محللو JPMorgan يتوقعون الموافقة على مشروع قانون هيكل سوق العملات الرقمية في الولايات المتحدة بحلول منتصف 2026، مع ذكر ثمانية محفزات محتملة

تشريع هيكل السوق في الولايات المتحدة، المعروف باسم قانون الوضوح (CLARITY Act)، قد يحصل على الموافقة بحلول منتصف العام ويعمل كمحفز إيجابي لأسواق الأصول الرقمية في النصف الثاني من عام 2026، وفقًا لتقرير بحثي من جي بي مورغان صدر في فبراير.

الإطار المقترح، الذي تم تقديمه من قبل مجلس النواب ولا يزال قيد المناقشة في مجلس الشيوخ، يهدف إلى إنشاء إشراف تنظيمي شامل على الأصول الرقمية، مما قد ينهي نهج “التنظيم عن طريق التنفيذ” ويسهل مشاركة المؤسسات بشكل أكبر. كان البيتكوين يتداول بالقرب من 65,425 دولارًا في وقت التقرير، مما يعكس استمرار عدم اليقين في السوق على الرغم من النظرة الإيجابية طويلة الأمد التي تتضمن هدف سعر مكرر عند 266,000 دولار استنادًا إلى مقارنة معدل تقلب معدل مع الذهب.

الحالة التشريعية والنقاط الرئيسية العالقة

تم تقديم قانون الوضوح (CLARITY Act)، الذي يهدف إلى إنشاء إطار تنظيمي شامل للأصول الرقمية في الولايات المتحدة، من قبل مجلس النواب بينما لا تزال المناقشات مستمرة في مجلس الشيوخ. هناك قضيتان رئيسيتان تؤخران التشريع.

القضية الأولى تتعلق بمعاملة عائد العملات المستقرة. تسعى شركات العملات المشفرة إلى تقديم مكافآت للمستخدمين الذين يحتفظون بالعملات المستقرة، بينما تجادل البنوك بأن السماح بعائد على أرصدة العملات المستقرة قد يحول الودائع من النظام المصرفي التقليدي ويخلق مخاطر استقرار مالي. وصفت ممثلو الصناعة معارضة صناعة البنوك بأنها معادية للمنافسة، مشيرين إلى أن متوسط عائد حسابات التوفير الأمريكية يبلغ فقط 0.39% مقارنة بمعدل الأموال الفيدرالية بين 3.50% و3.75%.

القضية الثانية تتعلق بأحكام تضارب المصالح. يدفع الديمقراطيون نحو فرض قيود تمنع كبار المسؤولين الحكوميين وعائلاتهم، بما في ذلك الرئيس، من المشاركة في أنشطة مالية مرتبطة بالعملات المشفرة. استضاف البيت الأبيض عدة اجتماعات مغلقة بين ممثلي صناعة العملات المشفرة ومجموعات البنوك مع استمرار المفاوضات، مع احتمال التوصل إلى حل وسط.

سحبت شركة Coinbase دعمها للمشروع في يناير 2026، على الرغم من حدوث اجتماعات لاحقة وأشار مديرها التنفيذي إلى وجود “مسار للمضي قدمًا”.

ثمانية محفزات محتملة تم تحديدها في الإطار التشريعي

يحتوي التشريع المقترح على ثمانية أحكام محددة يمكن أن تؤثر إيجابيًا على أسواق الأصول الرقمية إذا تم تمريرها.

إطار تصنيف الرموز: سيقدم التشريع إطارًا يصنف الرموز إما كسلع رقمية تحت إشراف لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) أو كأوراق مالية رقمية منظمة من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC). ستسمح “استثناءات الجدول الزمني” لبعض الأصول المرتبطة بصناديق الاستثمار المتداولة (ETFs)، بما في ذلك XRP وسولانا وليتكوين وهديرا ودوجكوين وChainlink، بأن تقع تحت نظام CFTC الأخف بدلًا من إشراف الأوراق المالية.

فترة سماح للمشاريع الجديدة: سيسمح التشريع للمشاريع الجديدة بجمع ما يصل إلى 75 مليون دولار سنويًا دون الحاجة إلى تسجيل كامل لدى SEC أثناء العمل على تحقيق اللامركزية. يمكن أن يعزز هذا الابتكار ويدعم نشاط رأس المال المغامر داخل الأسواق الأمريكية بدلاً من الخارج.

مسار انتقال الأوراق المالية إلى السلع: يمكن أن تنتقل الرموز التي تُباع في البداية كأوراق مالية إلى وضع السلعة بمجرد أن تصبح “مُكتفية باللامركزية” ولم يعد المصدر يمارس دورًا إداريًا. هذا قد يفتح التداول الثانوي الأوسع ويسمح للمستثمرين المؤسساتيين باستخدام وسطاء وأطر مخاطر تقليدية، على غرار كيف دعم إشراف السلع المشاركة المؤسساتية في أسواق المشتقات على البيتكوين والإيثيريوم على CME.

