تيثر تتحدى أكبر 10 مشترين للسندات الأمريكية! تجاوزت ممتلكاتها البالغة 1220 مليار دولار ألمانيا

تتر الولايات المتحدة₮ الرئيس التنفيذي بو هاينز صرح في مؤتمر المستثمرين في نيويورك حول البيتكوين أن الطلب على USDT وUSAT الجديد يساهم في دفع توقعات أن تتصدر تيثير قائمة أكبر مشتري السندات الأمريكية هذا العام. قيمة تداول USDT تبلغ حوالي 185 مليار دولار، و83.11% من احتياطاتها عبارة عن سندات أمريكية بقيمة تتجاوز 122 مليار دولار، متجاوزة ألمانيا لتحتل المركز العشرين بين حاملي الأجانب.

122 مليار دولار من حيازة السندات الأمريكية: تيثير تتفوق على ألمانيا بحجم مذهل

USDT هو أكبر عملة مستقرة من حيث القيمة السوقية، وتبلغ قيمة العملات المتداولة حوالي 185 مليار دولار. وفقًا لأحدث بياناتها، فإن 83.11% من احتياطاتها عبارة عن سندات أمريكية، بقيمة تتجاوز 122 مليار دولار. قال هاينز إن هذا يجعل تيثير من أكبر مالكي السندات الأمريكية، “ويشمل ذلك جميع الدول ذات السيادة”. وفي تصنيف وزارة الخزانة الأمريكية لحاملي السندات الأجنبية، تحتل الشركة مرتبة بين ألمانيا والسعودية.

ما مدى مفهوم حيازة 122 مليار دولار من السندات على مستوى العالم؟ وفقًا لبيانات وزارة الخزانة الأمريكية بنهاية 2025، فإن ألمانيا تمتلك حوالي 110 مليار دولار من السندات الأمريكية، بينما تمتلك السعودية حوالي 135 مليار دولار. وتضع حيازة تيثير لهذا المبلغ بين هاتين الاقتصادين الرئيسيين، متجاوزة ألمانيا ذات الـ 84 مليون نسمة، والتي تعتبر رابع أكبر اقتصاد عالمي.

هذه الإشارة إلى التفوق لها دلالة كبيرة. تيثير، وهي شركة خاصة وليست دولة ذات سيادة أو بنك مركزي، تمتلك مثل هذا الحجم الكبير من حيازة السندات الأمريكية. هذا يوضح أن مُصدر العملات المستقرة أصبح لاعبًا مهمًا في النظام المالي العالمي، ويمكن مقارنته بدول متوسطة الحجم من حيث النفوذ. من وجهة نظر الحكومة الأمريكية، تيثير هو أحد كبار المشترين للسندات، وشراؤه المستمر يساعد على تمويل الحكومة الأمريكية بتكلفة أقل.

من ناحية نموذج العمل، فإن شراء تيثير للسندات هو نتيجة حتمية لعمل العملات المستقرة. فكلما أصدرت USDT بقيمة دولار واحد، يتعين على تيثير أن تمتلك أصولًا بالدولار تعادل القيمة كاحتياط. وتخصيص هذه الاحتياطيات في السندات الأمريكية، لا يفي فقط بالمتطلبات التنظيمية (حيث تعتبر السندات من أصول الأمان)، بل يتيح أيضًا لتيثير تحقيق دخل ثابت من الفوائد. حاليًا، يبلغ عائد السندات الأمريكية قصيرة الأجل حوالي 4%، وبتلك الحيازة البالغة 122 مليار دولار، يمكن أن تحقق حوالي 4.88 مليار دولار سنويًا من الفوائد.

مع استمرار نمو تداول USDT، من المتوقع أن تتزايد حيازة تيثير للسندات أيضًا. أشار هاينز إلى أن USDT أُطلق في 2014، ويبلغ عدد مستخدميه الآن حوالي 530 مليونًا. “نضيف حوالي 30 مليون مستخدم كل ربع سنة، وهو رقم مذهل”، أضاف. معدل النمو هذا في عدد المستخدمين خلال كل ربع سنة نادر جدًا في مجال التكنولوجيا المالية، ويعكس الطلب المتفجر على العملات المستقرة.

إطلاق USAT: عملة مستقرة متوافقة مع قانون GENIUS

قد يؤدي إطلاق USAT من قبل تيثير إلى زيادة كبيرة في الطلب على السندات الأمريكية. USAT تصدرها بنك أنشوراج، بهدف الامتثال لإطار عمل العملات المستقرة الفيدرالي الأمريكي بموجب قانون GENIUS. ينص القانون على أن العملات المستقرة الخاضعة للرقابة يجب أن تكون مرتبطة بنسبة 1:1 بأصول عالية الجودة، مثل السندات الأمريكية قصيرة الأجل. هذا يعني أن احتياطيات USAT ستكون مخصصة بنسبة 100% للسندات الأمريكية، على عكس هيكل احتياطيات USDT الذي قد يتضمن أوراق تجارية أو أصول أخرى.

يُذكر أن هاينز كان يشغل منصب مدير تنفيذي للجنة العملات المشفرة في البيت الأبيض خلال إدارة ترامب، ولعب دورًا رئيسيًا في تمرير قانون GENIUS. بعد توقيع القانون ودخوله حيز التنفيذ، استقال في أغسطس وانضم إلى تيثير كمدير لفرعها الأمريكي. هذا التنقل بين القطاعين، المعروف بـ “باب الدوران”، شائع جدًا في واشنطن، حيث يتحول المنظمون إلى مدراء تنفيذيين في القطاع الخاص، مستفيدين من خبراتهم في صياغة السياسات.

