات البيع على استيعاب الضغوط بشكل فعال.

الرؤية الأساسية

· تم تأكيد كسر البيتكوين للاتجاه النزولي، حيث هبط السعر دون المتوسط الحقيقي للسوق، وتحول المزاج السوقي إلى الحذر والدفاع.

· تظهر بيانات السلسلة أن هناك إشارات أولية لبناء مراكز في نطاق 70,000 إلى 80,000 دولار، بينما تشكل منطقة تكاليف مراكز مكثفة بين 66,900 و70,600 دولار، والتي قد تكون بمثابة حاجز مؤقت للضغط على البيع على المدى القصير.

· تزايد عمليات البيع بخسائر، مع استمرار هبوط السعر، مما يجبر المزيد من حاملي المراكز على وقف الخسارة والخروج.

· حجم التداول الفوري لا يزال ضعيفًا، مما يدل على ضعف قدرة السوق على استيعاب عمليات البيع، وغياب عمليات الشراء الفعالة.

· دخل سوق العقود الآجلة مرحلة تقليل الرافعة المالية بشكل قسري، حيث زادت عمليات تصفية المراكز الطويلة بشكل كبير، مما زاد من تقلبات السوق وضغط الهبوط.

· تراجع تدفق الأموال المؤسسية بشكل واضح، حيث تضاءلت تدفقات الصناديق المتداولة في البورصة (ETF) والأموال ذات الصلة، ولم تعد تدعم السوق كما كانت خلال فترات الارتفاع السابقة.

· يعكس سوق الخيارات استمرار توقعات عالية للمخاطر الهبوطية، حيث تبقى تقلبات السوق الضمنية مرتفعة، ويشير الطلب على خيارات البيع إلى وجود مشاعر تحوط قوية.

· في ظل تصفية الرافعة المالية في السوق، واستمرار ضعف الطلب على السوق الفوري، لا يزال السعر هشًا، وأي انتعاش قد يكون مجرد تصحيح تقني وليس تحولًا في الاتجاه.

ملاحظات بيانات السلسلة

بعد أن أشار التحليل الأسبوع الماضي إلى أن السوق يواجه مخاطر هبوط بعد فشله في استعادة مستوى 94,500 دولار، أصبح السعر الآن واضحًا أنه كسر المتوسط الحقيقي للسوق.

كسر الدعم الرئيسي

المتوسط الحقيقي للسوق (متوسط تكلفة المراكز النشطة بعد استبعاد الرموز الخاملة طويلًا) أصبح في حالة تراجع خلال هذا التصحيح، وكرر مرات عديدة كونه خط دعم رئيسي.

فقدان هذا الدعم أكد تدهور هيكل السوق منذ أواخر نوفمبر، ويشبه الوضع الحالي مرحلة الانتقال من التذبذب إلى تصحيح عميق كما حدث في بداية 2022. ضعف الطلب مع استمرار ضغط البيع يشير إلى أن السوق في حالة توازن هش.

على المدى المتوسط، يتقلص نطاق تقلبات السعر تدريجيًا. المقاومة تقع عند المتوسط الحقيقي للسوق حول 80,200 دولار، والدعم عند سعر التنفيذ المحقق حوالي 55,800 دولار، وهو مستوى جذب عادةً رؤوس أموال طويلة الأمد.

تحليل مناطق الطلب المحتملة

مع إعادة تشكيل هيكل السوق، يركز الاهتمام على المناطق التي قد تستقر فيها الأسعار هبوطًا. بعض مؤشرات السلسلة تساعد على تحديد المناطق التي قد تتشكل فيها قيعان مرحلية:

توزيع أسعار المحافظ المفعلة (UTXO) يظهر أن المستثمرين الجدد قاموا ببناء مراكز واضحة بين 70,000 و80,000 دولار، مما يدل على وجود أموال مستعدة للشراء عند الانخفاض في هذه المناطق. وهناك منطقة مراكز مكثفة بين 66,900 و70,600 دولار، والتي غالبًا ما تكون مناطق دعم قصيرة الأمد.

مؤشرات ضغط السوق

مؤشر الخسائر المحققة يعكس مباشرة مستوى ضغط المستثمرين. حالياً، متوسط الخسائر المحققة خلال 7 أيام يتجاوز 12.6 مليار دولار يوميًا، مما يدل على زيادة عمليات البيع الذعر بعد كسر الدعم الرئيسي.

