Hut 8: خسارة الربع الرابع مع ارتفاع مساهمة الإيرادات

هت 8 (EXCHANGE: HUT) أظهرت تحولًا حادًا في نتائج الربع الرابع، مما يعكس صعوبة شركة التعدين التي تركز على معدل التجزئة في التنقل عبر أسواق الأصول الرقمية المتقلبة وتحولها نحو بنية تحتية مدفوعة بالذكاء الاصطناعي. سجلت الشركة خسارة صافية للربع بقيمة 279.7 مليون دولار، وهو انعكاس حاد عن الربح البالغ 152.2 مليون دولار في الفترة المماثلة من العام السابق، مما يبرز التأثير الناتج عن تقييم الأصول ومخصصات الانخفاض. بلغ إيراد الربع المنتهي في 31 ديسمبر 88.5 مليون دولار، وهو نمو من 31.7 مليون دولار قبل عام، بينما ارتفعت إيرادات الحوسبة إلى 81.9 مليون دولار من 19.2 مليون دولار. ومع ذلك، أثقل على نتائج الربع انخفاض بقيمة 401.9 مليون دولار على الأصول الرقمية، وهو أكبر من زيادة مخصصات الانخفاض البالغة 308.2 مليون دولار قبل عام. في سياق سوق العملات الرقمية الذي تبرد من ذروته المبكرة، تبرز أرقام هت 8 تحولًا من التعدين الخالص إلى استراتيجية أوسع لمراكز البيانات والبنية التحتية المدعومة بالذكاء الاصطناعي.

تأتي أرقام الربع في وقت أظهرت فيه هت 8 أيضًا وضع سيولة قوي. أنهت الشركة العام بما يقرب من 1.4 مليار دولار من الاحتياطيات النقدية وبيتكوين، بالإضافة إلى قدرة ائتمانية دوارة تصل إلى 400 مليون دولار. تعتبر هذه الوسادة السيولة ملحوظة بالنظر إلى التأثير السلبي على الأرباح الناتج عن مخصصات الأصول، وتوفر ممرًا لخطط توسع الشركة في الحوسبة عالية الأداء واستضافة الذكاء الاصطناعي. في ظل تراجع سعر البيتكوين عن ذروته في 2021-2022، تبدو هت 8 مصممة على تنويع مصادر إيراداتها بعيدًا عن مكافآت الكتلة إلى دخل قائم على الخدمات مرتبط بأعباء العمل في الذكاء الاصطناعي وسعة مراكز البيانات.

من بين التحركات الاستراتيجية التي تشكل مسار هت 8، يبرز عقد إيجار لمدة 15 عامًا لسعة مركز بيانات AI تبلغ 245 ميغاواط في حرم ريفر بند. بقيمة تقارب 7 مليارات دولار، يُمول جزء كبير من الصفقة بواسطة حزمة تمويل مدعومة من جوجل تغطي حوالي 1.8 مليار دولار من التزامات الإيجار، وتشمل ضمانات لأسهم WULF تقارب 41 مليون سهم، تمثل حوالي 8% من حقوق ملكية الشركة بموجب الترتيب. تؤكد هذه الترتيبات على دفع أوسع في الصناعة لدمج بنية تحتية لتعدين العملات الرقمية مع قدرات الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء، مستفيدة من أنظمة السحابة والذكاء الاصطناعي القائمة لتحقيق قيمة إضافية من سعة مراكز البيانات الفارغة. يُعتبر الإيجار حجر زاوية في تحول هت 8 نحو خدمات استضافة الذكاء الاصطناعي التي يمكن أن تستفيد من الطلب المستمر على أعباء عمل التدريب والاستنتاج في الذكاء الاصطناعي. تُنشر التفاصيل الكاملة للصفقة في الإفصاحات السابقة والروابط ذات الصلة.

