هل الذهب استثمار جيد؟ الورقي مقابل الذهب المادي في أقصى مستوى له على الإطلاق
شهد الذهب تقلبات هذا الأسبوع، مذكرًا المستثمرين أن أقدم أصل ملاذ آمن في العالم لا يتحرك في خط مستقيم. بعد أن تجاوز سعر الذهب 5000 دولار للأونصة، انخفض السعر بشكل حاد نحو منطقة 4800 دولار، قبل أن يتعافى مرة أخرى.
اليوم، يعود الذهب للتداول فوق 4900 دولار، مما يظهر أن المشترين لا يزالون يتدخلون بسرعة عند الضعف.
لقد أعاد هذا الانخفاض إحياء نقاش أكبر يتجاوز الرسوم البيانية قصيرة الأجل: هل لا يزال الذهب مقيمًا بأقل من قيمته في النظام العالمي، أم أن السوق يضع بالفعل في الحسبان كل شيء؟
يعتقد المحلل المالي الشهير أليكس ميسون أن القصة الحقيقية هي ما يحدث تحت السطح.
وفي رأيه، فإن الفجوة بين الذهب الورقي والذهب المادي وصلت إلى مستوى غير مسبوق على الإطلاق.
- الفجوة بين الذهب الورقي والذهب المادي تصل إلى نقطة الانهيار
- لماذا قد لا يكون سوق الذهب الصاعد قد انتهى بعد
- ضغط العرض على الذهب
الفجوة بين الذهب الورقي والذهب المادي تصل إلى نقطة الانهيار
في تعليقه الأخير، يجادل ميسون بأن سوق الذهب لم يعد مجرد مضاربة على السعر — بل يتعلق بسيطرة على الاحتياطيات النقدية الحقيقية.
نقطة جوهرية بسيطة: الأسواق الغربية تتداول الذهب بشكل رئيسي من خلال التعرض الورقي، بينما الشرق يراكم بصمت الذهب الحقيقي.
يشمل الذهب الورقي الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs)، العقود الآجلة، والمشتقات؛ أدوات توسع الطلب على الورق دون الحاجة للتسليم المادي. أما الذهب المادي، فهو محدود، نادر، ويُمتص بشكل متزايد من قبل المشترين السياديين.
وصف ميسون هذا بأنه “حرب خفية” بين الشرق والغرب.
ويعارض الافتراض الشائع بأن الصين تريد أن يرتفع الذهب بشكل كبير لتحقيق الربح. بدلاً من ذلك، يجادل بأن الصين تشتري الذهب لشيء أعمق بكثير: الحماية النقدية.
يتم تجميع الذهب كمخزون تحوط ضد:
- مخاطر العقوبات
- تدهور العملة
- تسليح الاحتياطيات
- عدم الاستقرار المالي العالمي
في إطار هذا، لا تريد الصين أن يقفز سعر الذهب بشكل غير متحكم فيه. فالتسعير السريع سيكشف عن ضغوط في النظام النقدي بسرعة كبيرة.
لهذا السبب، يتم التراكم بشكل هادئ، من خلال القنوات الرسمية، وامتصاص العرض المحلي، واحتياطيات البنك المركزي.
كما يسلط ميسون الضوء على التراكم المادي المستمر عبر الأسواق الناشئة، مع دول مثل الصين وروسيا التي تسحب العرض تدريجيًا من السوق.
وفي الوقت نفسه، تواصل المؤسسات الغربية توسيع السيولة الورقية.
هذا الاختلال مهم لأنه يمكن للطلب الورقي أن ينمو بلا حدود.
أما العرض المادي، فلا يمكنه ذلك.
إذا زادت ضغوط التسليم، فإن أسواق الورق ستضطر في النهاية إلى حل الفجوة، ووفقًا للتاريخ، فإن هذا الحل يأتي من خلال ارتفاع الأسعار.
اقرأ أيضًا: الفضة والذهب وصناديق الأسهم تتولى السيطرة على السوق عالي السيولة مع وصول الإيرادات اليومية إلى 10 ملايين دولار
لماذا قد لا يكون سوق الذهب الصاعد قد انتهى بعد
الحجة الرئيسية الثانية لميسون هي أن الخلفية الكلية أصبحت ثقيلة جدًا بحيث لا يمكن أن يستمر قمع الذهب لفترة أطول.
يشير مباشرة إلى الميزانية العمومية للولايات المتحدة.
مع ديون تقارب 38 تريليون دولار، تصبح الخيارات التقليدية محدودة. يمكن للحكومات خفض الإنفاق، وزيادة الضرائب، وتضخيم الالتزامات، أو إعادة تسعير الأصول.
يجادل ميسون بأن الذهب هو الأصول النقدية الوحيدة التي يمكن إعادة تقييمها صعودًا دون حدوث تخلف عن السداد بشكل كامل.
لهذا السبب، فإن المناقشات حول الاستقرار النقدي أصبحت مرتبطة بشكل متزايد بتحمل ارتفاع أسعار الذهب، حتى لو لم يصرح صانعو السياسات بذلك مباشرة.
وفي الوقت نفسه، تتغير الحوافز العالمية.
يشير ميسون إلى أنه لم يعد هناك سبب كبير لأي كتلة سيادية رئيسية للحفاظ على سقف للذهب:
- دول بريكس تتجه بعيدًا عن سندات الخزانة إلى الأصول الصلبة
- أوروبا تستفيد من إعادة تقييم الأصول لاستقرار دفاتر البنك المركزي
- عبء ديون الولايات المتحدة يجعل إعادة التضخم لا مفر منها على المدى الطويل
في هذا البيئة، يصبح الذهب أقل تداولًا وأداة لإعادة التهيئة الهيكلية.
ضغط العرض على الذهب
تستمر ضغوط العرض في التضييق أيضًا.
إنتاج المناجم ثابت، ومعدلات الاكتشاف تتراجع، والبنوك المركزية تمتص المعدن مباشرة.
وهذا يخلق سوقًا حيث يمكن للعرض الورقي أن يتوسع بلا حدود، لكن التوفر المادي يظل يتناقص.
ختام ميسون بسيط: لا يمكن قمع الذهب إلى الأبد لأن النظام لا يسمح بعدم توازن لانهائي.
وفي النهاية، يعيد سعر الذهب تقييمه لاستعادة الثقة.
كما يؤكد نقطة أخيرة تتردد صداها مع العديد من المقتنين على المدى الطويل: في عالم العقود ومخاطر الطرف المقابل، يهم الملكية المادية أكثر.
“إذا لم تكن في خزنتك”، يوضح، “فليست ملكك حقًا.” مع قيام البنوك المركزية بتخزين الاحتياطيات بصمت، وتضييق العرض، ووصول دورة الدين العالمية إلى مستويات غير مستدامة، فإن دور الذهب يتغير إلى ما هو أبعد من مجرد تحوط.
اقرأ أيضًا: الذهب والفضة يواجهان تراجعًا متعدد السنوات مع إشارة روسيا إلى العودة إلى نظام الدولار