التجربة التاريخية تظهر أن ذروات الخسائر المحققة غالبًا ما تظهر عند نهاية موجة البيع. على سبيل المثال، عند الارتداد من 72,000 دولار، تجاوزت الخسائر اليومية مؤقتًا 2.4 مليار دولار، وهذه القيم القصوى غالبًا ما تكون مؤشرات لنقطة انعطاف قصيرة الأمد.

مقارنة بالدورات التاريخية

مؤشر الخسائر غير المحققة (نسبة الخسائر غير المحققة إلى القيمة السوقية الإجمالية) يساعد على مقارنة ضغط السوق عبر فترات مختلفة. عادةً، تتجاوز القيم القصوى في السوق الهابطة 30%، ووصلت في فترات 2018 و2022 إلى 65-75%.

حالياً، هذا المؤشر ارتفع فوق المتوسط الطويل الأمد (حوالي 12%)، مما يدل على أن المستثمرين الذين يحملون مراكز تكلفة أعلى من السعر الحالي يواجهون ضغطًا. لكن للوصول إلى مستويات قصوى تاريخية، غالبًا ما يلزم حدوث أحداث كبرى مثل انهيار LUNA أو FTX.

ديناميكيات السوق

حجم التداول الفوري والعقود الآجلة لا يزال منخفضًا، وسوق الخيارات يركز على الحماية من الهبوط.

تدفق الأموال المؤسسية يتحول إلى صافي خروج

مع هبوط السعر، تضعف طلبات المستثمرين المؤسسيين بشكل واضح. تراجع تدفقات الصناديق المتداولة، وتقلص تدفق الأموال من الشركات والحكومات، مما يدل على تراجع رغبة الأموال الجديدة في الدخول.

هذا يتناقض مع فترات الارتفاع السابقة، حين كانت التدفقات المستمرة تدعم ارتفاع السعر. الآن، تحول التدفقات يعزز تصور أن السوق يفتقر إلى أموال جديدة عند المستويات الحالية.

حجم التداول الفوري لا يزال ضعيفًا

رغم هبوط السعر من 98,000 دولار إلى 72,000 دولار، إلا أن متوسط حجم التداول خلال 30 يومًا لم يتغير بشكل ملحوظ. هذا يدل على نقص في عمليات الشراء خلال الانخفاض.

تاريخيًا، غالبًا ما يصاحب انعكاسات الاتجاه الحقيقي زيادة واضحة في حجم التداول الفوري. حالياً، لم يتجاوز حجم التداول مجرد ارتفاع طفيف، مما يشير إلى أن السوق يركز على تقليل المراكز والتحوط، وليس على بناء مراكز جديدة.

نقص السيولة يجعل السوق أكثر حساسية لضغوط البيع، حيث إن عمليات البيع المتوسطة الحجم قد تؤدي إلى هبوط كبير.

سوق العقود الآجلة يواجه تصفية قسرية

شهدت سوق المشتقات تصفية واسعة للمراكز الطويلة، مسجلة أعلى مستوى منذ بداية الانخفاض الحالي. هذا يدل على أن انخفاض السعر أدى إلى تصفية الرافعة المالية، مما زاد من زخم الهبوط.

من الجدير بالذكر أن عمليات التصفية خلال نوفمبر وديسمبر كانت معتدلة، مما يشير إلى أن الرافعة كانت تعاد بناؤها تدريجيًا. الزيادة الأخيرة تشير إلى دخول السوق مرحلة تقليل الرافعة بشكل قسري، حيث أصبحت التصفية القسرية العامل الرئيسي في تحريك السعر.

استقرار السعر لاحقًا يعتمد على مدى كفاية عملية تقليل الرافعة. الانتعاش الحقيقي يتطلب تدخل عمليات الشراء الفوري، حيث أن مجرد تصفية المراكز لا يكفي لإحداث انتعاش مستدام.

تقلبات قصيرة الأجل تبقى مرتفعة

عندما يختبر السعر مستوى 73,000 دولار (الذي تحول الآن إلى دعم)، ارتفعت تقلبات السوق الضمنية قصيرة الأجل إلى حوالي 70%. خلال الأسبوع الماضي، زادت مستويات التقلبات حوالي 20 نقطة، وارتفعت منحنى التقلبات بشكل عام.

التقلبات الضمنية قصيرة الأجل تبقى أعلى من تقلبات السوق الفعلية الأخيرة، مما يدل على أن المستثمرين مستعدون لدفع علاوات لحماية قصيرة الأمد. هذا التقييم يعكس بشكل خاص العقود الحالية، ويشير إلى أن المخاطر مركزة هنا.

