الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق: العقود الآجلة المستدامة للعملات المشفرة لا يمكنها تجنب قيود العقود مقابل الفروقات

الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق (ESMA) أصدرت إعلانًا في 25 فبراير 2026، تحذر فيه من المنتجات المشتقة للعملات المشفرة التي تُباع باسم “عقود مستقبلية مستدامة” أو “عقود مستدامة”، وإذا كانت خصائصها تتوافق مع التعريف القانوني لعقد الفرق (CFD)، فإنه يجب الالتزام بالإجراءات التنظيمية الحالية الخاصة بـ CFD، والتي تشمل قيود الرافعة المالية، والتحذيرات الإلزامية للمخاطر، وتنفيذ عمليات الإغلاق الإجباري للضمانات، وحماية الرصيد السلبي.

الجوهر الرئيسي للإعلان: توضيح نطاق تطبيق قواعد CFD

(المصدر: الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق)

لم تطرح ESMA في هذا الإعلان قوانين جديدة، وإنما أوضحت حدود تطبيق الإجراءات التنظيمية الحالية الخاصة بـ CFD. وفقًا للإعلان، فإن المنتجات المشتقة التي تتعرض لرافعة مالية على أصول مشفرة مثل البيتكوين أو الإيثيريوم، بغض النظر عن اسمها—بما في ذلك “عقود مستدامة”، “عقود مستقبلية مستدامة” أو غيرها من التسميات المشتقة—طالما أن خصائصها تتوافق مع التعريف القانوني لـ CFD، فهي ملزمة بالامتثال للمتطلبات التنظيمية ذات الصلة.

كما تذكّر ESMA المؤسسات بأنه يجب “اتخاذ التدابير المناسبة لتحديد، ومنع أو إدارة تضارب المصالح المحتمل الناتج عن تقديم هذه المنتجات”، ويشمل ذلك استراتيجيات التوزيع، وإطار إدارة المنتجات، وتقييم ملاءمة العملاء.

توضيح ESMA لمتطلبات تطبيق CFD

قيود الرافعة المالية: تحديد الحد الأقصى لرافعة المالية للعملاء الأفراد بناءً على نوع الأصل، حيث يكون الحد الأقصى لرافعة العملات المشفرة 2:1.

التحذيرات الإلزامية للمخاطر: يجب الكشف بوضوح عن نسبة المخاطر على الخسائر في مواد التسويق وواجهات التداول.

إغلاق الهامش الإجباري: عند انخفاض هامش الحساب عن الحد المحدد، يجب تنفيذ عمليات إغلاق تلقائية.

حماية الرصيد السلبي: يمنع أن يكون لدى العملاء أرصدة سلبية، ويجب على المنصات تحمل الخسائر الزائدة.

حظر الفوائد غير النقدية وغير النقدية: لا يجوز تقديم حوافز مثل خصومات، أو استرداد نقدي، أو هدايا لجذب العملاء لفتح حسابات أو التداول.

الخلفية التنظيمية وردود فعل الصناعة

تأسست ESMA في 2011، وتختص بالإشراف على آليات حماية المستثمرين في أسواق التمويل في الاتحاد الأوروبي، وتتابع تنفيذ لائحة أسواق الأصول المشفرة (MiCA). واستمر هذا الإعلان في سياق اهتمام ESMA بتنظيم قطاع الأصول المشفرة—وفي يناير 2026، أصدرت تحذيرًا مماثلاً بشأن سلوك قادة السوق في الترويج للأصول المشفرة ذات التقلبات العالية.

ردّ بيل هيوز، المستشار القانوني البارز في Consensys ومدير الشؤون التنظيمية العالمية، على منصة X قائلاً: “إذا كانت خصائص المنتج تتوافق مع تعريف عقد الفرق، فإن إعادة تغليفه كـ ‘عقد مستدام’ أو ‘عقد مستدام مستقبلي’ لا يعفيه من قيود CFD. الشركات التي تقدم منتجات مشتقة ذات رافعة للعملاء الأفراد في الاتحاد الأوروبي يجب أن تعيد تقييم تحليلات منتجاتها، واستراتيجيات التوزيع، وإطارات الحوكمة، وإلا ستقوم السلطات التنظيمية في الاتحاد الأوروبي بتنفيذ الإجراءات.”

الأسئلة الشائعة

هل يمثل هذا الإعلان من ESMA إجراءات تنظيمية جديدة، أم هو مجرد تأكيد للقواعد الحالية؟

هذا الإعلان ليس تشريعًا جديدًا، وإنما هو بيان توضيحي من ESMA حول نطاق تطبيق الإجراءات الحالية على منتجات CFD. الجوهر هو أن مزودي المنتجات المشتقة المشفرة لا يمكنهم تجنب الالتزام بقواعد CFD فقط بتغيير اسم المنتج إلى “عقد مستدام” أو “عقد مستدام مستقبلي”، وسيتم تحديد قانونية المنتجات بناءً على جوهرها وليس اسمها.

ما هي القيود التنظيمية الرئيسية لعقود الفرق (CFD)، وما هو تأثيرها الفعلي على منصات التداول المشفرة؟

وفقًا لإجراءات ESMA الحالية، فإن الرافعة المالية للعملاء الأفراد على منتجات CFD المشفرة محددة عند 2:1، ويجب تطبيق حماية الرصيد السلبي، وآليات الإغلاق الإجباري للضمانات، والكشف عن المخاطر. ستؤثر هذه المتطلبات مباشرة على تصميم المنتجات، واستراتيجيات التسويق، وتكاليف الامتثال للبورصات ومنصات المنتجات المشتقة التي تقدم خدماتها للعملاء في الاتحاد الأوروبي.

هل تغطي لائحة MiCA تنظيم المنتجات المشتقة المشفرة، ولماذا لا تزال ESMA تصدر تحذيرات؟

تركز لائحة MiCA بشكل رئيسي على إصدار وتداول الأصول المشفرة الفورية، وتغطي المنتجات المشتقة بشكل محدود. وتُكمل ESMA هذا النقص من خلال توضيح أن المنتجات المشتقة المشفرة التي تتوافق مع تعريف CFD ستخضع لتنظيمات سوق MiFID II، مما يخلق إطارًا تنظيميًا متكاملاً، ويجب على الشركات الامتثال لكلا القوانين.