بالإضافة إلى مشروع ريفر بند، أكملت هت 8 في فبراير بيع محفظة غاز طبيعي بسعة 310 ميغاواط، مما أتاح رأس مال إضافي للمراهنات التوسعية. كما أعلنت عن إطلاق شركة البيتكوين الأمريكية، وهي كيان مدرج بشكل مستقل يركز على تجميع البيتكوين، في خطوة تهدف إلى إنشاء كيان مخصص لاحتجاز وربما تحقيق أرباح من الأصول الرقمية كجزء من استراتيجيتها في تخصيص رأس المال. تعكس هذه الخطوات توجهًا أوسع بين شركات التعدين نحو تحقيق أرباح من الأصول غير الأساسية وإعادة توظيف رأس المال في منصات يمكنها التوسع مع الطلب المدفوع بالذكاء الاصطناعي.

لا تزال حيازة هت 8 من البيتكوين نقطة اهتمام للمستثمرين. تظهر بيانات BitcoinTreasuries.NET أن هت 8 تمتلك 13,696 بيتكوين، مما يجعلها من أكبر حاملي البيتكوين المدرجين علنًا وفقًا للمقاييس العادية. كان رد فعل السوق على إصدار الأرباح متواضعًا، حيث انخفضت الأسهم حوالي 4.5% في التداول المبكر يوم الأربعاء، وهو انعكاس للإشارة المختلطة من نتائج الربع — ارتفاع مخصصات الأصول رغم توسع السيولة والرافعة الاستراتيجية. يراقب المشاركون في السوق كيف ستترجم الشركة سيولتها إلى إيرادات ملموسة من الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات خلال الأرباع القادمة، خاصة مع إضافة تدفق إيرادات طويل الأمد من الإيجار المدعوم من التمويل من قبل جوجل.

بعيدًا عن أرقام هت 8، تحولت السردية في القطاع نحو بنية تحتية للذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء. حتى مع تداول البيتكوين حول 68,150 دولارًا — تراجع من ذروته المبكرة عند حوالي 87,500 دولار (بيانات CoinGecko) — سجل العديد من أكبر شركات تعدين البيتكوين المدرجة أرباحًا منذ بداية العام. ارتفعت شركة تيرا وولف (EXCHANGE: WULF) بأكثر من 50% منذ بداية العام، بينما تقدمت Riot Platforms (EXCHANGE: RIOT) وHut 8 بنحو 30% و29% على التوالي، وفقًا لبيانات الصناعة. يشير التفاوت في الأداء إلى أن المستثمرين يقيّمون شركات التعدين ليس فقط بناءً على تعرضها للبيتكوين، بل أيضًا بناءً على جودة بنيتها التحتية للطاقة، وعقارات مراكز البيانات، وتنويعها الاستراتيجي نحو الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء. كما يتحرك مشهد الصناديق المتداولة (ETF) في هذا الاتجاه؛ حيث سجل صندوق ETF لتعدين البيتكوين WGMI أرباحًا مع تحول المستثمرين نحو استثمارات تعتمد على الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات.

يبرز التباين في نتائج شركات التعدين حقيقة أوسع في السوق: حيث يقدّر المستثمرون بشكل متزايد سعر الأصول الرقمية فقط ويأخذون في الاعتبار الرافعة التشغيلية المرتبطة بالطاقة وسعة الحوسبة. على سبيل المثال، في أغسطس، وقعت شركة تيرا وولف عقد إيجار مشترك لمدة 10 سنوات مع شركة Fluidstack بقيمة 3.7 مليار دولار، مع دعم من جوجل لما يقارب 1.8 مليار دولار من التزامات الإيجار، وإصدار ضمانات لأسهم WULF بحصة كبيرة. يشير مراقبو الصناعة إلى أن هذه الالتزامات طويلة الأمد دليل على أن البنية التحتية الموجهة للذكاء الاصطناعي ستعمل كمرتكز إيرادات أكثر استدامة من التعدين وحده، وهو اتجاه يعكسه أيضًا دفع شركة ستاربورد فالي (Starboard Value) لشركة Riot Platforms لتسريع طموحاتها في مراكز البيانات للذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء.

