في 11 فبراير 2026، مركز المؤتمرات والمعارض في هونغ كونغ، تحت أضواء مؤتمر Consensus، صعدت رئيسة هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ ليانغ فونغ يي ومدير إدارة الوسطاء في الهيئة لي يي تشي هينغ على المنصة تباعًا. الإعلان عن حزمة القواعد الجديدة التي أطلقتها، ألقت بعبوة ناسفة في سوق الأصول الرقمية — حيث أصبح بإمكان وسطاء الأصول الافتراضية المرخصين تقديم خدمات التمويل لعملاء الهامش في الأوراق المالية، لأول مرة يتم تنظيم العقود الدائمة، وأُسمح للشركات التابعة للمنصات بأن تتولى دور السوق الميسر.
هذه هي أكبر خطوة تنظيمية من هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ منذ إصدارها خارطة طريق ASPIRe في فبراير 2025، في مجال الأصول الرقمية. لكن بالمقارنة مع مظهر “هونغ كونغ أخيرًا تفتح الباب للرافعة المالية على العملات المشفرة”، فإن السؤال الأهم هو: لماذا الآن؟ لماذا قصر الضمانات على البيتكوين والإيثيريوم فقط؟ لماذا تم تحديد معدل الخصم عند 60%؟
الإجابة على هذه الأسئلة تشير إلى موضوع أعمق: أن هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ تتعامل مع سوق الأصول الافتراضية كميدان تجريبي لتنظيم الأصول الرقمية، وأن ما ستجنيه في النهاية من هذا الميدان، ربما يكون الربيع الموسع للأصول الحقيقية (RWA).
كباحثين يتابعون تنظيم الأصول الرقمية في هونغ كونغ منذ زمن، ترى مؤسسة RWA أن: هونغ كونغ تتعامل مع سوق الأصول الافتراضية كميدان اختبار لضوابط الأصول الرقمية، وأن الأصول الحقيقية (RWA) ستكون الحصاد النهائي لهذا الميدان. وكل تفصيل في القواعد الجديدة الصادرة في 11 فبراير يُعد بمثابة رسم خريطة للموجة القادمة من الابتكار في مجال الأصول الحقيقية.
عندما يأتي المدّ الحقيقي، فإن من يستطيع التعرف على المسار، هو من يحق له أن يقود.
أولًا: ماذا تغير في القواعد الجديدة: التمويل بضمانات، العقود الدائمة، والتعامل مع الأطراف ذات العلاقة
فهم قواعد 11 فبراير لا ينبغي أن يقتصر على كلمة “السماح”. فقراءة النص الكامل يُظهر أن هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ لم ترفع الحظر ببساطة، بل استخدمت ثلاث إجراءات مترابطة لبناء دائرة مغلقة للتحكم في مخاطر الرافعة المالية للأصول الرقمية.
التمويل بضمانات: ربطها بإطار الأوراق المالية، وقصر الضمان على عملتين رئيسيتين
أكثر التغييرات إثارة للانتباه هو إلغاء الحظر السابق الذي يمنع الشركات المرخصة من تقديم التمويل المالي لشراء الأصول الافتراضية للعملاء. وفقًا للرسالة الصادرة في 11 فبراير، يمكن الآن لوسطاء الأصول الافتراضية الذين يمارسون التمويل بضمانات أن يقدموا خدمات التمويل لعملائهم من عملاء الهامش في الأوراق المالية.
لكن هذا “السماح” وضع حواجز عالية جدًا.
وفقًا لتقرير صحيفة Daily Economic News، فإن القاعدة الجديدة أوضحت أن العملاء المؤهلين للحصول على تمويل بضمانات الأصول الافتراضية هم فقط عملاء التمويل بضمانات الأوراق المالية، ويجب ألا يرفع الوسيط الحد الائتماني للعملاء لمجرد قدرتهم على تقديم هذا التمويل. هذا يعني أن الرافعة المالية على الأصول الافتراضية ليست قناة توسع ائتماني مستقلة، بل خدمة مضافة على حسابات الهامش التقليدية.