هذا يعكس بشكل أكبر رغبة في الحذر من هبوط مفاجئ، وليس قرارًا واضحًا باتجاه السوق. المتداولون يفضلون عدم بيع الكثير من خيارات البيع قصيرة الأجل، مما يحافظ على تكلفة الحماية عند مستويات مرتفعة.

الطلب على خيارات البيع مستمر في الارتفاع

إعادة تقييم التقلبات تظهر اتجاهًا واضحًا نحو الهبوط. انحراف خيارات البيع مقابل خيارات الشراء يتوسع مرة أخرى، مما يدل على أن السوق يركز أكثر على مخاطر الهبوط بدلاً من فرص الارتداد.

حتى مع بقاء السعر فوق 73,000 دولار، تظل تدفقات أموال الخيارات مركزة على مراكز الحماية، مما يجعل توزيع التقلبات الضمنية يميل إلى الجانب السلبي، ويعزز الطابع الدفاعي للسوق.

علاوة مخاطر التقلبات تتحول إلى سلبية

علاوة مخاطر التقلبات على مدى أسبوع تحولت إلى سلبية لأول مرة منذ بداية ديسمبر، وتبلغ الآن حوالي -5، بعد أن كانت قبل شهر تقريبًا +23.

السلبية في علاوة المخاطر تعني أن التقلب الضمني أقل من التقلب الفعلي. بالنسبة للبائعين للخيارات، هذا يعني أن الأرباح من تآكل الوقت تتحول إلى خسائر، مما يدفعهم إلى عمليات تحوط أكثر تكرارًا، مما يزيد من الضغوط السوقية قصيرة الأمد.

في هذا البيئة، لم تعد خيارات السوق تلعب دورًا في استقرار السوق، بل قد تزيد من تقلباته.

تغير علاوة خيارات البيع عند 75,000 دولار

خيارات البيع عند سعر تنفيذ 75,000 دولار أصبحت محور اهتمام السوق، حيث يتم اختبار هذا المستوى بشكل متكرر. زادت بشكل ملحوظ العلاوات الصافية لخيارات البيع، وتقدم هذا بشكل تدريجي عبر ثلاث مراحل، كل مرة تتزامن مع هبوط السعر دون انتعاش فعال.

على خيارات ذات أفق زمني أطول (أكثر من 3 أشهر)، الوضع مختلف: بدأت علاوات البيع تتجاوز علاوات الشراء، مما يدل على أن المتداولين يفضلون بيع خيارات ذات تقلب عالي على المدى البعيد، مع استمرار دفع علاوات الحماية قصيرة الأمد.

الخلاصة

بعد فشله في استعادة مستوى 94,500 دولار، كسر البيتكوين مستوى 80,200 دولار، المتوسط الحقيقي للسوق، ودخل في وضع دفاعي. مع هبوط السعر إلى منطقة 70,000 دولار، تقل الأرباح غير المحققة، وتزداد الخسائر المحققة. على الرغم من وجود إشارات أولية لبناء مراكز بين 70,000 و80,000 دولار، وتكوين منطقة مراكز مكثفة بين 66,900 و70,600 دولار، إلا أن استمرار عمليات البيع بالخسائر يعكس أن المزاج السوقي لا يزال حذرًا.

أما سوق المشتقات، فشهدت ضغوط بيع غير منظمة، وأكدت عمليات تصفية المراكز الطويلة الرافعة المالية على إعادة ضبط الرافعة. رغم أن ذلك يساعد على تصفية الفقاعات المضاربة، إلا أنه لا يكفي لتكوين قاع قوي. سوق الخيارات يعكس تصاعد حالة عدم اليقين، مع زيادة الطلب على خيارات البيع وارتفاع التقلبات، مما يدل على أن المستثمرين يستعدون لمزيد من التقلبات.

الاتجاه المستقبلي يعتمد بشكل رئيسي على الطلب في السوق الفوري. إذا لم يتم ملاحظة زيادة في مشاركة السوق الفوري وتدفقات الأموال المستمرة، فإن السوق سيظل معرضًا لضغوط هبوطية، وقد تفتقر الارتدادات إلى الاستدامة. قبل أن تتحسن الأساسيات، تظل المخاطر مائلة نحو الهبوط، ويحتاج التعافي الحقيقي إلى وقت، وتداول نشط، واستعادة ثقة المشترين بشكل جوهري.