ألفابت تراهن على سندات المئة سنة المدعومة بالذكاء الاصطناعي، وتبيع على المكشوف بوري يحذر: قد تتبع خطى موتورولا

Alphabet أتمت يوم الاثنين إصدار أكبر سندات على الإطلاق بقيمة 20 مليار دولار لتمويل خططها الضخمة في مجال الذكاء الاصطناعي (AI). على الرغم من تردد السوق بشأن زيادة الإنفاق الرأسمالي للشركات التكنولوجية العملاقة، إلا أن المستثمرين استجابوا بشكل حماسي لهذا الإصدار، حيث تجاوزت الطلبات الإجمالية 100 مليار دولار، مما يعكس ثقة السوق العالية في تصنيفها الائتماني. يتوقع المحللون أن تدفع موجة التمويل المدفوعة بالذكاء الاصطناعي هذه حجم إصدار السندات الاستثمارية لهذا العام إلى مستوى قياسي، وقد تعيد تشكيل هيكل المخاطر والعوائد في سوق السندات الشركات. ومع ذلك، هناك من يبدي نظرة متشائمة، حيث يشير مايكل بيري، الشخصية الرئيسية في فيلم “البيع على المكشوف”، إلى أن وضع شركة موتورولا التي أصدرت سندات مئوية آخر مرة في عام 1997 لم يعد كما كان، محذرًا من أن الشركات قد تصل إلى ذروتها قبل أن تتراجع.

السوق يظهر ثقة عالية في تصنيف الشركات التكنولوجية

على الرغم من أن Alphabet تتوقع أن تصل نفقاتها الرأسمالية هذا العام إلى مستوى قياسي، إلا أن الطلب على سنداتها لا يزال قويًا. وفقًا لوكالة بلومبرج، فإن إصدار 20 مليار دولار هذا تجاوز التوقعات الأصلية البالغة 15 مليار دولار، وجذب طلبات اكتتاب تزيد عن 100 مليار دولار، مما يعكس موقفًا إيجابيًا من السوق بشأن قدرة الشركة على سداد ديونها على المدى الطويل. من الجدير بالذكر أن Alphabet تخطط لإصدار سندات نادرة جدًا لمدة مئة عام في المملكة المتحدة، وهو أول محاولة من نوعها منذ فقاعة الإنترنت في أواخر التسعينيات. وفيما يتعلق بالسندات بالدولار الأمريكي، فإن السندات المستحقة في عام 2066 (مدة 40 سنة) ذات العائد على السندات ذات التصنيف الائتماني العالي، والتي تبلغ أقل من 0.95% فوق عائد سندات الخزانة الأمريكية، أقل من المناقشات السابقة التي كانت تتوقع 1.2%، مما يشير إلى تقلص فارق الائتمان، حيث يوافق المستثمرون على تحمل عائد أقل مقابل مخاطر أقل.

سباق التسلح في الذكاء الاصطناعي يدفع نحو إنفاق رأسمالي تاريخي

الدافع الرئيسي وراء إصدار السندات هذا هو المنافسة الشرسة بين الشركات العملاقة في مجال الذكاء الاصطناعي. تتوقع Alphabet أن تصل نفقاتها الرأسمالية هذا العام إلى 185 مليار دولار، وهو رقم يتجاوز مجموع إنفاقها خلال الثلاث سنوات الماضية، حيث تركز الاستثمارات بشكل رئيسي على مراكز البيانات والبنية التحتية السحابية. وفقًا للتوقعات، فإن إجمالي نفقات الشركات الأربع الكبرى في التكنولوجيا في الولايات المتحدة سيصل إلى حوالي 650 مليار دولار بحلول عام 2026. هذا النمط غير التقليدي من دورة الإنفاق الرأسمالي يظهر أن الشركات المعنية تستغل التمويل بالديون بشكل نشط لضمان موارد الحوسبة، بهدف السيطرة على الاقتصاد المستقبلي للذكاء الاصطناعي. على الرغم من أن الإنفاق الكبير يثير مخاوف السوق بشأن الأعباء المالية، إلا أن Alphabet تؤكد أن تقنيات الذكاء الاصطناعي بدأت بالفعل في تعزيز إيرادات أعمال البحث، محاولة إثبات أن هذه الاستثمارات المبكرة تحمل إمكانات عائد ملموس.

التأثير المحتمل لموجة إصدار السندات الضخمة على سوق الائتمان

مع توسع شركات مثل أوراكل وأمازون وميتا في الإنفاق، تواجه وول ستريت موجة ضخمة من عرض السندات. تتوقع شركة مورغان ستانلي أن يقترض أكبر الممولين هذا العام بمبلغ يتراوح بين 165 مليار دولار في 2025 إلى 400 مليار دولار، مما قد يدفع إجمالي إصدار السندات الاستثمارية إلى مستوى قياسي يبلغ 2.25 تريليون دولار. بعض استراتيجيي الائتمان يحذرون من أن هذا العرض الضخم قد يؤدي إلى اتساع فارق الائتمان في سندات الشركات، مما قد يرفع تكاليف التمويل للشركات. يقارن بعض المحللين الحالة الحالية بدورات السوق في عامي 1997 و2005، حين كانت أداءات الائتمان متأخرة ولم تصل بعد إلى نهاية دورة النمو الاقتصادي. هذا يشير إلى أن فائض العرض قد يسبب ضغوطًا قصيرة الأمد، لكن الهيكل العام لسوق الائتمان لا يزال خاليًا من مخاطر نظامية.

نظرة مايكل بيري على إصدار السندات المئوية وتحذيره من تكرار تجربة موتورولا

ردًا على التفاؤل السائد في السوق، قدم مايكل بيري، الشخصية الرئيسية في فيلم “البيع على المكشوف”، مقارنة تاريخية مثيرة. قال إن آخر مرة أصدرت فيها شركة تكنولوجيا عملاقة سندات مئوية كانت في عام 1997، وكانت شركة موتورولا في ذروتها آنذاك. في بداية عام 1997، كانت موتورولا من بين أكبر 25 شركة من حيث القيمة السوقية والإيرادات في أمريكا، ولم تتكرر هذه الحالة منذ ذلك الحين. يذكر أن موتورولا… pic.twitter.com/BuzrpPQj4u

— كاساندرا أنشيند (@michaeljburry) 9 فبراير 2026

هذه المقالة تتناول إصدار Alphabet لسندات مئوية مع رهانات على الذكاء الاصطناعي، وتحذيرات بيري من تكرار تجربة موتورولا، ونُشرت أولاً على شبكة لينكد إن من قبل ABMedia.