قال هاينز: “من الواضح أنه مع اقترابنا من معايير الامتثال لقانون GENIUS، فإننا نزيد من حيازة السندات الحكومية في الاحتياط”، مشيرًا إلى وجود “تبادل” بين USDT وUSAT. “في النهاية، كلاهما من تيثير.” تصميم استراتيجية العملتين هو أمر ذكي جدًا: USDT موجه للسوق العالمية، مع تنظيم أكثر مرونة؛ وUSAT موجه للسوق الأمريكية، ومتوافق تمامًا مع القوانين. ويمكن تبادل العملتين، مما يمنح المستخدمين مرونة عالية.

من ناحية استراتيجية، فإن إطلاق USAT هو خطوة استباقية من تيثير لمواجهة الضغوط التنظيمية. لطالما كانت تيثير موضع تساؤل بسبب شفافية احتياطاتها وامتثالها التنظيمي. إطلاق USAT الذي يتوافق تمامًا مع القوانين الأمريكية يرد على هذه التساؤلات ويفتح السوق الأمريكية للمؤسسات. العديد من البنوك والشركات الأمريكية، بسبب اعتبارات الامتثال، لا يمكنها استخدام USDT، لكن يمكنها استخدام USAT المتوافق مع قانون GENIUS.

الفرق الأساسي بين USDT و USAT

الوضع التنظيمي: USDT إصدار خارج الحدود، غير واضح التنظيم، USAT إصدار من قبل بنوك أمريكية ومتوافق تمامًا

متطلبات الاحتياط: USDT 83.11% سندات، USAT قد يتطلب 100% سندات قصيرة الأجل

السوق المستهدف: USDT موجه للمستثمرين والتبادلات حول العالم، USAT موجه للمؤسسات الأمريكية

مع توسع USAT، وإذا وصل إلى حجم 100 مليار دولار خلال عام (تقدير محافظ)، فسيستلزم ذلك شراء 100 مليار دولار إضافية من السندات الأمريكية، ليصل إجمالي حيازة تيثير للسندات إلى 132 مليار دولار، مما يعزز مكانتها بين أكبر المشترين. وإذا حققت USAT حجم 500 مليار دولار (سيناريو متفائل)، فسيصل إجمالي حيازة تيثير للسندات إلى أكثر من 170 مليار دولار، وربما تتجاوز المملكة المتحدة (حوالي 160 مليار دولار) وتحتل المركز الخامس.

63 مليار دولار فائض احتياطي و140 طن من الذهب: حصن تيثير المالي

من الجدير بالذكر أن شركة التدقيق BDO تشير إلى أن تيثير تمتلك حوالي 63 مليار دولار من الاحتياطيات الفائضة، وهي أصول تتجاوز ما يلزم للحفاظ على نسبة 1:1. مع تداول USDT بقيمة 185 مليار دولار، فإنها تحتاج بشكل نظري إلى أصول بقيمة مماثلة، لكنها تمتلك فعليًا حوالي 191.3 مليار دولار، أي بزيادة 63 مليار دولار عن المطلوب.

هذه الفائض هو مؤشر هام على صحة تيثير المالية، ويوفر وسادة لمواجهة طلبات السحب المفاجئة أو تقلبات قيمة الأصول. في أزمة انهيار Terra/Luna عام 2022، والتي أدت إلى أزمة ثقة في العملات المستقرة، انخفض USDT مؤقتًا إلى 0.95 دولار، لكن تيثير استعاد الثقة بسرعة بفضل احتياطياته الكافية، مما يبرز قيمة الاحتياطيات الفائضة.

قال هاينز إن تيثير تعتبر أيضًا “المالك الثالث عشر للذهب على مستوى العالم”، حيث تمتلك حوالي 140 طنًا من الذهب الاحتياطي. وفقًا لسعر الأونصة الحالي البالغ 5000 دولار، فإن قيمة الذهب تقدر بحوالي 224 مليار دولار (140 طن = 4,480,000 أونصة). هذا الحجم يتجاوز احتياطيات الذهب لدى العديد من البنوك المركزية الصغيرة، ويضع تيثير قبل بعض الدول ذات السيادة.

تُظهر استثمارات الذهب أن استراتيجية إدارة أصول تيثير متعددة التنويع. على الرغم من أن معظم الاحتياطيات عبارة عن سندات أمريكية، إلا أن الذهب يوفر أمانًا إضافيًا وخصائص مقاومة للتضخم. في حالات الطوارئ، مثل أزمة ديون الحكومة الأمريكية، يمكن أن يكون الذهب بمثابة ضمان للقيمة في النهاية. هذا التنويع يقلل من مخاطر التركيز على فئة أصول واحدة.

من ناحية الحالة المالية الإجمالية لتيثير، فإن مجموع الأصول المتمثلة في 122 مليار دولار من السندات، و63 مليار دولار فائض احتياطي، و224 مليار دولار من الذهب، وأصول أخرى، يشكل حصنًا ماليًا قويًا جدًا. هذا الحجم والجودة للأصول يجعل تيثير قوة لا يُستهان بها في النظام المالي العالمي، وكل قرار كبير تتخذه، مثل زيادة أو تقليل حيازاتها من السندات، قد يؤثر على سوق السندات الأمريكية.

من وجهة نظر وزارة الخزانة الأمريكية، فإن تيثير كمشتري كبير مهم جدًا. عندما يقلل المشترون التقليديون مثل الصين واليابان من حيازاتهم من السندات الأمريكية، فإن تيثير وغيرها من المشترين الجدد يملأون الفراغ. هذا التنوع في قاعدة المشترين يقلل الاعتماد على دولة واحدة، ويعزز استقرار سوق السندات الأمريكية.