الأهم من ذلك هو قاعدة الضمانات. اتخذت هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة موقفًا حذرًا جدًا، حيث أن “الضمانات المؤهلة للأصول الافتراضية تقتصر على البيتكوين والإيثيريوم فقط”، ويجب أن تُفرض عليها “معدل خصم حذر لا يقل عن 60%”. وفقًا لتصريحات ليانغ فونغ يي في مؤتمر Consensus، فإن “المعايير ستكون صارمة مثل تلك المعتمدة في التمويل بضمانات الأوراق المالية التقليدي، بما يشمل تطبيق معدل خصم حذر على الأوراق المالية والأصول الافتراضية”.
ماذا يعني معدل خصم 60%؟ إذا قدم العميل بيتكوين بقيمة 100 دولار كضمان، فإن الوسيط يعترف فقط بقيمة ضمان قدرها 40 دولارًا. بالمقارنة مع معدلات الخصم في التمويل التقليدي التي تتراوح بين 30% و50%، فإن هذا أكثر تحفظًا. وتوضح هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة أن السبب هو أن الأصول الافتراضية أظهرت أداءً ضعيفًا تحت الصدمات النظامية الكبرى، وحتى الأصول الأكثر نشاطًا شهدت تقلبات حادة داخل اليوم وخارجه، ومع زيادة أدوات الرافعة، قد تزداد مخاطر الهبوط.
بالإضافة إلى ذلك، حظرت القواعد الجديدة على وسطاء الأصول الافتراضية إعادة رهن الضمانات، أو إعادة استخدامها، أو فرض حقوق ملكية عليها. هذا يقطع بشكل مباشر سلسلة “الرافعة المعاد رهنها” الشائعة في الأسواق المشفرة، ويختلف تمامًا عن بعض الأنظمة في الغرب وأوروبا.
إطار العقود الدائمة: مبدأ أساسي، والإفصاح الشفاف هو الأهم
الإجراء الثاني، وهو أكثر تقنية، هو إصدار أول إطار عالي المستوى لتقديم العقود الدائمة للأصول الافتراضية، والذي يوفر مسارًا للامتثال لهذه المنتجات التي تهيمن على سوق التشفير.
القيود الأساسية في الإطار تشمل ثلاثة جوانب. أولًا، الحدود على الفئة المستهدفة — العقود الدائمة يمكن أن تُطرح فقط للمستثمرين المهنيين، وليس للجمهور العام. ثانيًا، نطاق الأصول المرجعية — يجب أن تكون الأصول الافتراضية التي يُسمح بها للتداول الفوري معتمدة مسبقًا للعملاء الأفراد، أو تتوافق مع معايير مؤشر منظمة IOSCO. هذا يستبعد معظم العملات الصغيرة والرموز غير المعروفة. ثالثًا، شكل الضمانات — يُحظر على المنصات تقديم أي نوع من الائتمان على الضمانات، ويجب أن تُدفع كعملة قانونية، أو عملة مستقرة تحت إشراف بنك Hong Kong، أو ودائع رمزية.
كما يُشترط أن يكون المشغل مسؤولًا عن تسوية جميع المعاملات على منصته، سواء كان طرفًا في العقود أم لا، مع وجود آلية واضحة لتوزيع الخسائر. هذا يشبه نقل وظيفة المقاصة التقليدية — المنصة لم تعد مجرد وسيط، بل تتحمل مسؤولية المقاصة المركزية (CCP).
وفي شرح هذا الإطار، أكد ليانغ أن النظام يعتمد على “مبدأ أساسي” في التنظيم، ويشترط على المنصات الإفصاح عن مخاطر واضحة، وتطبيق إجراءات إدارة مخاطر داخلية متكاملة، تشمل التقييم، وجمع الضمانات، وآليات الإغلاق، وصناديق التأمين. هذا التصميم يتيح للمنصات الابتكار في المنتجات، مع ضمان حماية المستثمرين بشكل فعال.
شركة تابعة تقوم بالسوق الميسر: إدخال السيولة ودرع الحماية من تضارب المصالح
الثالث، وهو تعديل تقني يبدو بسيطًا، لكنه يحل مشكلة “البداية الباردة” طويلة الأمد التي تواجه منصات الأصول الافتراضية المرخصة. إذ يُسمح للشركات التابعة للمنصة أن تتولى دور السوق الميسر، بشرط وجود إجراءات صارمة للحد من تضارب المصالح.