باختصار، يُقرأ تقرير الربع الخاص بهت 8 كدراسة حالة لقطاع في مفترق طرق. لا تزال الميزانية العمومية للشركة قوية بما يكفي لدعم خطة استثمار رأسمالي متعددة السنوات، لكن الصورة الربحية المباشرة غامضة بسبب مخصصات الأصول التي تعكس تقلبات أسعار الأصول الرقمية وتحديات توقيت تقييماتها. مع توجه هت 8 نحو الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء، يراقب المستثمرون والمحللون مدى تحويل مشروع ريفر بند لإيرادات إضافية إلى الأرباح، وكيفية إدارة الشركة لمواعيد دفع الفوائد، واستخدام خطوط الائتمان الدوارة، والحوافز المرتبطة بالأسهم المرتبطة بضمانات جوجل. توفر المواد الصحفية والتغطية ذات الصلة خلال الفترة خارطة طريق للمستثمرين لتقييم قدرة هت 8 على تحقيق أرباح من سعة جاهزة للذكاء الاصطناعي مع إدارة أعمال التعدين التقليدية.

لماذا يهم الأمر

تُعبر قصة هت 8 عن تحول أوسع في الصناعة من التعدين الخالص للعملات الرقمية إلى بنية تحتية متنوعة لمراكز البيانات والذكاء الاصطناعي. القدرة على تحقيق أرباح من سعة الحوسبة الكبيرة عبر أعباء عمل الذكاء الاصطناعي قد تعيد تعريف اقتصاديات شركات التعدين المدرجة، وتوفر تدفق إيرادات أكثر استقرارًا من مكافآت الكتلة فقط. يُظهر عقد ريفر بند، المدعوم بتمويل جوجل والتزام طويل الأمد، كيف يمكن للشراكات الاستراتيجية تقليل مخاطر التوسعات المكلفة، مع توافقها مع الطلب المتزايد على قدرات تدريب واستنتاج الذكاء الاصطناعي. هذا التحول مهم للمستثمرين الذين يقيّمون قوة الميزانية العمومية، وتخصيص رأس المال، وجودة الأصول المساعدة للشركة بعيدًا عن تعرضها لأسعار العملات الرقمية.

مُعطى آخر هو التركيز على السيولة وإدارة الأصول كأدوات استراتيجية أساسية. تشير خطوة هت 8 لبيع الأصول غير الأساسية، مثل محفظة الغاز الطبيعي، وتأسيسها ككيان مخصص لتجميع البيتكوين، إلى استعدادها لفصل فئات الأصول لتمويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي دون تقليل عمليات التعدين الأساسية. بالنسبة للمستخدمين والبنائين في نظام العملات الرقمية، يُعد ذلك علامة على نضوج القطاع حيث يُخصص رأس المال للبنية التحتية القوية والقابلة للتوسع التي يمكنها تحمل تقلبات دورة العملات الرقمية ودعم منظومة الذكاء الاصطناعي الأوسع.

أخيرًا، تؤكد النتائج على كيف يُقيم السوق العامة تداخل الأصول الرقمية، والبنية التحتية للطاقة، وسعة مراكز البيانات. شهية السوق لمراكز البيانات الموجهة للذكاء الاصطناعي — كما يتضح من أداء الأسهم مقارنة بسعر البيتكوين — تشير إلى أن المستثمرين يأخذون في الاعتبار كفاءة الطاقة وكثافة الحوسبة في فرض افتراضات النمو. إذا استطاعت هت 8 ترجمة استثمارها في ريفر بند إلى إيرادات متكررة ذات مغزى، فقد تضع معيارًا لشركات التعدين الأخرى التي تسعى لتحقيق أرباح من فرص الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء دون التضحية بأعمال التعدين الأساسية.

ما الذي يجب مراقبته بعد ذلك

تحديثات حول استغلال سعة مركز البيانات AI في ريفر بند وإسهام الإيرادات (تاريخ الانتظار) وأي تحديثات إضافية حول شروط التمويل المدعوم من جوجل.

تقدم شركة البيتكوين الأمريكية ككيان مستقل وتأثير ذلك على الهيكل الرأسمالي العام لهت 8.