قواعد الوسيط ومعايير الحفظ: قواعد أوضح للوسطاء في العملات المشفرة، بما في ذلك متطلبات التسجيل ومعايير الحفظ، قد تسمح للمؤسسات المالية الكبرى بحفظ الأصول الرقمية مباشرة.

تعزيز التوكنيزيشن: يعزز التشريع توكنيزيشن الأوراق المالية التقليدية والأصول الواقعية من خلال توضيح أن الأدوات المرمزة تظل خاضعة للقواعد الحالية للأوراق المالية. تقوم العديد من الشركات المالية بالفعل ببناء بنية تحتية لأسواق التوكن.

حماية المطورين: يُعفى المعدنون والمدققون ومطورو البرمجيات من التزامات الإبلاغ على نمط الوسطاء أثناء التطوير، بشرط ألا يشاركوا في أنشطة الحفظ. يمكن أن يدعم ذلك الابتكار مفتوح المصدر مع خضوع الأنظمة المنشأة للمراقبة التنظيمية.

توضيح المعالجة الضريبية: يقدم التشريع إعفاءات من الضرائب على المعاملات الصغيرة للعملات المشفرة ويوضح معاملة الضرائب على الستاكينج، مما قد يشجع على استخدام أوسع للدفع ويُوضح عوائد الستاكينج الصافية.

الودائع المرمزة مقابل العملات المستقرة: قد يعزز التشريع الودائع المرمزة مقارنة بالعملات المستقرة بين المؤسسات. إذا تم إقراره، يمكن أن يعيد صياغة عملات الولايات المتحدة المستقرة كأدوات نقدية رقمية بدلاً من ودائع استثمارية، مما قد يحول الاهتمام نحو الودائع المرمزة أو البدائل ذات العائد الخارجي.

مشاركة المؤسسات وتأثيرات السوق

قد يزيل إطار تنظيمي واضح أحد أكبر العقبات أمام استثمار رأس المال المؤسسي. مع وجود هياكل إشراف محددة، قد تكتسب مديري الأصول الكبار وصناديق التقاعد والخزائن الشركاتية الثقة للامتثال وزيادة التخصيصات.

لقد دعم إشراف نمط السلع بالفعل مشاركة المؤسسات في أسواق المشتقات على البيتكوين والإيثيريوم على CME، والتي تتوسع باستمرار نحو تداول شبه مستمر على مدار 24 ساعة. يمكن لقانون الوضوح أن يمدد وضوحًا مماثلاً لأصول رقمية إضافية.

يرى المراقبون أن أسواق العملات المشفرة تتعافى تاريخيًا من خلال عمليات تدريجية بدلاً من انتعاش فوري. عادةً ما تحدث حركات تصاعدية كبيرة بعد فترات طويلة من انخفاض المعنويات وانخفاض نشاط التداول.

ظروف السوق الحالية

كان البيتكوين يتداول عند حوالي 65,425 دولارًا في وقت التقرير، بانخفاض يزيد عن 2% خلال 24 ساعة. شهد سوق العملات المشفرة بشكل عام تداولًا محدودًا بحجم تداول ضعيف، حيث يكافح المتداولون لتحديد محفزات قوية بما يكفي لدفع الأسعار للخروج من حالة الركود الحالية.

على الرغم من الضعف على المدى القصير، تظل الأهداف السعرية طويلة الأمد إيجابية استنادًا إلى التحليل المقارن مع أصول تقليدية مثل الذهب.

الأسئلة الشائعة: تشريع هيكل سوق العملات المشفرة في الولايات المتحدة

ما هو قانون الوضوح (CLARITY Act) وماذا سيفعل؟

هو تشريع مقترح في الولايات المتحدة يهدف إلى إنشاء إطار تنظيمي شامل للأصول الرقمية. سيوضح الحدود القضائية بين SEC وCFTC، يصنف الرموز إما كسلع رقمية أو أوراق مالية، يخلق مسارات للمشاريع الجديدة لجمع رأس مال دون الحاجة إلى تسجيل كامل لدى SEC، ويضع قواعد للوسطاء بما في ذلك معايير الحفظ.

أي العملات الرقمية قد تستفيد من استثناء الجدول الزمني؟

يشمل التشريع استثناءً يسمح لبعض الأصول المرتبطة بصناديق الاستثمار المتداولة (ETFs)، بما في ذلك XRP وسولانا وليتكوين وهديرا ودوجكوين وChainlink، بأن تقع تحت اختصاص CFTC كسلع بدلاً من إشراف SEC على الأوراق المالية، مما يقلل من أعباء الامتثال.

ما هي العقبات الرئيسية أمام تمرير المشروع؟

هناك قضيتان رئيسيتان تؤخران التشريع: كيفية التعامل مع عائد العملات المستقرة، حيث تسعى شركات العملات المشفرة إلى تقديم مكافآت بينما تعارضها البنوك باعتبارها تهديدًا للودائع التقليدية؛ والقيود المقترحة التي تمنع كبار المسؤولين الحكوميين وعائلاتهم من المشاركة في أنشطة مالية مرتبطة بالعملات المشفرة. كما أن خلافات الصناعة زادت من تعقيد المفاوضات.