وفي شرح ليانغ، تشمل هذه الإجراءات: مراقبة صارمة لتضارب المصالح، حماية البيانات، فصل المعلومات، واستقلالية الوظائف. ويؤكد أن هذا لا يهدف فقط إلى تقليل الفارق بين سعر البيع والشراء، بل إلى تعزيز العدالة والشفافية، وضمان أولوية أوامر العملاء، والكشف عن أنشطة السوق المضللة.
عند النظر إلى هذه الإجراءات الثلاثة معًا، يتضح أن هناك خط تنظيم واضح: هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ تبني نظامًا ثلاثي الأبعاد للتحكم في الرافعة المالية للأصول الرقمية، يتضمن تصنيف الأصول، وتحديد مستويات المخاطر، وتقسيم المسؤوليات. الضمانات محدودة بأكبر وأعمق الأصول من حيث السوق والسيولة؛ المنتجات المشتقة مقصورة على المستثمرين المهنيين؛ ووظيفة السوق الميسر تقتصر على الشركات التابعة، مع وجود درع حماية من تضارب المصالح. هذا ليس تخفيفًا عشوائيًا للسوق، بل اختبار ضغط مخاطر مصمم بعناية.
ثانيًا: تطور تنظيمي تدريجي: لماذا الآن، ولماذا هذه الشروط؟
لفهم الهدف الحقيقي من قواعد 11 فبراير، يجب وضعها في سياق تطور خارطة طريق ASPIRe التي أطلقتها هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ.
في فبراير 2025، أصدرت الهيئة خارطة طريق ASPIRe، التي حددت أهدافًا استراتيجية لتوسيع المنتجات والخدمات، وزيادة السيولة السوقية. واليوم، في عام 2026، يصف ليانغ في مؤتمر Consensus المرحلة الحالية بأنها “مرحلة حاسمة”، ويكشف عن تقدم في ثلاثة أعمدة رئيسية من الخطة.
على مستوى العمود A (الوصول) — أكملت الهيئة استشاراتها حول تنظيم خدمات التداول والحفظ للأصول الافتراضية، وتسرع من عملية التشريع، وتقييم الترخيص. على مستوى العمود P (المنتجات) — تم تنفيذ إطار التمويل بضمانات والعقود الدائمة. وعلى مستوى العمود Re (العلاقات) — ستطلق الهيئة “مسرع الأصول الرقمية” لتوجيه السوق، واستكشاف نماذج السوق الميسر الجديدة، وآليات التمويل، والمنتجات ذات الرافعة.
ويختتم ليانغ بقوله: “السيولة ليست ناتجة عن السوق ذاتها، بل تُخلق في بيئة مفتوحة، وإطار حوكمة سليم، وتنظيم واضح الأهداف.”
هذه العبارة تكشف عن منهجية تنظيمية أساسية: السيولة “تصمم” وليس “تترك” للصدفة. وقواعد 11 فبراير هي ثمرة هذا الهندسة التنظيمية — من خلال تصميم محفزات وقيود مخاطر مدروسة، يتم توجيه المشاركين في السوق لخلق عمق في التداول ضمن حدود يمكن السيطرة عليها.
من هذا المنظور، فإن العديد من شروط القواعد الجديدة تصبح واضحة أكثر.
لماذا الضمانات تقتصر على البيتكوين والإيثيريوم؟ لأنها الأصول الافتراضية الوحيدة التي أثبتت استقرارًا وعمق سوق كافٍ على مدى زمن طويل، وتوفر آلية اكتشاف سعر موثوقة. وفقًا لرسالة الهيئة، فإن حصر الضمانات في هاتين العملتين هو “إجراء حذر استجابة لتطور سوق الأصول الافتراضية والتمويل بضمانات”، مع احتفاظ الهيئة بحق تعديل معدل الخصم لاحقًا بعد إشعار مسبق. هذا نوع من “الرقابة التعلمية” — تبدأ بنطاق محدود وآمن، وتجمع البيانات، ثم تتوسع تدريجيًا.