اتجاهات سعر البيتكوين وأي تحوطات خاصة بالمعدنين أو تسهيلات ديون تؤثر على السيولة ومعدلات الحرق.

أي عمليات تصفية أو استحواذات إضافية من قبل هت 8 أو نظرائها تشير إلى تحول أوسع في القطاع نحو بنية تحتية جاهزة للذكاء الاصطناعي.

المصادر والتحقق

تقرير هت 8 عن نتائج الربع الرابع وسنة 2025 والمواد الصحفية ذات الصلة (PR Newswire).

تفاصيل عقد إيجار مركز البيانات في ريفر بند، ودعم جوجل، والضمانات المرتبطة بأسهم WULF.

بيانات BitcoinTreasuries.NET حول حيازة هت 8 من البيتكوين.

بيانات أسعار Yahoo Finance لهت 8 وشركات التعدين النظيرة لفهم أداء الأسهم.

نتائج الربع الرابع، توسع الذكاء الاصطناعي، وتوقعات المستثمرين

تعكس نتائج هت 8 الأخيرة تحولًا متعمدًا نحو بنية تحتية مدعومة بالذكاء الاصطناعي مع موازنة واقع مخصصات الأصول التي تصاحب صناعة دورية. تظهر أرقام الربع توسعًا في الإيرادات مدفوعًا بخدمات الحوسبة رغم تسجيل الشركة لمخصص كبير على أصولها الرقمية. تظل السيولة أصلًا حاسمًا لمتابعة نشر مراكز البيانات على المدى الطويل، بما في ذلك مشروع ريفر بند، الذي يضع هت 8 بين القلائل من الشركات المدرجة التي تمتلك تعرضًا كبيرًا لأعباء عمل الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء. مع تصاعد التحديات الاقتصادية وتقلبات أسعار العملات الرقمية، ستختبر استراتيجية هت 8 مدى سرعة تصاعد الطلب المدفوع بالذكاء الاصطناعي وقدرة الشركة على تحقيق أرباح من قدراتها الحالية بكفاءة.

من منظور السوق، أصبح التنقل في المخاطر أكثر تركيزًا على مرونة البنية التحتية والشراكات بدلاً من مجرد التعرض للسعر. شهدت مجموعة شركات التعدين أداءً ملحوظًا في 2024–2025، مع WULF وRIOT وWGMI بين الأسماء التي يذكرها المحللون والمتداولون كمستفيدين من التحول نحو مصادر إيرادات تعتمد على الحوسبة. تشير المبادرات المستمرة لهت 8 — مثل عمليات البيع، وعقد الإيجار الطويل الأمد، وإنشاء كيان تجميع البيتكوين — إلى تغيير هيكلي في كيفية تعامل شركات التعدين مع النمو، والتمويل، وإدارة المخاطر. يظل المراقبون يترقبون مزيدًا من الإفصاحات حول حرق السيولة، واستحقاقات الديون، وسرعة ترجمة خدمات الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء إلى أرباح في الفصول القادمة.

بشكل عام، يُعد تقرير هت 8 الربع سنوي أكثر من مجرد قصة رقم واحد عن خسارة، إنه سرد لإعادة تجهيز شركة التعدين لقيمة طويلة الأمد في اقتصاد قائم على البيانات والذكاء الاصطناعي. ستعتمد المسيرة القادمة على قدرة الشركة على استخراج تدفقات إيرادات مستقرة من عقود مركز البيانات المدعومة بالذكاء الاصطناعي، وإدارة مخاطر الانخفاض بشكل فعال، والحفاظ على سيولة تدعم التوسعات المستقبلية. على الرغم من أن الأرباح المباشرة على المدى القريب لا تزال تحت ضغط، فإن الرهانات الاستراتيجية — خاصة عقد إيجار ريفر بند وإطلاق شركة البيتكوين الأمريكية — قد تعيد تعريف ميزة هت 8 التنافسية إذا تم تنفيذها بانضباط من حيث التكاليف ومسار واضح للربحية في خدمات الذكاء الاصطناعي المدعومة.