لماذا العقود الدائمة مقصورة على المستثمرين المهنيين؟ لأن مخاطر الرافعة على المنتجات المشتقة تفوق قدرة المستثمرين الأفراد على الفهم. فآليات الفائدة، وأسعار العلامة، ومستويات الإغلاق الإجباري، كلها تشكل سلاسل مخاطر معقدة. وفقًا لتحليل PANews، فإن مراكز الرافعة العالية غالبًا ما تتعرض للإغلاق الإجباري خلال تحركات سعرية ضيقة — على سبيل المثال، مركز برافعة 100 مرة يمكن أن يُغلق خلال تحرك سعر لا يتجاوز 0.5%. عزل هذه المنتجات للمستثمرين المهنيين هو مبدأ تنظيمي عالمي، ويتوافق تمامًا مع إطار هونغ كونغ.
لماذا يُسمح للأطراف ذات العلاقة أن تتولى السوق الميسر مع وجود درع حماية؟ لأن سوق الأصول الافتراضية الحالية تفتقر إلى عمق كافٍ لجذب السوقيين المستقلين بشكل كبير. وفقًا لتقرير Odaily في يناير 2026، فإن عمق سوق الذهب المرمّز PAXG على Binance، على سبيل المثال، لا يتجاوز 3 ملايين دولار، وسعر الانزلاق عند تداول 4 ملايين دولار يمكن أن يصل إلى 150 نقطة أساس، مقارنةً مع سوق الذهب في بورصة شيكاغو التي تكاد تكون خالية من الانزلاق عند نفس الحجم. في ظل هذا الواقع، فإن إدخال السوق الميسر من خلال الأطراف ذات العلاقة هو حل واقعي، لكن بشرط وجود رقابة صارمة على تضارب المصالح.
وقد يعبر بعض المختصين عن تحفظات على هذا الإطار. فمحامٍ في شركة قانونية هونغ كونغية، رفض ذكر اسمه، أشار إلى أن تقلبات الأصول الافتراضية أعلى بكثير من الأوراق المالية التقليدية، وأن تطبيق قواعد الهامش التقليدية قد يقلل من تقدير المخاطر الحادة. على سبيل المثال، في أكتوبر 2025، شهدت PAXG على Binance تقلبات حادة خلال أسبوع، حيث انخفضت بنسبة 10.6% وارتفعت بنسبة 9.7%، ويُعتقد أن ذلك لم يكن بسبب تغيرات أساسية، بل بسبب ضعف دفتر الطلبات. وإذا حدثت مثل هذه التقلبات في سياق الرافعة، فإنها قد تؤدي إلى سلسلة من عمليات الإغلاق الإجباري.
ورغم ذلك، لم تنكر هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة وجود المخاطر، بل حذرت في الرسالة من أن “الأصول الافتراضية أظهرت أداءً ضعيفًا تحت الصدمات النظامية الكبرى”، وطلبت من الوسطاء مراقبة مخاطر الائتمان على محافظ التمويل، والحفاظ على مراقبة فورية لتقلبات الضمانات، واتخاذ إجراءات مناسبة بسرعة. هذا النهج الواقعي يعكس أن تنظيم الرافعة هو مسؤولية جعل المخاطر معروفة ومقدرة ومفصولة بشكل فعال.
ثالثًا: أزمة السيولة في الأصول الحقيقية (RWA): لماذا نحتاج إلى أدوات الرافعة هذه؟
حتى الآن، يبرز سؤال رئيسي: لماذا يخصص معهد RWA هذا القدر من التحليل لسياسات تتعلق بالأصول الافتراضية؟
الجواب هو: أن أزمة السيولة في سوق الأصول الحقيقية (RWA) أكثر حدة، وأن غياب أدوات الرافعة هو أحد أسبابها الرئيسية.
في يناير 2026، نشرت صحيفة Odaily تقريرًا بعنوان “عندما يبدأ التمويل الكبير في الجدية، تظهر مشكلة السيولة في RWA بشكل واضح”، يكشف عن بيانات تفصيلية حول واقع السيولة للأصول المرمّزة.
في سوق الذهب المرمّز، فإن السيولة على منصات التداول المركزية محدودة جدًا. عند تداول بقيمة 4 ملايين دولار، يكون الانزلاق في العقود الدائمة قريبًا من 150 نقطة أساس، بينما في سوق الذهب في شيكاغو، لا يتجاوز الانزلاق عند نفس الحجم بضع نقاط، وحتى صفقة بقيمة 20 مليون دولار قد تؤدي إلى تغير سعر أقل من 3 نقاط أساس.
أما في سوق الأسهم المرمّزة، فالوضع أكثر سوءًا. على سبيل المثال، رموز TSLAx و NVDAx، وهي من أكبر الأسهم المرمّزة من حيث القيمة السوقية، عند تداول 100 ألف دولار على منصة Jupiter، يكون الانزلاق حوالي 5%، و NVDAx يصل إلى 80%، تقريبًا غير قابل للتداول. بالمقارنة، فإن تداول نفس الحجم من أسهم تسلا أو نيفيديا في سوق ناسداك يؤدي إلى تغيرات سعرية لا تتجاوز 0.18% و0.14% على التوالي، مع وجود قنوات خارج البورصة.
وفي مجال AMM DEX، تتدهور السيولة أكثر. ففي فبراير 2025، كانت صفقة بقيمة 2,912 USDT تشتري فقط ما يعادل 1,731 دولار من XAUT، مع دفع هامش يزيد عن 68%. وخلال نصف سنة، ظل متوسط الانزلاق في Uniswap على عملات XAUT و PAXG بين 25 و35 نقطة أساس، وأحيانًا تجاوز 50 نقطة أساس.
الأخطر هو أن نقص السيولة يسبب انتقال المخاطر بشكل نظامي بين الأسواق. ففي منتصف أكتوبر 2025، شهدت PAXG على Binance تقلبات حادة، أدت إلى إغلاق مراكز بملايين الدولارات على Hyperliquid، حيث تم تصفية 684 مليون دولار من المراكز الطويلة و237 مليون دولار من المراكز القصيرة، وتجاوزت عمليات التصفية حجم منصة Binance نفسها. هذا يوضح أن سوقًا واحدًا يعاني من نقص السيولة يمكن أن يوسع ويعزز التقلبات عبر منصات متعددة.
ويُعزى نقص السيولة إلى مشكلة هيكلية: فالمزودون للسوق يحتاجون إلى إتمام عملية إصدار الأصول، والتي تتطلب تنسيقًا، وتحقق من الهوية، وتسوية مع الحافظ، ويجب أن يسبق ذلك دفع الأموال، ويستغرق الأمر ساعات أو أيام، مع حدود يومية أو أسبوعية للسحب. من وجهة نظر المزود، هذا يشبه أن الأصول ذات السيولة المنخفضة، وتكلفة رأس المال مرتفعة جدًا مقارنةً بالمراكز المقابلة التي يمكن تصفيتها في أي وقت.
وفي ظل هذا الهيكل، فإن أدوات الرافعة قد تكون الحل لكسر دائرة نقص السيولة. فبالرافعة، يتطلب الأمر اكتشاف سعر عالي التردد وإدارة مخاطر فورية، مما يدفع المزودين للمشاركة بشكل أعمق، وتقليل الفارق بين السعرين، وزيادة عمق الطلبات. ومع وجود سوق أساسي قوي، يمكن أن تصبح الأصول المرمّزة ضمانات موثوقة، وتطلق إمكاناتها المالية.
هذه هي الرسالة الأساسية من قواعد 11 فبراير في مجال الأصول الحقيقية. فبالرغم من أن الأصول الافتراضية والأصول الحقيقية تختلف في طبيعتها، إلا أنها تواجه نفس التحدي التنظيمي: كيف نُنشئ قناة رافعة منظمة، مع مخاطر محسوبة، للأصول الرقمية الأصلية.
رابعًا: “تعليم” الأصول الحقيقية (RWA): المعنى الإرشادي للقواعد الجديدة
عند إعادة قراءة قواعد 11 فبراير في سياق RWA، يمكن استنتاج أربع دلالات إرشادية تصاعدية.
المستوى الأول: إطار الضمانات — “الحد الأدنى” لمعايير الرافعة على RWA
الطريقة التي تتعامل بها القواعد مع الضمانات توفر مرجعًا مباشرًا لمستقبل التمويل بضمانات RWA. قرار حصر الضمانات في عملتين رئيسيتين يرسل إشارة واضحة: أن الجهات التنظيمية لن تتعامل مع جميع الأصول الرقمية بشكل متساوٍ، بل ستصنفها وفقًا لمعايير مثل القيمة السوقية، والسيولة، واستقرار السعر.
عند تطبيق ذلك على RWA، فإن تصنيف الضمانات سيكون أكثر تفصيلًا. فمثلاً، سندات الخزانة الأمريكية المرمّزة، مثل BUIDL أو BENJI، تتمتع بدخل ثابت ومخاطر ائتمانية منخفضة، لكن سوقها الثانوية أقل عمقًا من البيتكوين. ومن المتوقع أن تحدد هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة معدلات خصم مختلفة، تبدأ من 60%، وتُعدّل وفقًا لتصنيف السيولة والجودة.
المستوى الثاني: العقود الدائمة — نموذج “الشفافية” للأدوات المشتقة على RWA
إطار العقود الدائمة ينسجم مع مبادئ تنظيم المشتقات التقليدي، ويشدد على “تصميم المنتج بشفافية، والإفصاح الواضح، والرقابة الصارمة”. هذه المبادئ ليست حكرًا على سوق العملات المشفرة، بل هي معيار عالمي.
يمكن أن يُستفاد منها عند تصميم عقود آجلة على أصول حقيقية، مثل السندات أو العقارات المرمّزة. فمثلاً، إذا أرادت شركة إصدار عقد على سندات خضراء مرمّزة، عليها أن تضمن أن نموذج التقييم علني، وأن الضمانات تُجمع بشكل ديناميكي وفقًا لتقلبات السوق، وأن آليات الإغلاق والإفصاح واضحة.
المستوى الثالث: السوق الميسر للأطراف ذات العلاقة — نموذج “الجدار الصيني” لحل مشكلة السيولة في RWA
السماح للشركات التابعة للمنصة أن تتولى دور السوق الميسر، هو نموذج عملي لحل مشكلة نقص السيولة في سوق RWA. فالسوق يواجه مشكلة “البيضة والدجاجة”: نقص السيولة يثبط المشاركة، والمشاركة المحدودة تقلل السيولة.
لكن، وجود درع حماية من تضارب المصالح هو المفتاح. الإجراءات التي تكشف عنها هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة، مثل مراقبة تضارب المصالح، فصل المعلومات، وضمان استقلالية الوظائف، تضمن أن السوق الميسر لن يُستخدم للتحايل أو استغلال المعلومات.
المستوى الرابع: مسرع الأصول الرقمية — قناة “الحوار” بين التنظيم والسوق
مبادرة “مسرع الأصول الرقمية” التي أعلنت عنها الهيئة، تمثل منصة تواصل بين الجهات التنظيمية والمبتكرين في السوق. من خلالها، يمكن للمشاريع أن تتلقى إرشادات واضحة، وتفادي العقبات غير المعلنة، وتطوير منتجات تتوافق مع المعايير.
هذه خطوة مهمة، خاصة أن سوق RWA يتسم بخصائص غير قياسية، مثل عدم التماثل في التقييم، وغياب المعايير الموحدة، وقيود على النقل. وجود قناة رسمية للتواصل يسرع من عملية التنظيم، ويقلل من المخاطر، ويعزز الثقة.
خامسًا: الرافعة كميزان، وطموح هونغ كونغ
بالعودة إلى كلمات ليانغ في مؤتمر Consensus: “السيولة ليست ناتجة عن السوق، بل تُخلق في بيئة مفتوحة، وإطار حوكمة سليم، وتنظيم واضح الأهداف.”
هذه العبارة تعكس بوضوح أن هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ لا تتعامل مع السوق بشكل عشوائي، بل تصممه. معدل الخصم 60%، والإفصاح الشفاف، ودرع الحماية من تضارب المصالح، ليست مجرد أدوات تنظيمية، بل هي أجزاء من هندسة تهدف إلى خلق سوق مستدامة، آمنة، وفعالة.
هذه المنهجية، التي تعتمد على “تصميم السيولة”، يمكن أن تكون النموذج الأمثل لتطوير سوق الأصول الحقيقية. فالأصول المرمّزة، رغم أنها تقنية، تحتاج إلى إطار تنظيمي يوازن بين الابتكار والمخاطر، ويخلق بيئة تسمح بالتوسع الآمن.
وفي النهاية، فإن أدوات الرافعة التي تبنيها هونغ كونغ، ليست مجرد أدوات مالية، بل هي أدوات قياس لطموحها في أن تكون مركزًا عالميًا للأصول الرقمية والتنظيم المالي الحديث.
الكاتب: ليانغ يو
مراجعة: زها يي دان
